【MORNINGSTAR】基金市場月報 (截至11月22日)

11 月以來，美國聯準會主席接任人選、川普稅改動向陸續干擾全球投資市場表現，然在聯準會偏鴿派的升息信號、美國企業財報普遍優於預期、產業併購消息與科技類股走勢的影響下，美股得以收紅。歐股則另受到國際油價走勢、企業獲利幅度低於預期、德國梅克爾組聯合政府受阻等負面消息的影響，導致歐元區藍籌 50 指數波動下行，以收黑結束。亞股則由於美國川普亞洲行、中國經濟數據略顯疲態、歐美股市多空表現與科技類股走勢波動等因素的交叉影響，而漲跌互見。截至 2017 年 11 月 22 日止，整體台灣核備銷售的股票型基金美元報酬率為 1.73%，債券型基金美元報酬率為 0.1%。

◆ 美洲

聯準會 11 月份利率會議決議維持利率在 1%－1.25% 之間，並表示颶風侵襲僅對美國經濟短期內產生影響，故預期中期內通膨可望漸趨近聯準會 2% 的目標率；而會議記錄顯示成員再次對 12 月升息與否出現分歧態度。此外，葉倫已正式遞交辭呈，表示在鮑威爾宣誓上任之後，不只卸任聯準會主席一職，也會完全離開聯準會。經濟表現方面，ADP 公佈的 10 月份民間就業機會人數優於預期，然同月份非農就業人數增加 26.1 萬人，低於預期，失業率則降至 4.1%，惟薪資成長與上月持平。9 月份核心 PCE 年增率持平於 1.3%，符合預期。其它經濟數據方面，美國 11 月份消費者信心指數終值優於預期。10 月份 ISM 非製造業指數則升至 60.1，來到 2005 年 8 月以來的高點且優於預期，然同期的製造業指數則較上月回落且不如預期的下降至 58.7、10 月份經季調後的耐久財訂單月減 1.2%，為 7 月以來的最大跌幅，並低於市場預期。房地產方面，8 月份標普 / 凱斯席勒 20 個城市房價指數年增 5.92%，優於上月、10 月份成屋銷售經季調後的年率較上月上揚，並來到 6 月份以來的新高，且優於預期、同期間的新屋開工率則受到颶風受災區災後重建的影響，來到近一年的高點，亦優於預期。

僅管美國就業數據交錯、國會參眾二院對減稅議案的施行期持分歧態度，一度打擊投資市場信心，然聯準會利率不變、聯準會新主席如預期的將由鮑威爾接任，且市場認為會議記錄偏鴿派、企業財報普遍優於預期、蘋果財報強勁及其紀念款手機銷售佳、博通 (Broadcom) 欲併購高通、眾議院通過稅改稅率等消息持續有利科技類股波動走升，並帶動美股收紅，截至 2017 年 11 月 22 日止，美國三大指數漲幅在 0.64%－2.08% 之間；羅素 2000 指數則上揚 0.93%；美國股票型基金組別美元報酬率在 0.27%－1.6% 之間。

◆ 歐洲

歐盟委員會公佈經濟展望報告秋季號，上調歐元區 2017、2018 年的經濟預測分別至 2.3%、2.1%，2019 年的預測則持平於 1.9%；2017、2018、2019 年的失業率則分別預估為 9.1%、8.5%、7.9%；同期的通膨預估則為 1.5%、1.4%、1.6%。並預期公共財政將受惠於歐元區經濟擴張而持續改善。

另方面，歐盟統計局公佈歐元區第三季 GDP 初值季增 0.6%，年增 2.5%，優於預期；10 月份通膨初值為年增 1.4%，較上月回落；然 9 月份經季調後的失業率較上月下降至 8.9%，且為 2009 年 1 月以來最低的水平。歐元區 9 月份經季調後的百貨零售銷售月增 0.7%、年增 3.7%，持續反映歐元區經濟成長動能穩健；歐盟委員會公佈 11 月份的消費者信心指數則較上月為佳。此外，歐元區 10 月份 Markit 綜合 PMI 終值較上月下滑；其中，製造業持續在產出、新訂單、就業方面表現優於服務業；而法國經濟活動增長速度則來到近 6 年半的高點；然同期的 Markit 歐元區製造業 PMI 上升至 58.5，為近 80 個月以來的高點，此乃受惠於德國、荷蘭與奧地利的強勁成長。僅管歐洲經濟前景樂觀，然受到美國稅改議案前景的干擾、歐元區企業獲利成長幅度不佳，促使市場獲利了結，加上德國聯合政府難產，導致歐元區藍籌 50 指數收黑，惟歐元升值 1.18%，截至 2017 年 11 月 22 日止，歐洲股票型基金組別美元報酬率上升至負 1.76 至 %－負 0.17% 之間。

10 月份法國製造業 PMI 則與上月持平，惟法國統計局公佈該國的企業信心調查顯示，法國製造業受訪者預期今年投資將增加 4%，明年的投資支出亦可望較今年穩定。儘管法國製造業消息偏多，然受到企業獲利增幅不佳、德國籌組聯合政府受阻的干擾，法國 CAC 40 指數下跌 2.74%，法國大型股票型基金組別美元報酬率為負 2.76% (僅一檔)。義大利 10 月份 Markit 製造業 PMI 自上月成長至 57.8，且為連續第 14 個月處於榮枯線之上；其中，新訂單為自 2011 年 2 月以來最強勁的成長。義大利統計局則預估該國今、明二年經濟將能受惠於內需市場需求而分別成長 1.5%、1.4%。義大利股市受到整體歐洲股市走勢、德國未能順利組成聯合政府的消息干擾而收黑，義大利 MIB 指數下跌 2.1%；義大利股票型基金組別美元報酬率為負 1.55%。其他歐元區單一國家基金組別美元報酬率介於負 1.38%－負 0.28% 之間。

英國通膨年增 3%，略不如預期；然英國 9 月份工業產出增幅優於預期。即使電信業者 Vodafone 股價上揚有利提振英國股市，然由於時裝品牌 Burberry 宣佈調整市場策略，造成其股價重挫，加上中國經濟數據走弱，拖累礦業類股表現，且英國首相梅伊支持度大幅下降，政治風險升溫，以至於英國金融時報 100 指數下跌 0.99%；雖然英國央行於 11 月符合預期的升息一碼，然受到英國政治風險浮現的影響，截至 2017 年 11 月 22 日止，英鎊僅升值 0.03%；英國股票型基金組別美元報酬率升至負 1.46%－0.55% 之間。

瑞典央行 10 月份貨幣政策會議決議維持利率水平在負 0.5%，且其會議紀錄顯示，該行預期升息將要等到 2018 年年中之後、今年下半年將持續購債行動，並認為目前寬鬆的貨幣政策可望有助其通膨回升至 2%。不過，該行於其後另對該國今年家庭舉債大於資產較去年惡化的情勢表達憂心。瑞典家庭負債未見改善，加上歐洲股市下跌的影響，瑞典 OMX Stockholm Index 於 11 月收黑，以瑞典為主的北股票型基金組別美元報酬率為負 3.14%。

土耳其 10 月份通膨年增 11.9%，增幅大於預期，且第二季 GDP 年增 5.1%，略低於第一季。土耳其央行公佈 10 月份的貨幣政策會議紀錄顯示，該國經濟活動強勁，惟第三季工業活動預期將較上季略為放緩。所幸，各產業皆出現成長，反映服務與貿易皆為成長趨勢，且觀光業復甦亦有助其經濟表現，故認為第三季經濟活動與整體需求將符合預期。但預估第四季將受到資金面收斂、耐久財行業的優惠稅制將到期之影響，會略為減速。土耳其央行在預期該國通膨將持續處於高水平的前提下，於 10 月份維持利率水平在 12.25%。11 月以來，主要受到美國川普表示將對土耳其進行強有力的制裁方案，欲迫使該國轉而協助美國制裁伊朗，引發的國際外交緊張關係加劇的影響，土耳其 National All Share 指數下挫 3.84%，土耳其股票型基金組別美元報酬率為負 6.01%(僅一檔)，為表現最差的組別。

◆亞洲

中國統計局公佈 10 月份 CPI 年增 1.9%、PPI 則年增 6.9%，均優於預期；然同期的財新中國綜合 PMI 較上月回落，為自 2016 年 6 月以來擴張速度最弱的月份，主要受到其製造業成長減速的影響。今年 1-10 月份，全國固定資產投資 (不含農戶) 年增 7.3%，增速亦略較前三季疲弱；統計局指稱，固定資產投資增速雖然略微放緩，但結構繼續優化，且工業新動能投資較快增長、同期的百貨零售銷售年增 10.3%，亦較今年前三季為弱。然今年第三季與前三季的工業產能利用率，均優於去年同期，統計局解釋，今年前三季受到 7、8 月份天氣及部分企業停產檢修等短暫因素影響，導致工業生產減速，但受益於國家政策結構性改革，全國工業產能利用率仍保持平穩態勢。此外，中國 10 月份出口年增 6.9%，略低於預期、進口年增 17.2%，則優於預期。雖然中國官方於川普訪問後，釋出將放寬中國金融市場規範，一度有利中國股市行情，然先後由於中國十九成功結束的行情未能延續、中國一行三會提出資金管理的新規，將不利資金進入股市的預期心理，加上經濟數據略顯疲態、新舊經濟產業類股持續輪動的因素，截至 2017 年 11 月 22 日止，中國 A 股交叉表現，上證 A 股上揚 1.1%、深證 A 股則下跌 1%。另方面，港股波動向上、中國南下的資金，有利紅籌股與國企股指數收紅，漲幅分別為 0.29%、3.92%。中國股票、中國股票 - A 股型基金組別美元報酬率分別為 5.59%、6.25%。二岸三地股市上揚，大中華股票型基金組別美元報酬率為 5.81%。

香港官方報告顯示，該區第三季經濟繼續顯著擴張，年增 3.6%，上半年則年增 4.1%；主要受到全球景氣復甦，海外需求穩健，加上內需市場保持擴張所致。港股即使期間受到中國經濟數據顯疲態的干擾而波動，然由於全球景氣擴張、美股上揚及中國內陸資金南下的加持，促使香港恆生指數近月底時突破 30,000 點，截至 2017 年 11 月 22 日止，香港恆生指數上漲 6.22%；香港股票型基金組別美元報酬率為 5.28%。

日本內閣府公佈今年第三季 GDP 年增率初值為 1.4%，是連續第 7 季的擴張，並為近 16 年以來最長的經濟擴張表現、10 月份經季調後的消費者信心指數較上月上揚，主要受到對就業市場信心增強所影響、同期的經濟現況指數與前景指數均較上月增加，反映日本經濟穩步成長，並預期訂單與資本投資將持續增長的心理；然 9 月份景氣領先指標、同步指數均較上月下滑、同期的核心機械訂單金額 (不含船舶與電力) 較上月大減 8.1%，不如預期，並預計今年第四季核心機械訂單金額將為年減 3.5%。儘管期間出現獲利了結的賣壓、科技類股與金融類股的波動走勢、川普聲稱北韓支援恐怖分子活動，再引發地緣政治緊張情緒、日圓升值等因素，導致日股走勢震盪，然受到美股上揚、企業獲利偏多的影響，日經 225 指數得以收紅，上揚 2.32%、東正二部指數則下跌 0.89%；受到川普稅改前景仍存有疑慮的影響，截至 2017 年 11 月 22 日止，日圓升值 1.8%，推升日本大型股票型、日本靈活市值股票型、日本中小型股票型基金組別美元報酬率分別至 3.17%、3.02%、3.22%。

南韓經濟表現方面，10 月份通膨年增率為 1.8%，低於預期，然 10 月份出口受到海外需求暢旺而大幅增加，為年增 7%、9 月份工業生產指數年增 7.4%、同期百貨零售銷售指數年增 8.3%、同期的設備投資在之前連續 2 個月減少之後，轉為月增 5.5%，反映南韓經濟顯著受到國際景氣復甦加持而擴張。南韓央行公佈 10 月份的利率會議紀錄顯示，南韓今年可望受惠於國際景氣復甦，增加對其科技商品出口需求，進而提高設備投資的意願，加上官方政策有助支撐內需市場擴張的影響，南韓今、明二年經濟成長率預計將分別達 3%、2.9%，並預期明年出口需求對該國經濟成長率的貢獻將增強，而內需消費的貢獻度將減少。此外，該行預估今、明二年通膨將分別為 2%、1.8%；核心通膨則將分別為 1.6%、1.9%。即使中國經濟數據、川普稅改政策消息、外資動向於期間的干擾，然由於企業獲利佳、美股上揚與美國科技類股的影響、南韓與中國的外交關係破冰、美國財政部決定不將南韓納入匯率操縱國名單之中等因素，南韓股市得以收紅，截至 2017 年 11 月 22 日止，南韓股市 Kospi 指數上揚 0.68%；美元走軟、南韓與加拿大簽屬雙邊貨幣互換協議，提高二國金融機構的資金流動性與穩定性，促使韓圜升值 2.86%，有利韓國股票型基金組別美元報酬率升至 3.8%。

越南 10 月份 Nikkei 製造業 PMI 較上月大幅下降至 51.6，為近 5 個月以來的低點；今年 1－10 月份的通膨年增率為 3.71%，低於官方今年 4% 的目標率；然同期間的外資直接投資年增率為 37.4%，持續反映越南受到外資的青睞。此外，越南在今年 APAC 會程中，與美國簽署約 120 億美元的貿易合作協議，有利提振投資人信心，促使越南 VN 指數於其後反彈上揚 11.39%，越南股票型基金組別美元報酬率為 12.75% (僅一檔)，為表現最佳的組別。

南非央行公佈 9 月份的綜合領先指標優於上月，且主要受惠於營建許可執照核准數量增加、大宗物料商品出口價格上揚所帶動；同期的綜合同步指標亦優於上月。9 月份百貨零售銷售年增 5.4%，則優於預期。即使南非 JSE All Share 指數上揚 3%；然由於中東政治風險升溫，卡達 QE 指數下挫 4.49%，以至於非洲及中東股票型基金組別美元報酬率為負 3.21%。

◆產業股票型基金組別表現

蘋果紀念機款銷售量佳、博通欲併購高通的消息、稅改前景等利多，促使科技類股持續表現出色，產業股票 - 科技基金組別美元報酬率為 3.25%，為表現最佳的產業股票型基金組別。建築修繕用品零售商 Home Depot 第三季獲利優於預期、Wal-Mart 第三季業績創 8 年多來最大的增幅，加上服飾零售商與運動用品零售商的股價上揚，有利產業股票 - 消費品及服務基金組別表現，該組別美元報酬率為 2.78%。市場預期聯準會於 12 月的升息機率上升，壓抑貴金屬價格表現，然在中東地緣政治風險增溫、川普稅改前景添變數的影響下，貴金屬價格有撐，產業股票 - 貴金屬基金組別美元報酬率為 1.72%。

◆債券型基金組別表現

即使聯準會未於 11 月升息、美國第三季經濟成長率為 3%，且聯準會亞特蘭大分會預估第四季 GDP 為 3.3%，陸續反映美國經濟穩健擴張，期貨市場交易更顯示聯準會可望於 12 月升息，然偏鴿派的鮑威爾被任命為接任葉倫之人選、美國眾議院通過稅率改革的議案，惟市場對稅改前景仍持疑慮，以至於美國 10 年期公債殖利率於 11 月波動下降至 2.32%。歐洲央行謹慎減碼購債規模與偏鴿派的貨幣政策態度、德國組成聯合政府受阻，導致德國 10 年期公債殖利率波動向下至 0.34%。能源價格上揚、歐美長天期公債價格走升，有利通膨連結債券基金表現，彭博巴克萊通膨連結債券指數報酬率為 1.35%，通膨連結債券型基金組別中，歐元升值，推升全球通膨連結債券 - 歐元對沖基金組別美元報酬率至 2.13%，為表現最佳的債券型基金組別；其餘通膨連結債券型基金組別美元報酬率介於 0.28%－1.2% 之間。

歐美公債價格上揚，然公司債利差波動表現，干擾多元化債券型基金表現，惟由於南非經濟消息偏多，有利南非蘭特幣升值 1.87%，推升南非蘭特幣南非蘭特 / 納米比亞元多元化債券型基金組別美元報酬率至負 0.11%；其餘多元化債券型基金組別美元報酬率介於負 0.08%－1.44% 之間。此外，投資等級公司債利差的波動走勢亦不利全球債券型基金表現，加上澳幣等對沖貨幣幣別兌美元走弱，促使全球債券 - 其他對沖基金組別美元報酬率下降至負 0.6%，其餘全球債券型基金組別美元報酬率介於 0%－1.01% 之間。

能源價格持續上揚、聯準會將循序進行利率正常化、美股持續走升，然由於高收益利差擴大、資金面未有支撐，美銀美林全球高收益債券指數報酬率為負 0.26%。高收益債券型基金組別中，美元高收益債券型基金組別美元報酬率為負 0.49%；其餘高收益債券型基金組別美元報酬率則介於負 0.38%－0.71% 之間。

儘管有國際能源價格回升、南韓與中國外交關係化冰、印度政府將解決其公銀行庫的壞帳問題等好消息，然中國經濟數據略顯疲態、聯準會升息的預期心理、標普下調委內瑞拉債信評級，不利新興市場債表現，截至 2017 年 11 月 22 日止，摩根全球新興市場債券指數報酬率為負 0.3%。新興市場債券型基金組別中，受到美元指數走軟的影響，有利新興市場債券型基金組別美元報酬率有較佳的表現，新興市場債券型基金組別美元報酬率上升至負 0.09%－0.92% 之間。

歐股於 11 月表現相對較差，不利可轉換債券 - 歐洲基金組別表現，然受惠於歐元升值，推升該組別美元報酬率至 0.11%；其餘可轉換債券型基金組別美元報酬率介於 0.14%－1.3% 之間。另方面，美元指數走軟，貨幣債券型基金組別美元報酬率因此上揚，其中日圓債券型基金組別美元報酬率上升至 2.08%，其餘貨幣債券型基金組別美元報酬率則在 0.13%－1.68% 之間。

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