彭博調查:人行寬鬆之路未競 但流動性盛宴高峰或已過

※來源:彭博資訊
圖片來源:afp
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與此前中國人行大刀闊斧的降準舉措相比,未來三個季度中國人行的寬鬆之舉,可能會轉為「涓涓細流」。

據彭博於 2019 年 3 月 18 日 - 3 月 25 日進行的最新調查顯示,市場對中國人行年內繼續降低存款準備金率的預期較為一致,未來三季度每個季度降幅僅 50 個基點,較此前四個季度累計 350 個基點的幅度明顯放緩。

  • 對第二季存準率,39 位經濟學家、固定收益交易員和分析師給出的調查中值顯示,估第二季末存准率將降低至 13%,目前在 13.5%。
  • 18 位受訪者調查中值顯示,估第三季底和第四季底將分別降至 12.5% 和 12% 水平。
  • 利率方面,受訪者預期基準利率和公開市場逆回購利率維持在當前水位。
中國人行存款準備金率 圖片來源:Bloomberg
中國人行存款準備金率 圖片來源:Bloomberg

「近期中國股市和房市都在回暖,為防範資產泡沫,貨幣政策大概率不會採取更寬鬆的措施。」法國巴黎銀行人民幣利率外匯分析師季天鶴在電話採訪中表示。他還指出,近幾次降準主要都是置換 MLF,這不代表利率會下行。

彭博經濟學家 David Qu 則對彭博表示,從中國人行行長易綱在兩會期間的表述來看,未來貨幣政策依舊維持現有的狀態,降準等手段都服從於整體目標:一是要使 M2 和社融增速與名義 GDP 相匹配,二是要繼續向中小企業傾斜。

今年來中國經濟下行壓力不減,政府最新將經濟成長目標小幅下調至 6%-6.5%。頭兩個月經濟加劇放緩,如工業增加值、零售總額增速及進出口等表現均不如預期,加大對中小銀行降準力度被寫入 2019 年中國政府工作報告,但在中國第一季已實施了 1 個百分點的降準之後,中國人行行長易綱在兩會新聞發布會上表示,未來下調存款準備金率仍有一定空間,但較前幾年「小多了」。

資產方面,中國今年股、債、匯表現不俗,其中 A 股在今年來全球主要股市中漲幅居前,截至周二,年迄今滬綜指漲幅超過 20%,人民幣亦升逾 2%,在亞幣中漲幅居於第二,債市方面,10 年國債殖利率已經跌至 2016 年 12 月來低位附近。

基準利率下調機率不大

更多關於第二季底的調查細節如下:

  • 綜合 39 位對中國人行存準率水平的預估,降幅區間在 0-100 個基點
  • 14 位認為降幅達 100 個基點,占比 36%,50 個基點的為 22 位,占比 56%
  • 51 位受訪者中,42 位認為一年期貸款基準利率不會調降,占比 82%
  • 另 9 位預估貸款基準利率將下調,預期調降幅度在 20-50 基點
  • 36 位受訪者中,23 位認為中國人行不會調降七天逆回購利率,占比 64%
  • 另外 11 位認為將調降,預估區間在 2.10%-2.50%

季天鶴和 David Qu 都認為,基準利率和政策利率未來幾個月下調概率都不大。「在利率方面,應該更關注利率市場化改革,而不是基準利率水平本身的調整,」David Qu 稱。

光大銀行金融市場部分析師周茂華在周二也點評指出,短端看,預計市場流動性在目前合理充裕的基礎上再度寬鬆的可能性偏低,隨著未來經濟底部確認,利率下行空間有限。

實際上中國人行行長易綱在今年兩會新聞發布會上就提到,2018 年貨幣政策取向是一直在降低無風險利率,但小微企業、民營企業實際感受的融資成本比較高,主要是風險溢價較高造成,降低風險溢價主要是利率市場化改革和供給側結構性改革兩個途徑。

興業研究、光大銀行、恆豐銀行、南華期貨、萬杉資本、徽商期貨、南京證券、中銀國際證券等多家機構參與了此次彭博調查。


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