郭明錤:今年新iPhone天線軟板材質大改 臻鼎台郡受惠、嘉聯益為主要輸家

資料圖片:afp
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中國天風證券分析師郭明錤週五 (3 日) 清晨發表研報指出,新款 2019 年下半年推出的新款 iPhone 天線軟板材質將大改,預期新進入者鵬鼎控股 / 臻鼎 (4958-TW)、東山精密與台郡 (6269-TW) 為主要受惠者、失去 iPhone 訂單的嘉聯益 (6153-TW) 為主要輸家,中性看待日廠 Murata。

郭明錤表示,LCP (Liquid crystal polymer) 雖理論上有高頻無線傳輸優勢,但因生產問題,故 LCP 天線軟板在某些情況下反而限制了 iPhone XS Max/XS/XR 的無線效能。

郭明錤分析,因 MPI (Modified PI) 在 4G/LTE 頻段的無線效能表現並不輸 LCP,且有生產與成本優勢,故預期 2019 年下半年推出的新款 iPhone 大部分天線軟板將捨棄 LCP 材料改採用 MPI。

郭明錤認為,新款 iPhone 天線軟板之改變,主要贏家即為鵬鼎控股 / 臻鼎、東山精密與台郡,失去 iPhone 訂單的嘉聯益為主要輸家,Murata 雖受害於材質改變但仍是 LCP 獨家供貨商,且 Murata 良率提升有助獲利,故中性看待。

郭明錤指出,假設新款 2019 年下半年推出的 iPhone 出貨量年增率持平,但受益於功能升級,估計新款 iPhone 天線軟板總價值年增率仍將成長 10% 至 20%,其中上天線 (UAT:Upper antenna) 平均銷售單價 (ASP) 將高於下天線 (LAT:Low antenna)。

郭明錤表示,雖然 MPI 成本低於 LCP,但因 2019 年下半年新款 iPhone 的 UAT 與 LAT 分別整合 UWB (Ultra-wideband) 與底座 (Docking) 功能,故有利單價提升,故推估 2019 下半年推出的 iPhone 天線軟板總價值年增率估成長約 10% 至 20%,且因 UAT 的 MPI 天線軟板設計較複雜,且包含 ASP 較高的 LCP,故 UAT ASP 高於 LAT。

郭明錤預期,在生產問題改善之後,未來 5G 天線軟板材料仍以 LCP 為主,鵬鼎控股 / 臻鼎、東山精密、台郡可望成為 2020 年下半年推出的 iPhone LCP 天線軟板供貨商,且郭明錤相信在生產改善與更多供貨商,蘋果於 2020 年下半年推出的新款 iPhone,為支持 5G 將會採用更多 LCP 天線軟板,而鵬鼎控股 / 臻鼎、東山精密、台郡可望成為供貨商並成為高單價 LCP 天線軟板受惠者。

郭明錤進一步分析,台郡高單價 MPI UAT 供應比重高於市場預期,首度供應高單價 iPhone 天線軟板,有利蘋果產品 ASP,預估台郡的 MPI UAT 訂單比重為 50%,高於市場預估的 20% 至 30%,此訂單可望在 2019 年下半年對產能利用率與獲利有顯著貢獻。

郭明錤同時認為,台郡也受益於:

  • (1) 2019 年 Q4 底開始出貨 iPad 用的 LCP 軟板、
  • (2) 2020 年新款 iPhone 搭載 LCP 天線軟板、
  • (3) 次世代顯示器相關產品。

郭明錤並預期,嘉聯益將不是 2019 年下半年新款 iPhone 的供貨商,估嘉聯益 2019 年下半年營運動能可能衰退,同時郭明錤認為,嘉聯益 2019 年成長動能面臨到的不利挑戰包括:

  • (1) 2018 年下半年的基期過高、
  • (2) 流失 2019 年下半年將推出的新款 iPhone 軟板訂單、
  • (3) 流失 2019 年 iPad 與 Apple Watch 訂單給東山精密。

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