債市透露訊息:不止經濟衰退將至 Fed須降息才能阻止?

債市週一 (25 日) 提高警示規格,顯示經濟衰退迫在眉睫,聯準會 (Fed) 今年可能不得不降息來阻止它。

National Alliance 的 Andrew Brenner 說,「人們開始感到害怕,」「這種情形不會維持太久,但大家對經濟衰退感到恐懼。過去 Fed 出現 180 度大轉彎,然後上週更變本加厲,讓市場措手不及。」

在上週五 (22 日) 債市出現衰退警訊後,股市和債市間的脫節相當嚴重。道瓊指數上下震盪百點以平盤作收,但債市卻反映出資金逃向安全港的轉移效應,殖利率從最短期到最長期債券都一路下跌。

不止美國,德國 10 年期國債殖利率下跌至 -0.03%。

與此同時,聯邦基金期貨也出現不少動作,交易員認為今年 Fed 至少降息 25 個基點,明年降息 2 次以上。這是一個很大的轉變,去年年底市場還在預期升息,Fed 預測升息 3 次。

上週五,當殖利率曲線倒掛時市場受到驚嚇,因為這是個雖不是直接但可靠的經濟衰退信號。週一倒掛情況持續出現,3 個月國庫券殖利率為 2.44%,高於最低跌至 2 年新低 2.38% 的 10 年期殖利率。殖利率與價格走勢相反。

在令人焦慮的另一個指標方面,交易商也在觀察週一的 10 年期殖利率,因為它跌至 2.40% 以下,大約是聯邦基金利率的水平。2 年期殖利率收在 2.24%,遠低於前者水平。

BMO 美國固定收益策略師 Jon Hill 表示,「10 年期殖利率相對於目前的聯邦基金來說已經倒掛。這應該預示未來利率將會降低,與經濟衰退的明顯風險一致。」「但最有趣的事情是美股仍正在大踏步前進。Fed 正試圖盡可能延長這個週。但這是否足夠還很難說。」

(圖:Wilmington Trust)
(圖: Wilmington Trust)

然而,他說,他認為週一市場上的走勢多半是關於技術面使然和空頭擠壓,而非真正擔心經濟衰退。Fed 週三 (20 日) 大幅改變了市場基調,展現比市場預期更為溫和的立場,並且將利率預測從今年的 2 次降至 1 次。

芝加哥 Fed 分行主席 Charles Evans 週一更加碼表示,Fed 可能會維持甚至放鬆貨幣政策。

Fed 上週三公佈了新的預測,由今年升息 2 次降至不會升息,但市場已經開始定價今年寬鬆 6 個基點。根據 Hill 的說法,在會議結束後,市場預期又增加了 19 個基點,或者說今年至少降息 1 次 25 個基點。

美銀美林 (Bank of America Merrill Lynch) 美國短期策略主管 Mark Cabana 表示,「就經濟衰退而言,我們的經濟學家對於至少今年沒有經濟衰退一事感到非常樂觀。市場不僅關注美國的基本面,同時也關注中國和全球其他地方正在發生的事情,以及無論是透過貿易政策還是其他因素,政治不確定性的持續存在並讓經濟陷入衰退的可能性有多大。」

策略師表示,殖利率曲線倒掛並不一定意味著經濟衰退即將來臨,但機率是很大。在出現倒掛後,股市也出現相對的走勢。

Cabana 說,「隨著衰退信號開始閃現,可能性逐步增加,我預計市場參與者和資本配置者將變得更加謹慎,擔心這種會自我實現預言的風險。」

Brenner 表示,10 年期殖利已經跌過頭了,但目前仍可能繼續走低。他表示,本週債市準備迎來約 3500 億美元的新美國債券和國庫券。

他說,「我們已長時間享受最便宜的價格。現在是本季的最後一週,再加上適逢日本會計年度尾聲。目前所有的影響因素到了下週就再也無法產生影響了。」

美債 10 年期殖利率走勢