逢低承接新興市場債券

◇中國經濟有望於第二季落底
◇資金續買進新興市場債券
◇逢低進場佈局新興市場股票或股債兼具的多元資產

◆美國金融情況有利於新興市場

截至 4 月 26 日，新興當地債券 (以 iShare JPM EM Local Currency Bond 為代表) 單週下跌約 1.8%，而美元計價之新興市場債券 (以 iShare JPM USD Emerging Market Bond 為代表) 則上漲約 0.02%，若是統計年初至今績效，前者仍約上漲 1.6%，而後者也上漲約 6.7%。在資金流方面，根據 EPFR Global 統計 (4/18/2019 – 4/24/2019)，以美元計價的新興市場債券基金出現單週賣超約 4.4 億美元，而以當地貨幣計價的新興市場債券基金則出現買超約 0.5 億美元，已連續 6 周買超；今年年初至今兩者已分別買超逾 198 億(美元計) 與 33 億 (當地幣計) 美元。在新興市場股票方面，整體新興市場股票基金上周出現淨流出 1.1 億美元，年初至今淨流入逾 230 億美元。

上週，美國經濟數據表現亮麗。由美國政府公布的第一季經濟成長率初值，結果遠超出市場預期，年增率達 3.2%，一掃之前因殖利率倒掛而擔憂美國步入衰退的陰霾。此外，3 月新屋銷售創連續 3 個月成長，並創近一年半新高，而 3 月經季節調整後的耐久財訂單月增率也勝預期，並創去年 8 月以來高點。因此，沒有意外的，美元受到經濟數據刺激而轉強，單周升值 0.6%，間接削弱了新興市場貨幣走勢，造成單周跌幅近 1%，也弱化了新興市場標的表現；例如新興市場當地貨幣計價債券。讓不少投資人擔憂在經歷第一季好表現後，新興市場是否會就此熄火? 關於這點，我們認為投資人多慮了! 雖然近期美國有轉強跡象，我們卻不認為這將弱化新興市場表現，反而近期回檔修正是創造投資新興市場另一進場點。從圖一中我們可以得知，當美國金融狀況好轉時，也代表著市場資金傾向偏好新興市場標的，因為此時投資人的風險承受度將升高，在追求最大效益下，資金將會流入新興市場套利，以獲取最高收益機會，而這也是今年以來為何新興市場標的表現不凡的原因之一。除此之外，聯準會與歐洲央行偏鴿派言論，反映在市場流動性依然寬鬆，也對新興市場標的發揮推波助瀾效果，而根據 4 月份彭博中國經濟觀察 (請參考圖二)，近期中國經濟復甦力道也增強，更讓市場吃了一顆定心丸，更加認定今年全球經濟應無陷入衰退之機會。

時序臨近 5 月，對於許多投資人來說如臨大敵，俗話說「5 窮 6 絕」，而西方也有「Sell in May and go away」的說法，意謂著投資人傾向在一年中的這個時間點離開市場，尤其是在今年第一季強力反彈後，因此如果現在出現修正行情也不令人意外。不過，在此我們還是要建議投資人，不要遠離市場太遠與太久，因為超額報酬總是在修正後出現，也總是在不經意時出現，說不定今年最佳的投資機會點會出現在第 2 季。因此在投資建議方面，建議投資人應繼續關注新興市場，並在近期出現回檔時進場加碼。

警語
【法銀巴黎投顧獨立經營管理】法銀巴黎投顧並非針對個人狀況提供建議，且已盡力提供正確之資訊，投資人應自行作投資判斷。本文提及之經濟走勢預測及個別股票績效表現不必然代表其未來績效。投資新興市場可能比投資已開發國家有較大價格波動性及較低流動性之風險，且其政治經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，而使資產價值受不同程度之影響。投資人在進行交易時，應確定已充分瞭解市場風險與特性。