全球鉛精礦產量下滑 鉛價將再上一個台階

根據國際鉛鋅研究小組的數據，2016年1—10月，全球鉛市過剩1.6萬噸，2015年同期為短缺3.7萬噸；2016年1—10月，全球精鍊鉛產量為981.2萬噸，需求量為979.6萬噸。在供需基本平衡的背景下，價格對供給側變化的敏感度急劇提高。

全球鉛精礦產量下滑

鉛精礦與鋅精礦為伴生關係，海外鋅礦山閉坑及減產影響到鉛礦產量。ILZSG的數據顯示，2016年1—10月，全球鉛礦砂產量為371.3萬噸，同比下滑約7.8%。其中，澳大利亞、美國、墨西哥等主要國家產量均出現下滑。2016年全年，全球鉛精礦產量預計為475萬噸，同比微降0.3%。預計2017年鉛精礦供給小幅回升，同比增長3.3%，至491萬噸。不過，由於嘉能可仍未確定是否復產，2017年一季度鉛精礦供給緊張局面難以改善。

環保督察影響再生鉛產量

國內原生鉛產量自2014年開始下降，而再生鉛產量穩步提高。雖然鉛精礦供給持續緊張，但受高鉛價刺激，2016年原生鉛冶煉廠開工率維持高位。2016年1—11月，全國原生鉛累計產量為253.2萬噸，同比增長4.1%；再生鉛累計產量為142萬噸，同比增長28%。2016年1—11月，原生鉛和再生鉛合計產量為395.2萬噸，同比增長5%。

然而，受環保督察影響，國內眾多小型「三無」再生鉛企業受到關停處罰，大量隱性精鍊鉛產能消失。根據SMM的初步統計，2016年，「三無」煉廠產量同比下降20萬噸。目前，再生金屬行業被列入國家戰略新興行業，大量配套法規陸續出台，再生鉛行業准入門檻抬高。與此同時，由於環保監管日趨嚴厲，「三無」再生鉛企業產量有望進一步下降。

鉛酸蓄電池產量止跌回升

鉛的消費集中在鉛酸蓄電池行業，而鉛酸蓄電池的消費集中於電動自行車、汽車及通訊基站行業。

受購置稅減半優惠政策的推動，2016年國內汽車產量為2811.9萬輛，同比增長14.5%。雖然2017年優惠力度可能下滑，汽車產量增速受限，但也會在5%以上。

國內電動兩輪自行車產銷量進入穩定期，鉛酸蓄電池主要以替換為主；電動三輪車及低速電動車作為老年人代步及短途物流運輸工具，則快速崛起，2016年電動三輪車保有量同比增速超過30%。據Frost—Sullivan的統計，2016年電動自行車鉛酸蓄電池需求量約5億個，同比增長11%，預計2017年將繼續增長11.4個百分點。

行動基站鉛酸蓄電池消費占蓄電池總消費量的10%。國內電信營運商正大規模投入4G網絡建設，行動基站電源消費量大幅提高，2016年行動基站設備累計產量同比增長15.6%，預計2017年會維持相近增速。

目前，汽車經銷商庫存處於低位，年後經銷商補庫需求旺盛。此外，每年3月為鉛酸蓄電池生產旺季，短期內鉛需求較為樂觀。

綜上，在以上利多因素提振下，銅價將繼續攀升。