〈贊助〉怎樣投資不受升息影響？基金布局亞洲高收債

美國穩步推進升息循環，新興市場匯市風暴又影響投資意向，追求穩定收息的投資人，現在該考慮把資金往哪個方向配置才好？富達分析，亞洲高收益債具有存續期間較短、利率敏感度較低的優勢，殖利率相對較高，值得布局。

美債漲勢曇花一現  亞高收債走勢穩固

8 月上旬，美國聯準會決定維持利率不變符合預期，但市場解讀會後聲明偏向鷹派，10 年期美債殖利率也從 7 月底的 2.96% 反彈至 3% 水準。只是月中開始，美國總體經濟穩定因素，仍不敵貿易戰和新興市場貨幣危機疑慮，土耳其里單月重貶逾 30%，效應並擴散到新興市場其他國家，致使 10 年期美債殖利率又回落，8 月底收在 2.86%，較 7 月底更低 10 個基點。5 年期美債殖利率在 8 月份走勢也相似，收在 2.74%，較 7 月底下滑 11 個基點。

與美國公債相較，亞洲高收益 (美元) 債 8 月份小漲 0.14%，近乎持平。富達分析，主因在於 7 月下旬開始，中國陸續釋出寬鬆政策，8 月鼓勵政府部門借貸投資基礎建設。市場認為這如同另類的財政寬鬆政策，可望接力支撐中國經濟成長動能。

而中國境內債市流動性改善，有利違約風險下降，加上中國企業高收益債價值面仍佳，超越其他區域，因此 8 月整體新興市場劇烈波動期間，亞洲高收益債表現持穩。僅印尼與印度債券因國際投資人資金流出，受影響較深。

亞高收債操作策略 著重 4 大重點

富達揭露，8 月份的亞洲高收益債基金操作策略，主要著重精選息收較高、存續期間較短或公司提前贖回機率較高之債券為主。採用策略如以下 4 點：

1. 賣出近期價格相對勝出或是穩定之債券，如世貿地產及菲律賓主權債；部分因應贖回、部分持續轉入價格低估之企業債，以提升投資組合整體信用體質及收益。

2. 認購新發債，追求新發債溢酬。8 月亞洲發債市場熱絡，由於目前評價面仍相當吸引人，而認購三檔新發債，以追求新發債溢酬。

3. 維持較低的整體投組存續期間。因賣出部分長天期持債，基金整體投組存 續期間下降，由上月底之 3.3 年略降至 3.1 年，接近市場平均水準，亞高收相對其他固定收益資產類別為短，在目前升息及利率波動環境中，受影響程度相對較低。

4. 偏好有利基的產業：基金持有前三大產業，第一為房地產，因企業基本面持續改 善、流動性無虞且息收相對較高；第二為基本工業 (原物料)，主因原物料價格與需求持續穩定，嘉惠基本工業企業基本面；第三為循環性消費，因其基本面相對穩定，且將持續受惠於亞洲經濟所帶動的消費成長。另外，亦偏好公 用事業，主因長期政府策略及經濟發展支持產業成長，且行業特性不易隨景氣循環變動。

未來展望

亞洲高收益債目前風險報酬率佳，主因亞洲國家基本面相對穩健、企業獲利改善、債信品質在這兩年間已大幅提升。雖然市場擔心中國經濟成長動能不如過去亮眼，然在政府政策調控下，中國成長可望持續且仍高於全球多數國家。

依 JP Morgan 資料，目前亞高收殖利率仍維持在 8% 以上相對高點，大幅超過長期平均的 7.08%。以長期投資角度來看，目前亞高收市場殖利率仍為買進機會，評價面吸引人。

8 月份印尼與印度受到土耳其里拉引發的波動影響，匯率與債市波動較為劇烈。但從 4 月開始，印尼與印度央行皆已採取預防性升息穩定匯市，加上亞洲多數新興市場政府財政狀況皆較 2013 年改善，通膨亦未見失控，富達研判，市場擔憂「亞洲金融風暴重現」可能性並不高。

此外，亞洲高收益債具有存續期間較短、利率敏感度較低的優勢，較不懼升 息。且亞洲高收益債券主要獲利來源以利息收入為主，因此，儘管短期內投資氣氛可能影響亞洲高收益債持續波動，但富達認為，亞洲高收益債目前風險報 酬率 (risk reward) 和基本面都相對較佳，且較高的殖利率水準亦可望為投資人創造相對穩定的利息收益。