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美股

未來10年股市低回報?古根漢:下回經濟衰退 股市恐腰斬

鉅亨網編譯許家華 2019-04-11 14:20

週三 (10 日) 資產管理公司古根漢 (Guggenheim) 給華爾街帶來一些好消息和一些非常壞的消息:

  1. 即將到來的經濟衰退,會比過往經驗還要溫和。
  2. 股市可能會遭受打擊,因為 2020 年經濟就會下行。

古根漢 Scott Minerd 分析團隊報告指出,房市沒有被壓抑且銀行系統資本充足,這意味經濟更具彈性,這對風險資產來說是好事。

然而,雖然經濟相較溫和下滑,但股市大盤的跌勢可能很陡峭,部分是因為估值過高,且缺乏可用的財政和貨幣政策工具。

在美股大盤歷經 2008 年以來最糟糕年度報酬率,以及去年平安夜的巨大跌幅後,目前 S&P 500 指數和 Nasdaq 指數距離去年創下的史上高點只差 2.6%。

受到寬鬆貨幣政策的支撐,美股自 2009 年以來邁開長期牛市之路,但許多人認為這樣的動能難以持續,尤其考量到目前的股價估值水準。

古根漢報告指出,「考量到現在估值已達週期的高水準,我們預期下一回經濟衰退將出現嚴重的熊市,跌幅 40% 至 50%,符合我們先前的分析,即未來 10 年股市回報率低的觀點。」

Shiller CAPE 本益比 (週期調整本益比,又稱席勒本益比) 顯示市盈率在 31.05,比歷史平均 16.61 高出許多。

古根漢分析師將目前市場狀況與網路泡沫化時的市場狀況相比較,當時經濟受到的損害很短暫,但 S&P 500 卻出現近 50% 跌幅。

另一個打擊股市投資者的因素是,Fed 和美政府都缺乏額外的政策工具來阻止市場大幅回跌。

雖然 Fed 已經縮減金融危機時期的資產組合,但仍擁有約莫 4 兆美元資產,目前 Fed 已計畫停止縮表以靜觀其變。

在目前緊縮循環中,Fed 已經將聯邦基金利率調升至 2.25% 至 2.50% 範圍,自 2015 年底以來總共升息 9 次,倘若如債券投資者預期般,Fed 已經實現了循環中的最後升息,那這樣的利率遠低於先前緊縮循環的利率終點,因此在下一回經濟低迷的時候,貨幣政策幾乎沒有什麼空間可以應對。

古根漢分析師表示,「就算在此輪週期中,再升息一兩次,Fed 能拿來對抗下一次經濟衰退的降息空間,可能也不到 3 個百分點。」

在全球金融循環中,中國提振經濟的能力也讓投資者滿懷希望,盼中國能成為下一回經濟衰退的救贖,但是中國實施財政和貨幣刺激措施之後,現在也債台高築,恐怕也沒能力拯救全球。

古根漢報告指出,「就算中國設法躲過了債務危機,全球經濟緩慢的時候,中國決策者也不可能像上一回那樣實施那麼多刺激措施。」

美國推一些小規模的刺激措施,或像是 2017 年末的企業減稅那樣均無濟於事,最後只會搞到赤字增加。根據美國國會預算辦公室 (CBO),2022 年後美國國債將以每年 1 兆美元的速度持續增加。






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