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美股

金融市場新年怪象:美國隔夜庫藏股利率高居不下

華爾街見聞 2019-01-03 14:20

季末的庫藏股利率上漲並非罕事,但如此顯著而持續的漲幅,在歷史上並不多見。

1 月 2 日周三,在沒有年底融資壓力的情況下,美國一般抵押品(通常為美債)隔夜庫藏股利率仍然高達 4.525%,顯著高於上周五的利率水平。

交易員通常會在一年的最後一天減少交易活動,修飾一下資產負債表。但是在開年第一個交易日,利率仍然沒有回落到正常水平,出乎市場預料。

抵押品庫藏股市場的異常在周一已現端倪。當地時間 12 月 31 日周一晨間,隔夜庫藏股利率一度飆升至 6.125%,創下 2001 年 1 月以來的高位,要比同期聯準會的隔夜逆庫藏股利率高出將近 400 個基點。

Curvature Securities 的執行副總裁 Scott Skyrm 稱「現金根本就不進來」,「融資壓力應該是在 50 個基點左右,但我們卻見到了 350 個基點。」

庫藏股利率的飆升給市場帶來一個困惑,即年末的流動性緊張是否要比市場想象的更加嚴重。

去年年末以來,市場的流動性就開始出現異常。短期流動性急劇萎縮,殖利率曲線反轉,1 年期公債利率甚至高於 7 年期。而上一次 1 年期和 7 年期利率倒掛時,正是 2001 年 1 月隔夜庫藏股利率飆升的那一次。

殖利率曲線似乎反饋出債市對聯儲政策前景的矛盾判斷。短端利率走高,顯示市場仍然預計聯儲會有一次甚至更多升息,而長端平滑,反映出投資者對通膨前景、降息甚至再次 QE 的擔憂。

Alhambra 全球研究主管 Jeffrey P. Snider 就認為,庫藏股利率的飆升是對聯準會的重要警示。他回顧了 2012 年 10 月的那一次庫藏股利率飆升:2012 年底的狀況與當時市場預想的完全不一樣,那原本應該是「全面徹底復甦」的一年,但事實上,全球經濟數據都在下滑,透露出「不確定」的經濟放緩,「流動性市場發生的事情只是符合了這一切。」

Jeffrey P. Snider 嘲諷,當下庫藏股市場的表現「充滿了流動性和經濟警告」,是「結束鮑威爾被寵壞的一年的完美方式」。

本 · 柏南奇嚇壞了。像傑羅姆 · 鮑威爾這樣的 FOMC 同事告訴他要穩住,要堅持下去,美國經濟只是需要更多的時間來自愈。但是庫藏股市場並不是這個意思。柏南奇最後選擇了聽庫藏股的。結果是 12 月末的第四輪 QE。

…… 如果(2012 年 10 月)53 個基點的利差讓柏南奇進入了 QE4,憑什麼將近 300 個基點的利差不會震懾鮑威爾?

不過,也有分析師比較樂觀,認為庫藏股利率高企仍是銀行調整資產負債表的結果。彭博援引 TD Securities 美國利率高級策略師 Gennadiy Goldberg 觀點稱,目前的庫藏股利率水平是暫時性的,待銀行調整畢資產負債表,庫藏股利率會在本周晚些時候回歸正常。

 

 

 

 






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