聯準會投降，股債市大風吹

在紐西蘭與澳洲央行接連降息後，聯準會主席鮑威爾也表示，將嚴肅看待通貨膨脹率預期下行的風險，並對必要時降息採開放態度。可能降息的語句一出，美股隨即以大幅上漲回應，並扭轉近幾日的跌幅。「鉅亨買基金」認為降息不一定有利股市，投資人該把風險承受度從高轉成低，以應對未來可能的風險。

1. 領先指標惡化，聯準會準備降息

美國今年降息機率高

美國 5 月製造業採購經理人指數跌至 50.5、4 月飛機與國防除外的資本財訂單年增率進一步滑落至 1.2%、5 月消費者信心中購車與購屋分項繼續於低檔徘徊，各類領先指標都暗示一件事，美國此輪景氣週期可能近尾聲了。在美國景氣陷入衰退機率持續升高下（聯準會紐約分行預測未來 12 個月陷入衰退機率從年初的不到 10%，來到目前的近 30%），投資人對於今年聯準會降息的預期也大幅提高，最快啟動降息時間落在 9 月。

2. 利差反轉加降息，股市前景不樂觀

聯準會主席對於降息的發言，刺激股市反彈，但從歷史來看，降息真的有利股市嗎？「鉅亨買基金」認為降息可分成兩種，一種如同 1995 年與 1998 年的降息，美國並未真的陷入衰退，降息反而有利股市表現；而另外一種就像 2000 年與 2007 年，降息是為了對抗景氣衰退的傷害，股市當然表現不佳。

從下表可清楚看出，若美國長短期公債利差於過去一年沒有反轉，則降息後 6 個月，美國股票平均大漲 21.3%；但若美國長短期公債利差在過去一年有反轉，則降息 6 與 12 個月後，美國股市平均下跌 11.6% 與 19.5%，而美國公債分別上漲 6.1% 與 7.7%，新興市場債券則小幅下跌 0.3% 與 2.8%。若美國真的於 9 月降息，目前離降息時間只剩 3 個月，參考過去表現，新興市場債券與美國公債將是較合適的資產。

利差有無反轉，是降息會否拖累股市關鍵

3. 公債加新興市場債，對抗股市下跌風險

各類資產一年報酬率分佈

以目前的經濟數據與衰退風險來看，未來風險性資產表現將不會太好。上表為美國股票、美國公債與新興市場債券從 1991 年以來，滾動一年的投資報酬率分佈。投資美國股票一年，有一半報酬率會高於 12.5%，最差四分之一的報酬率約介於 3.8% 至 - 43.5% 間；同樣邏輯，美國公債與新興市場債券最差四分之一的報酬率分別為 2.1% 至 - 4.5% 與 3.4% 至 - 29.6%。

在目前風險較高的情形下，單純美國股票與新興市場債券面臨的潛在跌幅較大，美國公債雖然下跌風險極低，但配息率卻又不受投資人喜愛。若將資金分散在美國公債與新興市場債券，最極端潛在跌幅可以大幅縮小至 11.3%，報酬率第 25 百分位數卻與美國股票與新興市場債券相仿，可說是目前進可攻退可守的最佳策略。

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

美元優質債券與新興市場債券，對抗波動

全球經濟缺乏強力引擎，風險性資產價格下跌機率高於上漲機率，建議投資人以美元優質債券基金與新興市場債券基金為核心，並視個人風險承受度，搭配些許全球股票型基金，來對抗潛在的波動。 

鉅亨精選基金

>> 富達基金 - 美元債券基金

>>NN(L) 新興市場債券基金 X 股 (美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

鉅亨投顧獨立經營管理
本資料僅供參考，「鉅亨買基金」已盡力就可靠之資料來源提供正確之意見與消息，但無法保證該等資料之完整性。內容涉及新興市場部分，因其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響，匯率走勢亦可能影響所投資之海外資產價值變動。投資人應依其本身之判斷投資，若有損益或因使用本資料所生之直接或間接損失，應由投資人自行負責，本公司無須負擔任何責任。
本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
各銷售機構備有基金公開說明書及投資人須知，歡迎索取。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用），已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。
投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。投資人應審慎評估，該等基金不適合無法承擔相關風險之投資人。基金經理公司以往之經理績效不保證基金最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書及投資人須知。
投資於 Rule 144A 債券，境內高收益債券基金最高可投資基金總資產 30%; 境內以投資新興市場國家為主之債券型基金及平衡型基金最高可投資基金總資產 15%; 境外高收益債券基金可能有部分投資於美國 Rule 144A 債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。
不動產證券化型基金得投資於高收益債券，其投資總金額不得超過基金淨資產價值之 30％。
投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。
基金配息前未先扣除應負擔之相關費用。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。

鉅亨證券投資顧問股份有限公司 │ 客服信箱：cs@anuegroup.com.tw

公司地址：台北市信義區松仁路 89 號 2 樓 A-2 室 │ 服務專線：(02)2720-8126 │ 服務時間：09:00-17:30