逢低承接新興市場債券 Part 3

●中國經濟有望於第二季落底
●資金續買進新興市場股票與債券
●逢低進場佈局新興市場股票或股債兼具的多元資產

中國刺激經濟方案有利於全球市場

截至 5 月 10 日，新興當地債券 (以 iShare JPM EM Local Currency Bond 為代表) 單週下跌約 0.6%，而美元計價之新興市場債券 (以 iShare JPM USD Emerging Market Bond 為代表) 則下跌約 0.4%，若是統計年初至今績效，前者仍約上漲 1.2%，而後者也上漲約 7%。在資金流方面，根據 EPFR Global 統計 (5/2/2019 – 5/8/2019)，以美元計價的新興市場債券基金出現單週賣超約 0.3 億美元，而以當地貨幣計價的新興市場債券基金則出現買超約 5 億美元，為第 8 周連續買超；今年年初至今兩者已分別買超近 208 億(美元計) 與 49 億 (當地幣計) 美元。在新興市場股票方面，整體新興市場股票基金上周出現淨流出約 13.4 億美元，年初至今淨流入逾 217 億美元。

上週，震撼全球金融市場的訊息首推中美貿易談判破裂，美國將之前價值 2000 億商品的關稅從 10% 調高至 25%，並揚言也將對剩下的 3250 億商品加徵 25% 關稅。中國也不甘示弱，決定自 6 月 1 日起，將已加徵關稅的 600 億商品中的部分商品關稅提高至 25%，投資人因擔心貿易戰衝突升高，紛紛進行市場避險，導致日圓與黃金價格上揚，而風險性資產則全面下跌。當許多投資機構因貿易戰升級而紛紛調低中國大陸今年 GDP 增長之際，我們依然維持其成長 6.2% 之預估 (因之前已將提升關稅因子納入計算；儘管並非納入全面貿易戰升級)，我們認為，目前中國政府的政策將以保護經濟增長優於人民幣貶值 (不會刻意貶值人民幣)，因此將提出更多刺激內需方案以降低貿易戰的衝擊，例如更多基建投資、進一步下調存款準備金率與放寬對房地產業的控制。事實上，從 5 月 6 日中國人民銀行調降 1000 家小型商業銀行存款準備率，挹注 2800 億人民幣至特定民間企業與中小企業來看，中國大陸政府不但持續進行經濟結構性改革，並開始將股市表現納入中國人民銀行政策考量中。不可否認的，貿易戰使中國有損失，但不至於對中國經濟增長造成傷害，我們仍然預期中國大陸今年在寬鬆政策幫助下，將繳出溫和性經濟增長，而通膨也不至於過分上揚。此外，MSCI 明晟公司如期在 5 月底提高 A 股在新興市場權重，由 5% 上升至 10%，另外 2 次調高權重時間則落在 8 月與 11 月，屆時權重將進一步上升至 20%，預計因調高權重而流入 A 股的被動式資金將達 300 億美元，也將減緩人民幣因貿易戰所造成的貶值壓力。

身為全球第 2 大經濟體，中國對於全球的影響力也與日俱增。若將成熟市場 100 檔與中國高關聯度股票 (MSCI World with China Exposure Price USD Index 代表) 之走勢與 MSCI 世界股票指數對照，兩者具有相當高的關聯度(請參考下圖)，每當中國市場出現減緩跡象時，全球股市較易湧現壓力；例如去年或 2015 年。反之，每當中國實施刺激政策，例如 2016 年或今年初，成熟市場股票也聯袂上漲。因此，在預期中國經濟不致於失速且有機會於第 2 季落底之際，不排除全球股市或風險性資產最佳的投資機會點會出現在第 2 季。因此，建議投資人應繼續關注新興市場，並在近期出現回檔時進場加碼。

【法銀巴黎投顧獨立經營管理】法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議，且已盡力提供正確之資訊，投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測及個別股票績效表現不必然代表其未來績效。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大價格波動性及較低流動性之風險，且其政治經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，而使資產價值受不同程度之影響。投資人在進行交易時，應確定已充分瞭解市場風險與特性。