鉅亨投資雷達》歐洲央行會議之後，還有什麼看頭？

上禮拜歐洲央行舉辦利率決策會議，除了維持較寬鬆的貨幣政策之外，更下調今明兩年的經濟預測。消息一出之後，歐洲股市下跌，反應的是市場更關注目前歐洲區域基本面，而不是寬鬆的政策。然而，有一關鍵因素可能可以讓歐洲股市重回 2018 年 12 月底以來的強勢，會是什麼呢？

1. 歐洲央行會議重點整理

此次開會的重點有三項，總的來說，貨幣政策持續維持寬鬆，而且如先前市場預測，開始重啟新一輪 TLTRO（Targeted Long-Term Refinancing Operation，定向長期再融資操作）。針對此次開會的重點整理如下：

1) 利率決策和資產購買計畫
維持主要再融資利率於 0.0%、隔夜貸款利率於 0.25%、隔夜存款利率於 - 0.40% 不變。
只要為維持有利的流動性及一定程度的貨幣寬鬆，歐洲央行傾向在資產購買計劃債券到期時，持續將本金進行再投資直到升息後一段時間。

2) 下調今明兩年經濟成長率和通膨目標
將 2019 年經濟成長由原先的 1.7% 下調至 1.1%，2020 年則由 1.7% 下調至 1.6%。
2019 年預期通膨由 1.6% 下調至 1.2%，2020 年由 1.7% 下調至 1.5%。

3) 重啟新一輪 TLTRO
透過新一輪 TLTRO 歐洲央行可以對特定商業銀行提供長期低利貸款，以利為實體經濟注入更多資金，盼最終達到活絡經濟的效果。

2. 提振股市要看美元臉色　

歐洲央行推出新一輪的刺激政策後，給美國也必須持續相對寬鬆政策的壓力。美國預計將於 3 月 20 日召開利率決策會議，目前市場預計到年底前維持目前利率的機率高達 77.7%，而降息一碼的機率已經提高到 20.1%。如果此次美國利率決策會議不如市場預期鴿派，令美元表現更為強勢，歐股反彈就要再等一等。

下圖在過去美元走弱的時候，歐股大部份時候表現不錯（除了 2015 年年中希臘債務公投後，歐股表現受壓，歐股走勢與美元脫鉤）。因此，如果美元受聯準會更為鴿派的態度催化，表現較為弱勢的話，則對歐洲股市有利。

3. 相較美國高基期，歐洲經濟多項分項改善

以花旗經濟驚奇指數相減的差額，可以看出來歐洲近期相較於美國經濟狀況，雖然還是負值，但近三個月已由 - 87.1 縮小至 - 15.1，顯示歐洲經濟有部分狀況開始改善，2 月份的許多數據分項有小幅反彈。但短期面對 5 月份歐洲議會即將面臨選舉的政治不確定性因素，根據 2 月份德國畫報最新的民調統計結果，右翼政黨席次可能再翻倍，提升刺激和福利政策被推行的可能性。

◆鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

◇歐洲政策催化劑可期，進場還得停看聽

2014 年下半年歐洲央行推行 TLTRO 開始，確實看見歐洲家庭信貸增加，但非金融企業貸款額度卻表現溫和。主因來自歐洲經濟成長動能失速，後續不論是歐洲議會選舉或接下來的聯準會態度，都將影響歐洲股市未來走勢。在目前經濟數據尚未透露經濟狀況全面轉好的跡象前，投資人應該保持謹慎，避免對賭任何一種短期不確定性的投機行為，以較為穩健的全球平衡型或較為分散的全球股票基金做主要配置。

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◆延伸閱讀
>> 升息無望，聯準會投降
>> 龍頭熄火，歐股大漲再等等

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