【週報】國際股債市回顧與建議

過去一週表現回顧：個股財報利多支撐美股漲多跌少，史坦普 500 指數週中創收盤新高

過去一週美股走勢主要受到企業財報牽動，史坦普 500 指數創收盤新高後高檔震盪，醫療、通訊服務及科技類股帶動四大指數週線普遍收紅，僅道瓊工業指數受到 3M 下修財測的拖累而收黑。德法企業信心指數意外下滑、企業財報錯綜，歐股週線幾近收在平盤，其中日本軟體銀行計畫投資德國支付公司 Wirecard10 億美元，主動投資人 Elliott Management 持有德國軟體商思愛普 13 億美元並支持該公司績效改善計畫，支撐德國股市收紅。美國數據錯綜，歐洲偏弱：上週初請失業救濟金人數增加 3.7 萬人至 23 萬人，為 2017 年底以來最大升幅，三月成屋銷售下降 4.9%，為五個月內第四次下降，所幸同期新屋銷售成長 4.5% 至 16 個月高點，三月不含飛機的非國防資本財訂單成長 1.3%，為八個月來最大增幅，總體耐久財訂單成長 2.7%，亦超出預期；歐元區四月消費者信心指數初值下滑至 - 7.9、四個月來首度下滑，德國四月 IFO 企業景氣指數意外下滑至 99.2、低於預期的 99.9，同期法國製造業信心指數降至 101 之近四年低點。

史坦普 500 十一大類股漲跌互見，醫療類股自前兩週的跌勢中反彈 2.67%，先前跌幅較重的 HCA 醫療保健及聯合健康集團領軍反彈，生技股 Alexion 上修 2019 年財測，股價勁升 7.7%，掩蓋醫療機器人公司直覺外科上季獲利不如預估，股價下跌 2% 的拖累；通訊及科技類股在個股財報利多帶動下漲逾 1.3%，推特第一季營收超出預期且月活躍用戶數增加，該股大漲 12%，臉書上季財報優於預期，每日活躍用戶數 15.6 億，並提撥 30 億美元作為監管支出準備，微軟旗下雲端平台 Azure 營收成長 73% 帶動上季財報優於預期，股價漲逾 4.6%，掩蓋 Xilinx 因毛利率預測遜於預估而下跌 14% 的拖累；十年期公債殖利率下滑支撐公用事業及不動產類股週線收高；玩具製造商孩之寶及 EBay 挾財報利多走高引領消費耐久財類股收紅 0.5%；反觀原物料及工業類股下跌超過 1.7%，表現居末，3M 下修 2019 年獲利預測且計劃裁員，自由港麥克莫蘭銅金公司、快遞公司 UPS 及國防公司雷神均因財報欠佳而走跌，開拓重工上季營收及獲利均優於預期，但財務長警告競爭加劇可能導致中國銷售放緩，股價跌逾 5%，所幸 Lockheed Martin 及聯合科技上修全年財測推升股價，波音因 737Max 事件延後公布全年財測並暫停買回庫藏股計畫，但股價仍逆勢上漲 0.7%；寶僑上季營收雖優於預期，但營業利潤率下降且全年營收預測保守，拖累股價下跌 2.6%，壓抑民生消費類股收黑 (類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數下跌 0.37% 至 26,462.08 點，史坦普 500 指數上漲 0.74% 至 2,926.17 點，那斯達克指數上漲 1.51% 至 8,118.68 點，費城半導體指數上漲 0.14% 至 1,560.32 點，羅素 2000 指數上漲 0.63% 至 1,575.61 點，那斯達克生技指數上漲 2.11% 至 3,356.06 點；MSCI 歐洲指數上漲 0.01%(彭博資訊，統計期間為 2019/4/22~4/25，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、國際貿易情勢、財報

(1) 經濟數據及美英央行利率會議：美國三月個人所得、個人支出、通膨數據 PCE / 核心 PCE，四月 ISM 指數及非農就業報告，4/30~5/1 聯準會利率會議，預估基準利率將維持在 2.25~2.5% 不變，聚焦會後聲明及鮑爾主席記者會，高盛證券 (4/25) 預估會後聲明將反映近期經濟成長改善但通膨疲軟的狀況，會後記者會中包括降息條件、資產負債表組成等均是關注焦點；歐元區與法國第一季經濟成長率初值、歐元區四月採購經理人指數終值及通膨，5/2 英國央行預估維持現行利率於 0.75% 不變。

(2) 美中貿易協商：美國貿易代表萊特海澤及財長努欽將於 4/30 赴中進行貿易磋商，會談內容將涉及包括智慧財產權、強制技術轉讓、非關稅壁壘、農業、服務、採購和執行在內的貿易問題，5/8 中國國務院副總理劉鶴將回訪美國，繼續進行貿易磋商 (彭博資訊，4/24)，留意談判進展。

(3) 企業財報：(a)美國: 未來一週包括科技網路 (蘋果、高通、Alphabet)、醫療(禮來、默克、輝瑞、美國基因、吉利德科學)、通用電氣(GE)、通用汽車、大都會保險等 166 家(33%) 史坦普 500 企業將公布財報，根據 Factset(4/18)統計，史坦普 500 企業第一季獲利預估年減 3.9%，為 2016 年第二季來首見負成長，十一大產業中僅醫療、公用事業及不動產類股第一季獲利年增率為正，反觀能源、原物料及科技類股獲利降幅達雙位數。(b)歐洲: 道瓊歐洲 600 大企業 81 家將公布財報，涵蓋消費、金融、航空、原物料與醫療。根據 Refinitive 預估 (4/23)，道瓊歐洲 600 大企業第一季獲利及營收年比預估衰退 4.2% 及成長 0.8%，十大產業獲利成長與衰退各半，其中以民生消費(19.6%)、工業(13.2%)、醫療(8.3%)、科技(7.2%) 及能源 (2.2%) 預估正成長，國家別則以比利時、瑞典、英國及法國較佳，德國獲利預估衰退 13%。

(4)4/28 西班牙國會選舉：將選出 350 席眾議院議員，根據西班牙國家報 (El Pais) 最新民調 (4/21)，執政黨工人社會黨(PSOE) 以 28.8% 支持度領先、預計取得 129 席，若加計潛在合作政黨我們能黨 (Podemos) 的 33 席後仍無法過半 (176 席)，中間偏右人民黨(PP)、中間路線公民黨(Ciudadanos) 及極右派民聲黨 (VOX) 支持度分別為 17.8%、14.1% 及 12.5%，另有 26% 選民尚未決定。摩根大通證券 (4/16) 情境預估: 工人社會黨與我們能黨合組聯合政府的機率達 50%、最高，工人社會黨與人民黨合組政府機率為 30%，人民黨、公民黨與民聲黨合組政府的機率為 10%，另有 10% 機率是結果不明需重選。預期籌組聯合政府需要一段時間，但不論結果為何，預期新政府將延續支持歐盟與維持預算紀律政策方向，對金融市場影響有限。

(5) 英國脫歐：跨黨派協商期間工黨希望將脫歐協議納入續留關稅同盟、環境保護規範與工作權保障等內容，梅伊政府尚未鬆口，爭取最快於 4/29 該週將脫歐協議送交下議院投票，市場預期通過機率不高，政府官員暗示梅伊首相可能承認將參與歐洲議會選舉，留意英國政局變化，預期脫歐發展將朝軟脫歐方向邁進，對市場影響逐漸鈍化。

中長線投資展望：美股觀察景氣、企業財報及貿易情勢發展，靜待變數釐清後的歐股反彈契機

美股：未來一週美股將持續受到企業財報牽動，根據 Factset(4/18)統計已公布第一季財報的 15% 史坦普 500 企業，有 78% 企業公佈獲利優於預期，高於過去五年均值，史坦普 500 企業第一季獲利預估自前一週的年減 4.3% 上修至年減 3.9%。摩根大通 (4/24) 預期，隨著財報陸續公布，史坦普 500 企業第一季獲利年增率有機會自負成長上修至正成長 2~3%，預估財報季期間美股將維持韌性，再者，全球景氣改善及貿易談判進展尚未反映至目前的企業獲利預估值之中，史坦普 2019 年企業獲利預估值有上修空間，重申史坦普 500 指數 3,000 點的目標。富蘭克林證券投顧表示，美國經濟成長放緩但不至於衰退，主要央行政策轉偏寬鬆，有助於支撐股市，然而，美股經本波強勢上漲後，仍須慎防技術調節賣壓，建議投資人仍應保有風險意識，採取逢震盪加碼的策略，建議可依照風險屬性，穩健型投資人可逢回分批佈局側重創新產業的美國股票型基金，積極者可酌量搭配生技、科技或天然資源產業型基金區間操作，另考量美國景氣循環進入末升段，輔以聯準會政策轉偏鴿派且通膨溫和讓美國公債殖利率維持相對低檔，建議資產組合可納入具備內需導向、景氣防禦及高股利特性的公用事業類股，作為防禦配置。

歐股：進入財報公布旺季，財報消息將牽動歐股盤勢。根據 Refinitive 統計 (4/23)，道瓊歐洲 600 大企業已公布財報者獲利及營收優於預期比例分別為 73.7% 及 73.9%，優於長期平均五成左右，儘管第一季獲利預估仍將衰退 4.2%，但第二季至明年第一季獲利年增率可望先低後高，明年第一季獲利年增率預估將上看 23.7%，有利歐股震盪走堅。富蘭克林證券投顧認為，短期美歐貿易摩擦的新聞頭條風險難免，預期將透過協商解決，對經濟的實質影響有限，隨著英國脫歐時點延後六個月，媒體報導英國預定夏季機票至歐陸旅遊的訂單明顯回籠，將帶動內需消費與經濟表現，而歐洲央行四月利率會議延續鴿派且預計將維持低利率更長一段時間，寬鬆資金及景氣回溫趨勢有利歐股多頭續揚，建議投資人可留意歐股布局機會。摩根士丹利證券(3/11) 指出，歷經艱困的 12 個月，隨著中國經濟前景改善、歐洲薪資增長與貨幣暨財政寬鬆政策奏效，伴隨英國脫歐不確定性舒緩，預期未來歐洲總體經濟數據將轉趨正向，可望提振歐股表現，歷史經驗顯示歐元區綜合採購經理人指數落底後六個月，MSCI 歐洲指數中位數漲幅達 9.4%。

過去一週表現回顧：中國股市回檔下挫、新興股市同步收黑

美股受惠企業財報利多拉抬，惟中國股市回檔加以美元走揚，壓抑新興股市表現，各國股市多數收黑。

新興亞洲：中國中央政治局會議對於中國經濟前景看法審慎樂觀，人行否認市場對其將實施定向降準傳言，人行副行長表示現階段的貨幣政策取向穩健、央行無意收緊或者放鬆貨幣政策，多項訊息導致市場對於中國總體政策方向進入觀望期、擔憂貨幣政策恐不會進一步寬鬆，獲利了結賣壓湧現拖累陸股創逾半年來最大週線跌幅，消費性耐久財、工業、原物料與通訊類股領跌盤勢，港股由原物料、工業類股領跌，同步收黑。南韓上季 GDP 年增率 1.8%、季增率呈現萎縮 0.3%，皆為十年來最差表現且遜於預期，四月前 20 日出口較去年同期下滑 8.7%，經濟數據不佳掩蓋官方將啟動 6.7 兆韓元追加預算用以提振出口與對抗空汙之政策利多，韓股由運輸、水泥、製藥等類股領跌收黑，上季財報亮眼的現代汽車股價逆勢上漲 1.1%。國際油價上漲引發投資人對於印度經濟前景擔憂，掩蓋對於企業財報表現的樂觀預期，塔塔汽車、Hero Motor 等汽車消費類股下挫，領跌印股收黑。

拉美 / 東歐：巴西 4 月份 IBGE 通膨年增率上升至 4.71%、高於預期，而 3 月份經常帳赤字則較前期大幅縮減；巴西眾議院憲法和司法委員會通過修正後的退休金年金法案，該法案將送交下一關 - 特別委員會討論及表決，另政府調升退休金改革法案所能節省的預估金額，退休金改革的正面進展掩蓋對後續進度的擔憂，巴西股市週線收高、然里拉走貶。俄羅斯總統普丁放寬目前正由親俄武裝控制的烏克蘭東部人民申請俄羅斯公民身分之限制，烏克蘭新當選總統澤倫斯基認為此舉代表俄羅斯覬覦該區域、呼籲國際社會對俄羅斯進行制裁，俄烏關係緊繃掩蓋油價走升利多，加上連接俄國與歐洲重要油管所傳輸的原油受到汙染，波蘭和德國暫停進口，部分能源股受抑，俄股週線收低。土耳其外滙存底擔憂與通膨等問題持續壓抑土耳其里拉走貶，土耳其股市同步收低。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌 1.43%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌 1.58%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌 1.42%，摩根士丹利拉丁美洲指數上漲 0.16%、摩根士丹利東歐指數下跌 1.50%。(彭博資訊美元計價，統計期間為 4/22~4/25，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國 PMI 數據、美中貿易訊息

(1)    經濟數據：未來一週新興市場經濟數據關注中國四月製造業 / 非造業採購經理人指數、南韓四月進出口數據、巴西三月中央政府預算餘額、淨債務佔 GDP 比重、失業率與四月製造業採購經理人指數，俄羅斯四月份製造業採購經理人指數。美中雙方貿易協商持續進展，美國財長努欽與貿易代表萊特海澤預計於 4/30 前往中國進行第十輪貿易協商，協商重點將涵蓋智慧財產權、強迫技術移轉、非關稅貿易壁壘、農業、服務、採購及履約機制等議題，5/8 由中國副總理劉鶴赴美進行次一輪協商，預期隨後將宣佈達成貿易協議，為五月底或六月初正式簽署協議作準備，美國總統川普亦表示中國國家主席習近平很快地將訪問白宮，透露雙方領導人可望會面之訊息，持續關注協商進展。

(2)    中國政策態度評析：現階段投資人對於中國經濟前景擔憂快速消退，反而對於較佳的經濟數據可能導致寬鬆政策力道縮減有所疑慮，4/19 最近一次政治局會議官方對中國經濟態度明顯樂觀不少、政策立場即不像過往鴿派，基於 2015 年經驗，目前中國官方對於潛在的泡沫風險、特別是股市泡沫風險有所警惕，不過評估寬鬆貨幣政策僅會是採取「微調」的方式，預防過度寬鬆的風險與新一輪的債務擴張，畢竟第一季官方提高基礎設支出與擴大信貸投放為推動經濟成長動能的主要來源，後續的實質復甦需倚賴家計消費與企業資本支出，但目前跡象尚不明顯、經濟下行風險並未完全解除。

中長線投資展望：新興市場經濟與企業獲利止穩回升契機顯現，新興股市具投資機會

富蘭克林證券投顧表示，中國經濟數據改善加以對於美中達成貿易協議寄予預期，推動今年來股市持續呈現上漲走勢，亞股未來 12 個月預估本益比已達 13.3 倍 (彭博、4/25)，接近 2018 年 1 月的 13.77 倍，已是金融海嘯以來高點，在基本面尚未迅速跟上的情況下，相對偏高的評價水準增添短線回檔風險。惟觀察去年九月川普宣佈對 2000 億美元中國進口商品課徵關稅時，亞股企業獲利遭明顯下修，顯示過去六個月獲利下修主要原因來自貿易戰爭，隨著貿易衝突降溫當舒緩下修壓力，依據摩根大通(4/10) 報告，新興市場與新興亞洲 2019 年與 2020 年企業獲利成長率預估，在過去一個月分別獲上調 2% 與 1%，本波新興市場企業獲利預估已透露轉折向上之訊號，提供基本面支撐，搭配聯準會政策態度有利帶動資金回流，預期新興股市短線雖有漲多回檔之虞但溫和修正後仍可望有所表現。

富蘭克林證券投顧表示，在中國官方相對強勁與寬鬆的財政與貨幣政策刺激下，   除採購經理人指數與信貸供給等軟性與金融數據轉佳之外，包含出口、工業生產與零售銷售等三月份實體經濟數據亦皆優於預期，透露中國經濟止穩改善明顯訊號。整體而言，中國經濟進一步下滑的風險已有明顯收斂，自四月起增值稅正式調降、五月起社保費調降，搭配基礎建設投資回升、貿易前景亦改善，評估中國經濟有望止穩回溫，加上企業獲利動能優勢以及五月起 MSCI 正式分三階段提高 A 股於指數之納入因子帶動的資金效應等利多，看好中港股市中長期行情。

富蘭克林證券投顧表示，巴西總統波索納洛向國會提交之退休金改革提案所節省的財政開支金額高於市場預期，這代表總統承諾改善政府的財政赤字，儘管法案內容很可能有所調整與妥協，法案推進過程也可能波折、進而影響市場表現，但目前政策面仍朝向正面方向，預計新政府將大力強調改革和民營化，這將為經濟成長與企業經營環境提供更好的基礎，加上相較全球經濟處於景氣循環周期後端，巴西仍處初期階段，今年企業預估獲利成長率達 2 位數、於主要新興國家中居前，且經濟成長持續擴張，有利支撐巴西股市表現；此外，整體拉丁美洲匯率相較其基本面仍為低估、評價具吸引力，且區域經濟持續復甦、內需自谷底翻揚，有利於企業獲利表現。東歐 2019 年在全球經濟成長放緩與資金緊縮的壓力下，經濟成長可能隨之趨緩，而各國面臨的經濟與政治挑戰不一：俄羅斯 2024 年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定，去年多數期間油價處於相對高檔，俄國財政及企業獲利已大為改善，總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁；中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大，其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘，為相對安全的新興國家；匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積，不過短期展望不至於受影響；土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰；儘管各國均有其挑戰，然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢，評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

過去一週表現回顧：多家央行齊鴿唱，債市漲多跌少

全球政府債市：富時全球債券指數本週上漲 0.11%，多家央行展現鴿派態度，支撐債市資金行情。瑞典央行延長購債計畫並暗示負利率時間將比預期為久、日本央行亦表示極低利率將維持至少至 2020 年春天，此外，澳洲公佈通膨率低於預估，投資人預期央行降息機率增加；至於加拿大央行則是下調今年景氣預估，態度亦偏鴿派。美國財政部公債標售需求強勁，推升美國公債續揚 0.19%。歐洲公債小揚 0.02%，公佈的歐元區消費者信心指數、德國 IFO 企業景氣指數及法國製造業信心指數均不如預期，德英公債漲幅領先週邊高息公債表現 (彭博資訊，截至 4/25)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週下跌 0.39%，新興國家當地債指數 (換成美元) 下跌 1.34%。當地債主要由土耳其及阿根廷領跌，土耳其央行利率會議刪掉可能緊縮的鷹派字眼，但反而引發投資人擔憂其高通膨壓力，土國當地債下跌 2.44%。阿根廷當地債則下跌 2.81%，投資人擔心現任政府在高通膨及經濟衰退環境中，可能於十月大選落敗而還政給前任民粹總統。墨西哥公佈的四月上半月通膨高於預期，當地債回檔 0.26%。巴西下議院憲法與司法委員會投票通過退休金改革方法，接下來將送交特別委員會討論及投票，當地債上揚 0.13%。因投資人風險趨避情緒增強，新興國家美元主權債利差彈升 16 點至 354 基本點(彭博資訊，截至 4/25)。

高收益債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲 0.17%，歐洲高收益債指數小跌 0.09%；富時美國投資級公司債指數上漲 0.21%，多家央行釋出鴿派態度，加上企業財報偏多的助陣下，公司債市漲多跌少。主要產業中，跟隨醫療類股的跌深反彈，公司債的食品與藥品零售業、製藥及保健回升 1.12%~0.51%。且受惠於油價上揚，能源設備產業債券也有 0.72% 彈幅。AT&T 上季營收不如預期，波及通訊產業修正 0.70%。歐洲公佈的經濟數據普遍不佳，拖累歐洲高收益債表現落後於美高收債。就利差而言，彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的 354 點，擴增至 356 點；同期間歐洲高收益債指數利差自前一週五的 359 點，擴增至 371 點 (彭博資訊，截至 4/25)

未來一週貨幣政策：市場預估捷克央行將升息一碼

利率會議：匈牙利 (4/30，預估持平於 0.90%)、美國 (5/1，預估持平於 2.25%-2.50%)、英國 (5/2，預估持平於 0.750%)、捷克 (5/2，預估會升息一碼至 2.00%)

中長線投資展望：新興國家當地公債的轉機機會

新興債市：根據 EPFR 統計截至 4/24 該週，新興國家債券型基金流出 3 億美元。富蘭克林證券投顧表示，全球經濟成長減緩但不至於落入衰退，伴隨著聯準會暫停緊縮政策，歐日澳紐、瑞典及加拿大等央行相繼展現寬鬆的意向，全球資金行情仍可期待。此外，中美貿易協商可望有解，更將有助於資金流入具評價面便宜優勢的新興國家當地公債。新興市場投資機會多元，例如於投資級信評國家中，墨西哥、印尼和印度的兩年期公債實質殖利率攀至近幾年高檔，為難見的投資機會。而其他的高殖利率市場如巴西政府推動退休金改革有助改善財政狀況、阿根廷政府積極穩定金融市場並致力於達到基本財政平衡的目標，均為值得期待的轉機機會。

高收益債市：根據 EPFR 統計至 4/24 該週，全球高收益債券基金流出 3 億美元。富蘭克林證券投顧表示，聯準會放慢縮表速度，供給面有限及企業進行資產負債表管理，將支撐高收益債基本面，個別產業如醫療仍須留意 2020 年美國總統大選前醫療供應鏈價格透明度等政策風險、鴉片類藥物等訴訟風險及舉債併購可能帶來的負債上揚。基本面來看，美高收益債發行企業利息保障倍數已從 2071 年初的低點回升，今年企業獲利在第一季落底後料將逐季回升，償債能力仍穩健、存續期短有利後續殖利率若出現低檔反彈時高收益債的抗跌性。且投資市場對於追求收益的需求不減，一旦來到合理價位，買盤也將重新歸隊。美國銀行看好近期經濟數據良好減緩景氣循環出現立即性轉折的機會，預期未來高收債利差將有機會收窄約 25-50 個基本點，一反先前將擴大 50-75 點的預估，看好能源及公用事業債，加碼 BB 及 B 級債、減碼 CCC 級債 (彭博資訊，4/6)。

過去一週表現回顧：美國經濟數據展現韌性，歐元跌破 1.12 關卡，美元升至近兩年新高

美元指數本週刷新近兩年新高，因美國三月不含飛機的非國防資本財訂單成長 1.3%，為八個月來最大增幅，加上市場擔憂全球經濟下行風險，美元成為避險資產被市場追捧，美元週線升值 0.75%。德國四月 IFO 企業景氣指數意外下滑至 99.2，同期法國製造業信心指數降至 101 之近四年低點，歐元跌破 1.12 關卡，週線貶值 0.96%。日本央行首次為超低利率提供時間框架，將至少再維持一年，但避險情緒略增提振日圓走勢，日圓週線升值 0.22%。加拿大央行放棄升息傾向，該行意外大幅下調 2019 年 GDP 預期，下修了對中性利率區間的預測，加幣週線貶值 0.67%。澳洲公布第一季通膨數據弱於預期，增強市場對其央行降息的可能性預估，澳幣週線貶值 1.71%。避險情緒升溫，新興市場貨幣全面走跌，週線貶值 1.30%。阿根廷披索表現落後，因民調顯示前任總統的支持度增加，投資人擔憂十月大選的不確定性，阿根廷披索週線貶值 7.05%。土耳其央行利率會議刪掉可能緊縮的鷹派字眼，市場擔憂後續央行動向，土耳其里拉週線貶值 2.05%。南韓第一季 GDP 年增率 1.8%、季增率呈現萎縮 0.3%，皆為十年來最差表現且遜於預期，經濟數據不佳拖累韓元走勢，週線貶值 2.07%。儘管巴西 4 月份 IBGE 通膨年增率上升至 4.71%、高於預期，但巴西眾議院憲法和司法委員會通過修正後的退休金年金法案，該法案將送交下一關 - 特別委員會討論及表決，另政府調升退休金改革法案所能節省的預估金額，巴西里拉貶幅收斂，週線貶值 0.60%。(彭博資訊，截至 4/26 下午 4:00)

觀察焦點與投資展望：精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示，美元創近兩年高點，主要是因其他貨幣的基本面過於疲弱，而美國經濟展現韌性，再加上各國央行態度更趨向鴿派，避險需求推升美元走高。後續美元將保持高檔震盪，不過新興市場貨幣可望相對工業國家貨幣更為強勢，因歐元區經濟數據不佳及政治困境將限縮歐元上揚，相對具有高息和改革題材的新興市場，包括巴西新政府已送交退休金改革法案至國會審議，墨西哥為投資級主權債中少見的高殖利率，當地匯價都可望獲得支撐。三菱東京日聯銀行 (4/26) 表示，預估未來歐元表現將續為疲弱，因歐元區數據仍舊疲弱、美國對其汽車關稅的不確性、歐洲議會選舉的不確定，而美國數據雖也有出現放緩的跡象，但放緩速度顯著慢於其他國家，都將支撐美元表現，預估歐元短線有可能會試探 1.10 整數關口。法國興業銀行 (4/25) 表示，美元受惠於美國強勁的數據及美債殖利率較高的支撐，相對歐元受累於趨弱的經濟增長、政治不確定性，甚至歐元的兩年期公債殖利率更低於日本，市場將會續做多美元，並做空歐元。德國商業銀行 (4/25) 表示，儘管市場預期聯準會有可能降息，但美國的經濟表現仍就不同於其他地區，續為美元帶來支撐，某種程度上來說，並不是美元有多強，而是因為其它貨幣疲軟，使得交易員相信美元仍是最好的選擇。

過去一週表現回顧: 美國終止伊朗豁免權，供給面預期緊縮激勵油價上漲

美國宣布 5/2 後將終止所有伊朗原油豁免，零豁免政策較市場預期更為緊縮，帶動油價上漲，惟美元走強壓抑基本金屬與農產品普遍收低，CRB 商品價格指數下跌 0.63%。(1)油價：美國能源資訊署 (EIA) 公佈截至 4/19 為止一週美國原油庫存增加 550 萬桶，另美國原油日均產量增加至新高水準的 1,220 萬桶，而 2018 年美國石油產品的出口量亦創新高達到 560 萬桶 / 日；儘管美國產量與庫存增加，然美國宣布 5/2 後將終止所有伊朗原油豁免，此外，波蘭和德國以污染為由暫停自 Druzhba 油管進口俄羅斯原油，儘管俄羅能源部堅稱下週一能恢復乾淨供油、然市場看法不一，供給面緊縮利多激勵油價上漲，然美國產量與庫存增加、加以短線獲利賣壓，油價自高檔回落、縮減漲幅，總計紐約原油近月期貨價格當週上漲 1.89%、收在每桶 65.21 美元。(2)中國經濟數據優於預期、市場擔憂中國政府放緩刺激政策，加上美元走強，壓抑基本金屬走勢，LME 3 個月期遠匯銅價週線下跌 1.71%。(3)金價：儘管美元當週走強，但全球央行偏鴿，德國及南韓經濟數據添增市場對全球景氣放緩擔憂，支撐金價小幅走揚，近月期貨一週上漲 0.29% 至 1279.7 美元 / 盎司(彭博資訊，截至 4/25)

觀察焦點與投資展望：產油國產量與 OPEC 減產情形、美中貿易戰進展、美元與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示，今年以來原油供給面受到政策等因素有較大波動，OPEC 原油產量自去年底高點至今已減少超過 270 萬桶 / 日 (不含俄羅斯等非 OPEC 國家減產量)，OPEC + 應有能力彌補伊朗所減少的產能，預期 OPEC + 下半年的減產政策將是接著影響油價走向的重大關鍵。目前供給面緊俏因素支撐油價表現強勁，OPEC 減產預計持續至 6 月份，上半年油價預期有撐，然 OPEC + 於 6 月份會議將再決定是否延長減產，若油價維持目前高檔，俄羅斯傾向下半年無需減產，因此假設油價續揚，OPEC + 各國對於減產將產生歧異，加上美國產能增加與全球經濟成長趨緩，預期油價上行空間受限，惟考量 OPEC 今年以來積極減產與美國產能增速可望放緩，略為上調西德州原油 2019 年區間至每桶 50-65 美元之間。EIA 4 月份報告再度上調布蘭特 2019 年預估平均油價至每桶 65 美元，上半年西德州原油與布蘭特原油的平均價差預估為每桶 8 美元，2019 年底至 2020 年可望逐漸縮減至每桶 4 美元，經濟數據錯綜增加未來油價走向的不確定性，然而 OPEC 積極減產與委內瑞拉產量的下滑則支撐油價走升。高盛證券(4/8) 指出沙烏地阿拉伯積極減產、委內瑞拉與伊朗又遭受制裁，加上新興市場支撐原油需求，預期庫存下滑，因此上調 Q2 布蘭特平均油價至每桶 72.5 美元，然而夏季美國頁岩油及 OPEC 產量可望增加、壓抑油價逐步走低，惟考量目前庫存偏緊的局勢，上調今年 Q3、Q4 布蘭特平均油價至每桶 65.5、62 美元。

富蘭克林證券投顧表示，   近期投資人對全球景氣放緩擔憂加大，市場避險情緒略微提高，加上全球央行續釋放鴿派訊號，有助資金流往黃金，不過美元走勢仍舊強勁，將抑制金價漲幅，短線金價續區間震盪，但長期建議可酌量分配 5-10% 的資金至投組內，以增加投資組合的防禦力。     花旗證券 (4/25) 表示，預估 2019 年全球央行的黃金購買量可能達到 700 噸，遠高於去年的 651.5 噸，主要因地緣政治和經濟的不確定性增加，促使央行實現儲備多元化並專注于投資安全和流動性資產。

日期

國家

經濟數據與觀察指標

預估值

上期值

4/26

美國

第一季 GDP 年化 (季比) 初值

2.30%

2.20%

4/26

美國

第一季個人消費 / 個人消費支出核心指數 (季比) 初值

1.0%/1.4%

2.5%/1.8%

4/26

美國

四月密西根大學消費者信心指數終值

97

96.9

4/27

中國

三月工業企業利潤 (年比)

--

--

4/29

歐元區

四月經濟信心指數

105.1

105.1

4/29

美國

三月個人所得 / 個人支出

0.4%/0.7%

0.2%/--

4/29

美國

三月 PCE 平減指數 (年比)/ 核心 PCE

1.7%/1.7%

--/--

4/30

中國

四月製造業 / 非製造業 PMI

50.7/55.0

50.5/54.8

4/30

歐元區

第一季經濟成長率初值 (季比 / 年比)

0.3%/1.0%

0.2%/1.1%

4/30

法國

第一季經濟成長率初值 (季比 / 年比)

0.3%/1.0%

0.3%/1.0%

4/30

德國

五月 GfK 消費者信心指數

10.4

10.4

4/30

美國

二月標普 / 凱斯席勒 20 城市房價指數 (月比)/(年比)

0.3%/--

0.11%/3.58%

4/30

美國

三月成屋待完成銷售 (月比)/(年比)

1%/--

-1%/-5%

5/1

美國

四月 ADP 就業變動

18 萬人

12.9 萬人

5/1

美國

四月 ISM 製造業指數

55

55.3

5/1

美國

三月營建支出 (月比)

0.20%

1.00%

4/30~5/1

美國

FOMC 利率決策 (會後記者會)

2.25%~2.50%

2.25%~2.50%

5/2

中國

四月財新製造業採購經理人指數

51.0

50.8

5/2

歐元區

四月 Markit 製造業採購經理人指數終值

47.8

47.8

5/2

德國

四月 Markit 製造業採購經理人指數終值

44.5

44.5

5/2

英國

英國央行利率會議 - 指標利率

0.75%

0.75%

5/2

美國

上週初請失業救濟金人數

--

23 萬人

5/2

美國

三月工廠訂單 / 運輸除外

1.0%/--

-0.5%/0.3%

5/2

美國

三月耐久財訂單 / 資本財新訂單非國防 (飛機除外) 終值

--/--

2.7%/1.3%

5/3

歐元區

四月 CPI / 核心 CPI 初值 (年比)

1.5%/1.0%

1.4%/0.8%

5/3

美國

四月非農業就業人口變動 / 失業率

18.1 萬人 / 3.8%

19.6 萬人 / 3.8%

5/3

美國

四月平均時薪 (月比)/(年比)

0.3%/3.3%

0.1%/3.2%

5/3

美國

四月 ISM 非製造業綜合指數

57.2

56.1

5/3

美國

聯準會官員 Evans、Clarida、Williams、Bowman、Bullard、Daly、Kaplan、Mester 談話

--

--

日期

公司

預估每股獲利

上年同期

4/26 盤前

利安德巴塞爾工業

2.17

3.12

4/26 盤前

雪佛龍

1.30

1.90

4/26 盤前

美國航空集團

0.51

0.75

4/26 盤前

埃克森美孚

0.72

1.09

4/29

皇家飛利浦公司

0.2(歐元)

0.167(歐元)

4/29 盤後

威騰電子 (Western Digital)

0.45

3.63

4/29 盤後

Alphabet

10.31

9.93

4/30

德國漢莎航空

-0.16(歐元)

-0.113(歐元)

4/30

空中巴士

0.409(歐元)

0.367(歐元)

4/30 盤前

禮來

1.30

1.34

4/30 盤前

默克藥廠

1.05

1.05

4/30 盤前

賽門物業集團

1.62

1.56

4/30 盤前

麥當勞

1.75

1.79

4/30 盤前

輝瑞藥廠

0.76

0.77

4/30 盤前

康寧

0.40

0.31

4/30 盤前

通用電氣 (GE)

0.09

0.16

4/30 盤前

Seagate Technology PLC

0.71

1.46

4/30 盤前

HCA 醫療保健

2.32

2.33

4/30 盤前

通用汽車

1.10

1.43

4/30 盤後

美國基因 (AMGEN)

3.49

3.47

4/30 盤後

蘋果

2.37

2.73

4/30 盤後

Vertex 製藥

1.01

0.76

4/30 盤後

超微半導體 (AMD)

0.05

0.11

5/1

葛蘭素史克製藥

0.253(英鎊)

0.246(英鎊)

5/1 盤前

CVS Health

1.52

1.48

5/1

卡夫亨氏

0.61

0.89

5/1 盤後

高通

0.73

0.80

5/1 盤後

大都會保險

1.27

1.36

5/2

荷蘭國際集團

0.283(歐元)

0.311(歐元)

5/2

法國巴黎銀行

0.98(歐元)

1.3(歐元)

5/2

荷蘭皇家殼牌石油

0.571

0.64

5/2 盤前

DowDuPont

0.58

1.12

5/2 盤後

吉利德科學

1.61

1.48

5/3

愛迪達

2.839(歐元)

2.655(歐元)

5/3

匯豐控股

0.195

0.20

5/3

飛雅特克萊斯勒汽車

0.503(歐元)

0.66(歐元)

日期

國家

節日

4/29

日本

昭和日

4/30

日本

退位日

5/1

日本

繼位日

5/1

俄羅斯、奧地利、巴西、智利、南韓、墨西哥、台灣、土耳其、法國、德國、香港、匈牙利、印尼、盧森堡、馬來西亞、泰國、阿根廷、秘魯、波蘭

勞動節

5/1~5/3

中國

勞動節

5/2

日本

國定假日

5/3

日本、波蘭

憲法日

股市

最新價位

一週 %

一個月 %

三個月 %

六個月 %

今年來 %

一年 %

道瓊工業指數

26462.08

-0.37

3.23

7.60

8.43

14.22

11.29

史坦普 500 指數

2926.17

0.74

3.95

10.38

11.20

17.45

11.92

那斯達克指數

8118.68

1.51

5.61

13.63

13.94

22.73

15.33

MSCI 歐洲指數

131.61

0.06

4.08

10.52

12.45

16.93

5.31

新興市場指數

1076.71

-1.43

2.66

4.70

15.56

11.96

-3.29

亞洲不含日本指數

673.18

-1.42

2.73

6.89

18.05

13.07

-2.04

上海證交所綜合指數

3086.40

-5.62

3.02

18.68

18.84

23.81

2.84

恆生中國企業指數

11510.87

-2.17

2.50

5.88

14.46

13.71

0.28

台灣加權股價指數

10952.47

-0.15

3.72

9.86

15.43

12.59

8.60

韓國 KOSPI 指數

2179.31

-1.66

1.42

0.08

9.34

6.78

-10.10

泰國 SET 股價指數

1667.07

-0.25

2.58

4.10

3.99

8.09

-3.01

印度孟買指數

39018.39

-0.31

2.05

8.50

17.38

8.39

13.81

新興拉丁美洲指數

2757.67

0.16

0.53

-3.16

4.71

8.72

-4.41

新興東歐指數

321.86

-1.50

0.25

0.80

13.01

10.55

1.17

債市

最新價位

一週 %

一個月 %

三個月 %

六個月 %

今年來 %

一年 %

全球政府債市

2245.67

0.11

-0.42

1.48

3.98

1.85

3.44

美國十年公債

839.85

0.24

-0.79

2.51

6.64

2.19

6.68

投資等級公司債指數

751.62

0.21

0.60

4.16

6.38

5.29

6.49

美國高收益公司債

1754.40

0.17

1.70

4.61

5.15

8.62

6.65

歐洲高收益公司債

2073.91

-0.09

1.67

4.98

4.31

7.10

2.85

新興國家美元主權債

393.81

-0.39

-0.09

2.16

6.66

5.61

4.55

新興國家原幣債市

375.14

-1.34

-1.60

-0.72

4.46

1.31

-2.20