聚丙烯春節前後供給壓力仍存在 反彈空間有限

供需矛盾顯現

今年以來，國內聚丙烯期貨雖一度出現回調走勢，但在國際油價高位盤整支撐下，主力1705合約下探空間有限，期價在8500元/噸獲得支撐後重新反彈。可以看到，近兩周來，聚丙烯主力1705合約穩步攀升，期價於昨日再度回升至9200元/噸附近。雖然目前聚丙烯反彈勢頭良好，但由於春節前後需求疲弱而供給壓力較大，預計後市繼續反彈空間有限。

國際原油強勢基礎未鬆動

從2016年11月底全球主要產油國達成減產協議以來，各產油國整體執行減產情況較為樂觀。數據顯示，上周日，OPEC與非OPEC負責監督協議執行情況的委員會在維也納舉行了首次會議。從會議內容來看，所有產油國均遵守協議，實際減產規模超出預期。

在產油國堅定履行減產計劃的鼓舞下，國際原油多頭信心日益強大。美國CFTC公布的數據顯示，1月17日當周，對沖基金和投機客在NYMEX和ICE市場上的原油期貨和期權凈多頭頭寸創2014年7月以來的最高水平。雖說高油價激發了美國石油鑽井機的活躍度，令其數量創下近4年來最高，但目前產油國共同營造的去產能氛圍還是蓋過前者的負面影響，成為主導油價強勢運行的核心動力。

春節前後供給壓力仍存在

由於2016年在煤炭價格大幅上漲的背景下，煤制烯烴的價格優勢減少，導致多套聚丙烯裝置推遲投產，從而令今年年初裝置投產壓力增大。就短期來看，春節前後供給壓力凸顯。可以發現，就新增裝置而言，繼2016年11月福基石化投產的90萬噸/年產能後，今年1月18日常州富德又新開30萬噸/年的聚丙烯裝置，由於上述兩套項目主要集中在華東地區，對現貨價格存在一定衝擊。

除了新增產能供給壓力明顯外，存量裝置在1月、2月檢修偏少也令供給力度難緩解。數據顯示，雖然年初部分裝置存在檢修計劃，但較2015年和2016年的檢修總量減少。總體來看，受石化企業新增裝置和檢修計劃偏少的雙重因素影響，初步可以判斷春節前後聚丙烯累庫現象會凸顯，供給壓力將持續存在。

下游企業開工率逐漸回落

隨著春節假期臨近，下游需求企業開工率逐漸回落，在節前備貨行情結束後，目前原料採購趨於清淡。據了解，近期下游廠商陸續離市，實盤需求降至冰點，貿易商出貨乏力。可以看到，下游塑編行業受終端需求萎縮影響，整體開工率跌至65%左右，預計假期以後才能有所回升，而共聚注塑行業開工率還不到70%，短期難有恢復動力。雖說BOPP行業開工維持樂觀勢頭，主要因為BOPP膜廠從2016年第三季度200—300元/噸的現金流擴大至1000—1200元/噸，令企業生存積極性較高，但對於原料的消耗短期較難顯現。

整體來看，由於國際原油存在強勢基礎，將繼續給予聚丙烯支撐作用。不過，臨近春節假期，終端消費疲弱，對於聚丙烯需求難有提振，加之新增裝置投產，而檢修計劃偏少導致供給壓力凸顯。筆者認為，在供需矛盾趨於明顯的背景下，聚丙烯主力1705合約繼續反彈空間料有限，將轉入高位振蕩模式。