驊威文化：徹底轉向互聯網文化產業 買入評級

事件：

公司擬將全資子公司驊星科技100%股權轉讓給公司控股股東、實際控制人郭祥彬，轉讓價格為1.86億元。

核心觀點：

一、公司剝離玩具制造業務，全面轉向互聯網文化方向，將專注於影視制作、網絡游戲、動漫開發及IP品牌的衍生產品開發授權等內容服務領域。

公司自2013年底投資第一波開始注重互聯網文化領域拓展，相繼收購第一波、夢幻星生園等優質資產，形成影視+游戲+衍生品業務架構，此次剝離虧損的玩具制造業務，上市公司將更加聚焦成長性業務，利於後續戰略布局、業務整合、人力資源管理和業務發展規劃，提升持續盈利能力。

二、出售資產預計增加公司2016年利潤總額約7,400萬，所得款項將用於補充流動資金。公司玩具制造業務受到市場環境和公司業務重點發展的轉移，呈現逐年下降趨勢，玩具業務2014~2015年和2016年1~8月營業收入分別為4.65億（占當年總收入98%）、2.60億（占當年總收入44%）和0.78億，營業利潤分別為2,608萬、-1,617萬和-2,898萬，玩具業務板塊的不斷萎縮並且虧損擴大拖累公司盈利能力。

三、1億投資創閱文化占股30%（第一波創始人付強持股70%），進一步綁定付強，意圖通過付強在網絡文學界擁有的資歷和廣泛人脈進行網絡文學IP運營業務的深度布局。創閱文化主要開展互聯網文學創作、互聯網文學訂閱等平台運營業務，意圖通過集合作家資源和各類文學作品打造獨立的閱讀平台，形成一個以文學為出口內容，以用戶與作家之間的互聯社交為紐帶，以虛擬文化產品等周邊衍生為核心輸出的文學IP（知識產權）孵化平台。先期第一波高投資目的在於綁定優質人才，溢價贖回條款最大程度保證雙方利益，同時表明雙方對創閱文化未來發展信心。

四、維持「買入」評級。考慮股權轉讓溢價貢獻，預計公司2016年和2017年凈利潤分別為3.09億和3.43億，按當前股本8.6億計算，16年和17年EPS為0.36元和0.40元，當前股價對應16年和17年PE為39倍和35倍。公司定位以IP運營為載體、以內容/IP創新為核心，打造動漫、影視、游戲、周邊衍生產品等為一體的綜合性互聯網文化公司。外延投資收購是公司持續性動作，後續還將圍繞IP泛娛樂生態圈持續布局。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】