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美股

用美股預測下一場衰退?你想太多了

華爾街見聞 2018-10-31 15:29

周二美股三大股指在巨震後收漲,標普 500 指數收漲 1.57%。道瓊斯漲幅 1.77%。那斯達克漲幅 1.58%。市場恐慌性指數 VIX 也有所緩和,回落至 23.35。

近期聯準會升息、房貸利率升高、開發商股票暴跌,而經濟復甦進入了第九個年頭,失業率是近 50 年的最低水平。

由於股市是前瞻性的,有些投資者在思考,市場是否正在預示下一次經濟衰退呢?

Ritholtz Wealth Management 機構資產配置總監 Ben Carlson 表示,金融圈一個老掉牙的笑話是——過去曾發生過 5 次經濟衰退,但如果把股市表現當做先行指標,衰退應該發生 9 次才對。實際上,從歷史數據來看,在多次經濟衰退前,股市並沒有提前釋放出經濟衰退的信號。

(標普 500 近期走勢,圖片來源:investing.com,點擊圖片即可開始輕鬆交易~)

下圖統計了自上世紀二十年代末期以來,標普 500 在每次經濟衰退前 3、6、12 個月的表現。

(在每次經濟衰退前標普 500 的表現,圖片來源:Ben Carlson)

Carlson 表示,從數據上看,美股唯一一次在衰退前的明顯修正是在 2001 年 3 月前。而那次是由於網路泡沫破裂發生在經濟衰退一年前。而從其餘的數據來看,在衰退前股市並沒有明顯的反常表現。

自 1928 年後,Carlson 的計算結果顯示,標普 500 共有 20 次熊市(跌幅超過 20%),及 27 次修正(跌幅介於 10% 和 20% 之間)。其中,股市平均跌去 24%,峰值到谷底的時間跨度為 228 天。

在這共 47 次的下跌中,31 次不在經濟衰退中發生,之後也未有衰退出現。而這 31 次與經濟衰退無關的美股熊市或修正,平均在 154 天內跌去 18%。這表示,經濟衰退與美股超過兩位數的跌幅,有近 66% 的機率無關。

因此,Carlson 認為,經濟衰退將在某個時刻到來,但是有很大的機率,股市並不會提前告知投資者,衰退即將來臨。實際上,很多人在衰退已經發生前,都不會意識到我們正處在經濟衰退中。

他舉例指出,美國權威的經濟研究機構 NBER 通常會在經濟衰退快要結束時,或是經濟已經處在下行階段時,才正式宣告經濟衰退已經到來。

NBER 直到 2001 年 11 月才正式宣布當年 3 月已經開始的經濟衰退,而 11 月恰是該衰退結束的月份。無獨有偶,1990 年夏天開始的衰退直到 1991 年春天才被正式判定為衰退。如出一轍的是,在 1981 年夏天開始的衰退直到 1982 年 1 月才被宣布。

他認為,股市或許有可能變得對經濟衰退的即將到來更為敏感。但也可能,股市只是時不時地發生震盪,因為除了經濟之外,還有許多其他的變量影響股市的走向。

自從在 2009 年年初觸底後,標普 500 已經發生了 5 次超過 10% 的修正,跌幅分別為 16.0%、19.4%、12.4%、13.3% 和 10.2%。

每次股市下跌,投資者都覺得這次情況可能不一般。Carlson 表示,這次美股下調不一般的可能性確實存在。不過與經濟衰退無關的股市修正未必是世界末日,因為如此一來,基本面分析可以跟上股市估值。

只要不是實體經濟減速、失業率上升,他認為股市估值下調、股息回報率變高並不是最糟糕的情況。






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