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【群益投信】印度最新財政年度預算案評論及投資建議

※來源:群益投信

◆群益觀點:市況說明

今年莫迪政府第二次執政,印度人民黨豪奪 300 席國會席次,顯示該黨已成為印度政壇的霸權力量,政策實施的延續性將更強,因此投資人將此視為印度經濟改革的一個里程碑,重視程度可想而知。而此次印度財政部長希塔拉曼 (Nirmala Sitharaman) 於 7/5 向議會提交 2019-20 年財政預算案,將經濟總量目標定為 3 兆美元,政府預算赤字佔 GDP 比例定為 3.3%,整體而言包含三大方向:

1. 側重基礎建設、提供農村現金補助等擴張性財政政策:基礎建設方面,新預算案中提及,未來五年內將投資 116 億美元,把 12 萬 5000 公里的道路升級,且在 2018 至 2030 年間對鐵路基礎設施投資 720 億美元;此外,重新提出莫迪第一任政府時的計劃,小型農戶將可獲政府發放 6,000 盧比補貼,料將讓 1.2 億個家庭獲益,未來可望加強內需消費增長動能。

2. 國營銀行業的注資計劃:金融方面,印度央行將為國有商業銀行提供 7,000 億盧比 (約 102 億美元) 信貸資金以增強流動性,加強銀行放款能力,進一步帶動企業投資。

3. 鬆綁外資投資限制、吸引外資直接投資:開放航空、保險、媒體和單一品牌零售等領域的外國直接投資 (FDI) 規定,藉以刺激經濟成長、創造就業。

a. 對單一品牌零售業的外國直接投資 (FDI),將放寬產品零組件必須有 30% 在印度本地採購的規定,如蘋果商店等主要銷售自家品牌的實體店面料將受惠,根據新預算提案,只要單一品牌零售企業能夠帶給印度超過 2 億美元的外國直接投資 (FDI),其實體店面就能豁免於 30% 的最低採購規定。

b. 保險仲介業允許外資持有 100% 股份 (目前僅允許持有 49% 股份)。莫迪的中期目標是將經濟規模從目前的 2.7 兆美元成長到 2024 至 2025 財政年度的 5 兆美元,且年經濟成長率達 8%,此次預算案將經濟總量目標定為 3 兆美元 (亦即最新財政年度名目 GDP 成長率目標達 11%),政府預算赤字佔 GDP 比例控制在 3.3%,從莫迪政府執政以來持續降低,財政體質可望改善,根據摩根士丹利研究,上述目標將能達成,主要理由是印度政府透過放寬外國直接投資、扶助中小微企業與農民補貼等,將可強化民間企業投資與消費成長,解決印度經濟面臨的困境,同時 2018 年 4 月開始實施的 GST 消費與服務稅制也同步增加政府稅收,印度股市的基本面行情預期將持續發揮,Sensex 指數更將有再創新高的契機!

資料來源:Morgan Stanley,資料日期:2019/7/5。

◆群益觀點:政策推動與企業獲利提升雙重利多激勵,印度股市後市可期

印度總體經濟趨勢主要跟隨政策改革的腳步,儘管過去二年受到換鈔政策、GST 消費稅制實施、銀行業打銷不良貸款等因素影響,衝擊印度企業獲利動能,但現階段在投資法規鬆綁、政府支出上升、稅收增加的環境下,預期未來印度赤字可望持續改善、經濟成長率將進一步上升,顯示目前印度正處於企業獲利成長轉折點,在外資直接投資 (FDI) 料將加速增長下,未來獲利動能將逐步回溫,根據彭博調查統計,MSCI 印度指數今、明兩年企業獲利成長率預估值分別達 24.8%、21.4%,明顯優於整體亞洲,由此預料印度股市表現依舊可期。

此外從歷史經驗觀察,印度股市和通膨之間的負相關性很高,主因在於印度消費佔 GDP 比重近 6 成,而金磚四國之一的中國其投資佔 GDP 比重高達 47%,反觀消費僅佔 36%,因此印度是新興市場中內需較重的國家,若通膨得已控制,則消費成長動能可望進一步提升,如此將提振整體經濟向上,連帶令印度股市受惠。通膨方面,印度最新公佈的 5 月份 CPI 年率為 3.05%,已連續 34 個月低於央行 6% 的預設目標,顯然現階段正是進場印度股市的絕佳時機,建議投資人在考量自身風險承受度之下,適量佈局印度股市相關基金,參與政策推動與企業獲利提升的雙重行情!

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