〈分析〉放慢縮表腳步?Fed把握最後關頭丟棄MBS 金額首度破上限

Fed把握最後關頭丟棄MBS 金額首度破上限(圖片:AFP)
Fed把握最後關頭丟棄MBS 金額首度破上限(圖片:AFP)

美國 Fed 升息及貨幣收緊周期即將收手,外界依舊預期很快轉向降息與寬鬆。財經部落格《Wolf Street》主筆 Wolf Richter 指出,今年 6 月,Fed 承諾會放慢縮表的腳步,但由實際的數據顯示,Fed 特別想擺脫不動產抵押證券 (MBS),正以破紀錄的速度丟棄,金額甚至超過原定的「上限」。

由 Fed 公布數據,截至 7 月 3 日當週的資產負債表,6 月聯準會總資產減少 340 億美元。其中與縮表行動相關的,包括 150 億美元的政府公債和創紀錄的 230 億美元的 MBS,共減 380 億美元,使目前總資產資債表為 3.81 兆美元,較 2015 年 1 月的高峰期,共減少約 6870 億美元

Fed 縮表規模 (圖表取自 wolfstreet.com)
Fed 縮表規模 (圖表取自 wolfstreet.com)
反向「扭轉操作」

值得留意的是,聯準會如何縮減資產負債表?基本上,他們並不直接出售持有的債券,但是當債券到期時,他們會收到財政部的資金,但聯準會不再將這筆資金拿來買債券,達到縮表的目的。

以 6 月份來說,聯準會共 210 億美元的公債到期,但是他們只再用 60 億美元買進新的債券,如此,就使他們在公債資產上減了 150 億美元,到 2.095 兆美元,是 2013 年 9 月以來的最低。

聯準會國債縮減規模 (圖表取自 wolfstreet.com)
聯準會國債縮減規模 (圖表取自 wolfstreet.com)

另一個可操作的變化,就是調整債券的存續期間。在寬鬆貨幣時期,聯準會採用了「扭轉操作」策略,主要是透過賣掉短天期債券,買進長天期債券,以此壓低長期利率,聯準會在 QE2 及 QE3 時都採取了這樣的策略。

來到縮表的時期,聯準會開始反向「扭轉操作」,買進短債而賣出長債,儘管相對數量較少。但如果扭轉操作可以壓低長期利率,現在反向操作,理論上應能為長期利率具有推升的壓力。

丟棄 MBS

聯準會另一個資產 MBS 與普通的債券不同,持有 MBS 者是以每個月取得利息的方式獲得資金,在到期日時獲得所有剩餘的本金;又或者當房屋出售或再融資時,獲得資金的支付。目前聯準會手上的 MBS,有 95% 均為房產抵押,由 Fannie Mae、Freddie Mac 和 Ginnie Mae 發行並擔保,存續期間超過 10 年。

MBS 獲得的支付金額,會隨貸款利率的變動而變化,利率下降也可能促成屋主進行再次融資,償還掉舊的貸款,將本金轉給 MBS 的持有人。

因此,當去年 11 月利率來到多年高點時,12 份的再融資為 10 年來最低。但自此之後,. 抵押利率低迷,而且再融資申請量激增,這帶來了本金支付的流量飆升,給了聯準會活用此的機會。

這種情況下,聯準會 6 月大減了 230 億美元 MBS,總額剩 1.533 兆美元。這不僅是自 QE 以來最大的減量,甚至超過了原定 200 億美元的上限。

聯準會 MBS 縮減規模 (圖表取自 wolfstreet.com)
聯準會 MBS 縮減規模 (圖表取自 wolfstreet.com)

Richter 分析,聯準會操作的模式顯示,無論如何,聯準會迫切希望盡快擺脫 MBS,並且由今年稍後開始,他們將開始用政府公債取代 MBS。並且利用現在時機正好,而加快腳步。


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