玻璃價格重心有望繼續抬升

行業利潤改善，現貨重心上移

平板玻璃市場區域性特徵明顯，從去年全年來看，整體價格大幅上漲。其中，華北、華東市場價格勻速上行。該地區去產能化速度較其他地區進展明顯，在去年冷修的15條生產線中，4條來自於河北地區，6條來自山東，兩地累計冷修生產線占比達到總冷修產能的2/3。即使算上復產和新建產能，河北地區的凈增加產能為3500噸/天，而山東地區的凈增加產能只有250噸/天，供給產能增加有限。此外，在當地產業鏈下游良好發展背景下，即便行情不佳，當地的深加工企業也能消耗部分玻璃原片，這在很大程度上減輕了生產廠家壓力。

相比之下，其他市場去產能速度明顯弱於華東、華北。華中、華南地區受季節性因素干擾較大，價格表現為階段性加速上漲，去年7月雨季之後上漲行情才開始啟動，但漲幅卻毫不遜色於其他地區，甚至創下2011年以來高位，但是價格波動較為劇烈；而東北市場，因冬季氣溫較低阻礙玻璃銷售，近年來原片及加工產品出口不斷增加，玻璃銷售不再依賴冬儲，波動相對緩和。總體來看，平板玻璃行業利潤扭轉，玻璃現貨平均價格同比上漲26.5%。

臨近春節，下游加工企業已陸續進入停工模式，為了回籠資金、減輕節後出庫壓力，華東和華南等地區部分廠家的優惠政策幅度有所加大，沙河地區主要廠家大幅降價促銷。在玻璃生產的連續性影響下，生產企業累庫將不可避免，廠家降價也在情理之中。截至1月20日當周，玻璃生產企業庫存3160萬重量箱，較去年同期減少150萬重量箱，庫存值占玻璃在產產能總量的約3.53%，大大低於去年同期的3.84%，這表明當前需求端仍處於良好局面。

因此，春節期間的累庫作為近期內市場最大的利空影響因素，其影響效果被弱化。據統計，生產企業庫存與玻璃主力期價的相關性為-0.81，短期廠家累庫或造成價格回調，不過下方空間有限。

產能增速放緩，供給壓力不大

圖為2013年以來平板玻璃產能變化情況

在供給側改革影響下，近兩年平板玻璃行業產能增速明顯放緩。2015、2016年新建生產線分別為10條和9條，大大低於前幾年的點火生產線數量。即便在2016年行業利潤普遍好轉的背景下，2016年1—12月玻璃產量同比增速也只有5.80%，明顯低於同期需求面房地產新開工面積累計同比8.1%的增速，供需格局大大改善。

據統計，目前國內處於冷修狀態的生產線共計31條，其中5條為2010年及之後點火，大約5/6冷修生產線的窯齡大於7年。而在現有在產的234條生產線中，最近點火時間在2010年之前的有64條，而超過10年未檢修的有10條，這些生產線都存在潛在冷修需求，後期檢修的可能性較大。在供給側改革以及近年環保壓力的影響下，後期新增產能投放壓力不大。不過，在利潤驅動下，冷修生產線或有復產需求。

近年來新建產能技術上有一定的進步，單條生產線噸位有了明顯擴大，基本日熔化量都在600噸以上。2016年12月以來，國內凈增加3條生產線，累計日熔化量1630噸，而進入2017年以來，又有2條生產線冷修，產能累計減少1000噸/天，減弱了去年年末產能增加帶來的壓力。

原料價格上漲，玻璃成本抬高

燃料方面，作為玻璃生產原料中占比最大的一部分，2016年煤炭、天然氣及燃料油等價格均呈現不同幅度的上漲。其中，動力煤2016年全年現貨漲幅最高超過100%，儘管去年12月以來有回調趨勢，但依然較去年年初上漲72%；天然氣作為清潔能源，價格呈現小幅上漲局面；而燃料油一方面受原油價格的抬升提振，另一方面在新環保標準影響下，燃料油市場貨源供應量縮減，下游采貨難度加大，價格較去年同期上漲36.5%。

純鹼方面，2016年下半年以來價格進入快車道。以華中地區為例，純鹼價格從7月初的1200元/噸一躍上漲至當前的2100元/噸。其中，去年11月以來的漲幅更是達到驚人的35.4%。據了解，部分廠家甚至出現貨源緊張、供不應求的局面。由於生產1噸平板玻璃需要0.2—0.22噸純鹼，純鹼價格的上漲大大抬高了玻璃生產成本，近三個月以來助推玻璃生產成本上升約120元/噸，這正是玻璃生產廠家不願主動降價的主因。當前純鹼廠家庫存處於低位，後市價格高位振蕩概率大。

因此，從原料端來看，不論是燃料還是純鹼，價格都有了一定的提升，並且作為新常態將在長期內影響玻璃生產廠家成本。

圖為純鹼價格走勢

需求高峰已過，房市消耗趨降

在平板玻璃的需求端，建築玻璃占比在75%以上，因此，房地產行業的走向便成為影響玻璃需求的重要指標。2016年房地產市場的火爆拉動了建材商品的需求，不論是建築施工初期需要的螺紋鋼，還是裝飾工期用到的平板玻璃，其產銷及價格都得到明顯提振。2016年2月以來，商品房新開工面積累計同比數據扭轉了近兩年以來的負增長局面，實現了大幅攀升，同時在價格和銷售方面也呈現出較好的增長勢頭。此外，一直受庫存壓制的三四線城市房屋庫存也有所減少，截至2016年12月，商品房待售面積已較年初下降4392萬平方米。

面對炙手可熱的房地產市場，2016年10月多城市發布房地產調控新政，在限購限貸方面提出明確要求，一定程度上抑制了投資需求群體，居民購房熱潮有所下降。在40個大中城市中，一二三線城市銷售面積累計同比已出現不同程度的拐頭跡象。一般來說，樓市需求轉折較政策性調控的發布可能延後半年或以上，由此來看，預計今年二季度或更晚些，房地產需求對玻璃的實際消耗量將減弱。

從汽車玻璃方面來分析，行業產量與銷量累計同比增長均良好，與此同時，汽車行業利潤也在不斷增長，對汽車玻璃消耗量穩定增加。2017年1月1日起，1.6L及以下排量乘用車的購置稅率由5%變為7.5%，購置稅減半優惠或抑制小部分需求，預計今年汽車市場將繼續穩步增長，不過增速有所減緩。

出口方面，面對龐大的國內競爭壓力，平板玻璃企業不斷拓展出口市場。隨著玻璃加工產品逐步多樣化，企業在原有大多出口原片玻璃基礎上，增加了加工產品的出口量，利潤也有一定的擴展，出口成為玻璃需求的重要一部分。

總之，目前下游加工企業、貿易商已停工放假，在上下游開工不匹配的影響下，玻璃生產企業不可避免出現累庫，可能導致價格調整。然而，中期來看，由於原料價格的上揚，玻璃生產成本已大幅抬升，同時，儘管需求高峰已過，但對建築玻璃的實際影響延後，加之供給端壓力不大，廠家庫存還有一定的增長區間，因此玻璃價格重心有望繼續攀高，春節前可逢低布局適量多單。

（作者單位：弘業期貨）