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研究報告

【施羅德投信】收息債券投資展望

施羅德投信 2019-07-10 12:21

高收債 新興美元債 後市不看淡
利率政策反轉 激勵債券表現 預期資金未來仍偏好高息債

本基金非為保本型或保證型投資策略,非定存之替代品,亦不保證收益分配金額與本金之全額返還。以其他非本基金計價幣別以外貨幣換匯後投資,須自行承擔匯率變動之風險。於基金到期前買回,將收取提前買回費用並歸入基金資產。一旦債券發行人違約可能侵蝕投資本金產生損失。

統計今年上半年全球主要債券指數,幾乎都交出了 5-10% 不等的成績單,而且,又以新興市場美元債指數以及高收益債指數表現最佳,單單半年就分別有 10.6% 以及 10.1% 的雙位數表現。展望未來,施羅德投信認為,聯準會即有可能於下半年開啟降息循環,伴以許多新興市場也同為降息循環,在資金寬鬆環境下、預期投資人仍持續偏好高息債。

從去年第四季市場修正、一直到今年第一季反彈,再到第二季震盪,全球債券市場在後升息時代仍持續有所表現。觀察今年上半年,全球各主要債券類別,皆交出亮麗的成績單 (見下表),其中,又以新興市場美元債指數以及高收益債指數表現最佳,而亞洲高收債指數則排第三,皆有 10% 以上的漲勢。

政策轉向 激勵債市表現

施羅德投信目標到期債券基金經理人王瑛璋分析,利率政策走向轉變,以及未來可能開始的降息循環,是今年,甚至是未來幾年債券市場能表現亮眼的主因。去年美聯準會升息 4 碼,本來市場預期今年會再升1-2碼,卻沒想到第一季就轉變不再升息,市場的預期心理由此產生,因此看到公債、投資等級債價格便持續走揚,也讓 10 年長債的利率甚至遊走於 2% 附近。

至於表現第一的新興市場美元債,漲勢來自於去年第四季受到壓抑,於今年第一季強勢反彈,再加上美元走強,因此新興市場美元債漲勢更加凌厲,優於當地貨幣債。至於高收益債市場,王瑛璋認為,去年高收益債就表現不俗,特別是美高收債,與美股關聯性高,在美股持續創新高的激勵下、也看到美高收債是所有高收債類別中的佼佼者。

寬鬆環境 資金續青睞高息債券

展望下半年,施羅德投信認為,在寬鬆資金的環境下,利於債券市場表現,持續看好新興市場債,至於高收益債,建議佈局全球型高收益債,因為美高收債與美股市關聯度高,現階段要謹慎。

王瑛璋說,目前看到俄羅斯、巴西等新興國家加入降息的行列,意味著整體新興市場的資金趨向寬鬆,持續有利新興市場債市的表現。還有是看到主要國家公債殖利率持續壓低,資金極有可能於未來轉向高息債券尋求收益,這會是新興債吸引投資人的因素。

施羅德投資集團新興市場債團隊最高主管 James Barrineau 則認為,從歷史數據看到,美元弱勢一向有利新興市場債。而目前我們預期美元短期會盤堅但長期可能走弱,可望再激勵新興市場債表現,看好當地貨幣債。如果要擁有新興債機不可失的機會,則建議同時以「全購足」的策略,也就是佈局擁有三大塊市場:美元主權債、美元公司債,以及當地貨幣債的新興市場債基金。

至於高收益債。在第一季大漲之後環球高收益債回到合理的價值面,在看好基本面、資金又獲青睞的情況下,後市仍不看淡。施羅德投信產品經理林良軍表示,預期環球高收益債至 2020 年的違約率能低於 2%,而環球高收債的收益率約為 5.5%,不同於 2018 年大幅流出、今年資金持續回流,在市場趨於穩定下,預期能持續有所表現。

只不過,美國高收益債與美股連動性高,在美股頻創歷史新高的表現下,預期未來也可能震盪加劇,美高收債也會受影響。因此林良軍建議投資人不妨以環球高收益的策略介入,特別是歐洲高收債利差仍高於歷史平均,未來具收斂空間,即有資本利得機會,投資人可以把握。

本資訊由施羅德投信提供,僅供參考,未經本公司許可,不得逕行抄錄、翻印、剪輯或另作派發。本公司當盡力提供正確之資訊,所載資料均來自我們相信可靠之來源,惟並未透過獨立之查核;對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保,內容所載之資料與數據可能隨時變更,如有錯誤或疏漏,本公司或關係企業與其任何董事或受僱人,並不負任何法律責任。本基金經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書。各基金因其不同之計價幣別,而有不同之投資報酬率。投資以外幣計價之境外基金,匯率變動可能會對基金淨值有正面或負面之影響。以其他非本基金計價幣別以外貨幣換匯後投資,須自行承擔匯率變動之風險。投資於避險類股由於已進行避險操作,因此可能會讓投資人降低該基金所投資資產的計價幣別相對於該幣別貶值時的匯兌損失風險;但同樣也可能無法受惠於該幣別於匯兌升值時的匯兌收益。本基金或有投資外國有價證券,除實際交易產生損益外,投資標的可能負擔利率、匯率(含外匯管制)、有價證券市價或其他指標變動之風險,有直接導致本金發生虧損,且最大可能損失為投資本金之全部。有關基金應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中,投資人可至公開資訊觀測站 / 境外基金資訊觀測站中查詢。本基金如適用於 OBU 業務,且於 OBU 銷售時之銷售對象以非居住民為限。或就相關金融商品之投資風格,投資人於投資決定前須諮詢顧問專家。任何債市都有匯率、利率與債信三個層面的機會與風險,單一國家與新興市場國家債市波動較大,投資人應衡量本身風險承受情形適度布局。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率,投資人於獲配息時,宜一併注意基金淨值的變動;基金淨值可能因市場因素而上下波動。各相關配息時間依基金管理機構通知之實際配息日期為準;實際配息入帳日以銷售機構作業時間為準。固定收益分配類型基金會定期將基金收益分配予投資人,投資人應當了解依其原始投資日期之不同,基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。本基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。配息可能因利息收入、股息收入、權利金收入或其他可分配收入尚未進帳或短期間不足支付配息,而有部分配息來自於本金的風險。基金配息之年化配息率計算公式為「每單位配息金額 ÷ 除息日前一日之淨值 × 一年配息次數 ×100%」,且年化配息率為估算值。基金配息組成項目表已揭露於施羅德網站,投資人可至 http://www.schroders.com.tw 查詢。提醒投資人配息並非固定不變或保證獲利,配息類股除息後淨值將隨之下降,配息可能影響再投資的複利效益。投資於新興市場股票 / 債券之相關基金通常包含較高的風險且應被視為長期投資的工具,這些股票 / 債券基金可能有流動性較差與信賴度較低的保管管理等風險。本基金或有提供非基礎貨幣計價級別 (如澳幣人民幣南非幣),並可能對特定級別進行一定程度之匯率避險,然實際避險操作將由經理團隊視市場狀況彈性調整,避險收益僅為預估值,非獲利之保證。避險級別目的在於降低該級別之計價貨幣匯率波動對基金投資績效所造成的影響,並讓投資該級別之投資人享有接近投資基礎貨幣級別之績效。避險操作所需的成本或外幣利差可能會對基金績效有正面或負面之影響,本公司不鼓勵投資人因投機匯率變動目的而選擇澳幣南非幣避險級別。以其他非本基金計價幣別之貨幣換匯後投資於本基金,或投資未採取匯率避險級別之投資人,除承擔投資組合之相關風險外,需自行承擔匯率風險及匯兌損益。另因投資人與銀行 / 保險公司進行外幣交易換匯時須承擔買賣價差,此價差依各銀行 / 保險公司報價而定。南非幣一般被視為高波動 / 高風險貨幣,投資人應瞭解投資南非幣級別所額外承擔之匯率風險。觀察其歷史匯率走勢,南非幣係屬波動度甚大之幣別。倘若南非幣匯率短期內波動過鉅,將會明顯影響基金南非幣級別之每單位淨值,詳見公開說明書投資風險揭露章節。境外基金採用「反稀釋調整」機制,相關說明請詳閱基金公開說明書。U 級別毋須支付申購手續費,但可能須支付遞延銷售手續費。若在 U 級別發行後 3 年內贖回 U 級別,遞延銷售手續費將按下列費率從贖回所得款項中扣除:發行後第一年內贖回為 3%,第二年內贖回為 2%,第三年內贖回為 1%;持有滿 3 年後贖回為 0%。「申購手續費」雖可遞延收取,惟每年仍需支付 1% 的分銷費,可能造成實際負擔費用增加,年度分銷費用按該等股份的每單位淨資產價值計算及每日累計,並每月支付予管理公司或其委任之他人。U 級別於投資人持有滿 3 年後之每月預定兌換日免費自動轉換為 A 或 AX 級別即無需再支付分銷費。前揭 U 級別各項費用請詳閱公開說明書及「境外基金手續費後收級別費用結構聲明書」。本基金已取得專案豁免衍生性商品之操作限制之核准,持有衍生性商品之總部位可達基金淨資產價值之 100%,可能造成基金淨值高度波動及衍生其他風險,投資人可洽總代理人取得風險管理措施之補充資訊。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金適合能承擔較高風險且追求資產增值的成長型投資人。相對公債與投資級債券,高收益債券波動較高,投資人進場布局宜謹慎考量。基金可能投資美國 144A 債券(境內基金投資比例最高可達基金總資產 30%;境外基金不限),該債券屬私募有價證券,債券發行機構之財務與營運資訊揭露相對較不透明,且需符合合格投資機構資格者才能進行交易,故易發生流動性不足,財務訊息揭露不完整或價格不透明導致高波動性之風險。市場波動劇烈時,本基金可能面臨前述風險而產生虧損。

 






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