中亞股份：可持續成長的智能包裝設備龍頭 買入評級

公司是智能包裝機械制造龍頭企業，尤其在乳制品包裝機械制造領域獨樹一臶，公司在產品和技術上經過多年的深耕，生產出國內種類最多、產能最高、技術最先進、穩定性最好的乳制品包裝設備。公司與三大乳業巨頭——蒙牛、伊利、光明具有長期合作關系，三家乳業巨頭給中亞貢獻的收入占比超過50%。公司歷年來綜合毛利率維持在45%-50%，凈利潤率在20%以上。我們預計公司16、17、18年凈利潤分別為1.5、1.8、2.1億元。首次評級為買入，目標價格45.00元。

支撐評級的要點：

公司乳品聯杯包裝設備市占率超80%，處於國內龍頭位臵。公司長期致力液體食品智能化包裝機械制造，產品廣泛應用乳品、飲料、日化等行業，在乳品包裝行業口碑優秀，市場占有率遙遙領先國內同行，有議價能力，保持了很好的現金流、盈利能力。

消費升級加上包裝形式更新，市場需求持續增長。隨着收入水平的提高，乳制品需求量持續保持穩定增長，下游擴產動力強勁所帶來對上游乳品包裝機械需求的持續增長，中亞股份將主營業務重心放在乳品包裝上，享受了乳品包裝設備需求高速增長帶來的福利。

綁定優質大客戶，同行業競爭處於絕對優勢。公司於國內乳制品巨頭伊利、蒙牛、光明三大乳業巨頭，客戶優勢明顯，三家乳業巨頭給中亞貢獻的收入占比超過50%。依托優質大客戶，建立「衛星工廠」，拓展塑料包裝材料銷售，助力公司多點開花。

評級面臨的主要風險受下游需求波動影響較大，如果未來食品行業增長趨緩或發生重大不利變化，會直接影響公司經營業績並帶來下滑風險。

估值公司戰略清晰，經營穩健，現金充裕，產品質量優異，市場空間巨大，成長性可持續，我們預期2016、2017、2018年凈利潤1.5、1.8、2.1億元、目前市值對應的2017年市盈率56倍。綜合估值水平和公司成長性，首次給予買入評級，目標價格45.00元。

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