【群益投信】印度最新財政年度預算案評論及投資建議

◆群益觀點：市況說明

今年莫迪政府第二次執政，印度人民黨豪奪 300 席國會席次，顯示該黨已成為印度政壇的霸權力量，政策實施的延續性將更強，因此投資人將此視為印度經濟改革的一個里程碑，重視程度可想而知。而此次印度財政部長希塔拉曼 (Nirmala Sitharaman) 於 7/5 向議會提交 2019-20 年財政預算案，將經濟總量目標定為 3 兆美元，政府預算赤字佔 GDP 比例定為 3.3%，整體而言包含三大方向：

1. 側重基礎建設、提供農村現金補助等擴張性財政政策：基礎建設方面，新預算案中提及，未來五年內將投資 116 億美元，把 12 萬 5000 公里的道路升級，且在 2018 至 2030 年間對鐵路基礎設施投資 720 億美元；此外，重新提出莫迪第一任政府時的計劃，小型農戶將可獲政府發放 6,000 盧比補貼，料將讓 1.2 億個家庭獲益，未來可望加強內需消費增長動能。

2. 國營銀行業的注資計劃：金融方面，印度央行將為國有商業銀行提供 7,000 億盧比 (約 102 億美元) 信貸資金以增強流動性，加強銀行放款能力，進一步帶動企業投資。

3. 鬆綁外資投資限制、吸引外資直接投資：開放航空、保險、媒體和單一品牌零售等領域的外國直接投資 (FDI) 規定，藉以刺激經濟成長、創造就業。

a. 對單一品牌零售業的外國直接投資 (FDI)，將放寬產品零組件必須有 30% 在印度本地採購的規定，如蘋果商店等主要銷售自家品牌的實體店面料將受惠，根據新預算提案，只要單一品牌零售企業能夠帶給印度超過 2 億美元的外國直接投資 (FDI)，其實體店面就能豁免於 30% 的最低採購規定。

b. 保險仲介業允許外資持有 100% 股份 (目前僅允許持有 49% 股份)。莫迪的中期目標是將經濟規模從目前的 2.7 兆美元成長到 2024 至 2025 財政年度的 5 兆美元，且年經濟成長率達 8%，此次預算案將經濟總量目標定為 3 兆美元 (亦即最新財政年度名目 GDP 成長率目標達 11%)，政府預算赤字佔 GDP 比例控制在 3.3%，從莫迪政府執政以來持續降低，財政體質可望改善，根據摩根士丹利研究，上述目標將能達成，主要理由是印度政府透過放寬外國直接投資、扶助中小微企業與農民補貼等，將可強化民間企業投資與消費成長，解決印度經濟面臨的困境，同時 2018 年 4 月開始實施的 GST 消費與服務稅制也同步增加政府稅收，印度股市的基本面行情預期將持續發揮，Sensex 指數更將有再創新高的契機！

資料來源：Morgan Stanley，資料日期：2019/7/5。

◆群益觀點：政策推動與企業獲利提升雙重利多激勵，印度股市後市可期

印度總體經濟趨勢主要跟隨政策改革的腳步，儘管過去二年受到換鈔政策、GST 消費稅制實施、銀行業打銷不良貸款等因素影響，衝擊印度企業獲利動能，但現階段在投資法規鬆綁、政府支出上升、稅收增加的環境下，預期未來印度赤字可望持續改善、經濟成長率將進一步上升，顯示目前印度正處於企業獲利成長轉折點，在外資直接投資 (FDI) 料將加速增長下，未來獲利動能將逐步回溫，根據彭博調查統計，MSCI 印度指數今、明兩年企業獲利成長率預估值分別達 24.8%、21.4%，明顯優於整體亞洲，由此預料印度股市表現依舊可期。

此外從歷史經驗觀察，印度股市和通膨之間的負相關性很高，主因在於印度消費佔 GDP 比重近 6 成，而金磚四國之一的中國其投資佔 GDP 比重高達 47%，反觀消費僅佔 36%，因此印度是新興市場中內需較重的國家，若通膨得已控制，則消費成長動能可望進一步提升，如此將提振整體經濟向上，連帶令印度股市受惠。通膨方面，印度最新公佈的 5 月份 CPI 年率為 3.05%，已連續 34 個月低於央行 6% 的預設目標，顯然現階段正是進場印度股市的絕佳時機，建議投資人在考量自身風險承受度之下，適量佈局印度股市相關基金，參與政策推動與企業獲利提升的雙重行情！

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