0

非周期與周期類股輪番表現 2319—3000上演接力賽

滬指從2,319點上漲至3,000點,市場表現出明顯的“普漲——非周期——周期”的行業輪動特征,市場風格轉化明顯。

據中國證券報10月26日報道,本輪行情大盤見底于2,319點,截至10月25日大盤累計上漲了28%。在滬綜指圍繞3,000點震蕩的背景下,我們有必要梳理從2,000點到3,000點之間宏觀環境、政策取向以及股票市場自身特征出現的變化。我們認為,經濟增速環比見底以及海外流動性釋放的預期,是A股從2,000點上漲到3,000點的主要原因。在此階段,市場本身也表現出了“普漲——非周期——周期”的行業輪動特征,預計短期內A股仍能維持強勢震蕩的走勢。

“經濟見底+流動性”雙重助推

進入三季度,宏觀形勢發生了一些新變化:去庫存小周期深化、經濟增速軟著陸、環比觸底愈發明晰。由于外部需求進一步放緩,國內政策逐漸傾向內需,無論是總規模達6,822億元的西部開發投資計劃,還是國務院原則通過《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》,都預示著內需將替代外需成為經濟增長的主要動力,環比增速下滑最快的時間即將過去。

最新公布的三季度宏觀數據顯示,GDP同比增速達到9.6%,季調后的環比增速基本持平,投資、出口和消費三駕馬車均好于市場預期。另外,作為經濟的領先指標,發電量、汽車銷售、水泥產量增速的提高,也都預示著宏觀經濟顯著好轉,良好的經濟運行環境對A股市場構成了有利的支撐。

更直接的原因是,A股面對的流動性環境也發生了巨大變化。9月份以來,日本和美國相繼重啟寬松貨幣政策:日本將利率降至零,美聯儲可能再次開啟定量寬松,市場普遍預計第一輪的規模達到5,000億美元。大規模的流動性釋放預期提高了全球資金的風險偏好,熱錢加快流入包括中國在內的新興市場。

經濟的環比見底和海外流動性釋放預期,推動了上證綜指從2,319點震蕩反彈至3,000點上方。在市場大幅反彈之后,我們需要回望和梳理本輪反彈的進程以及特征,從而對3,000點上方的風景進行判斷和預測。

三階段的上升之路

觀察大盤2,319點以來的反彈,可以發現滬綜指的走勢明顯分為三個階段——反彈、震蕩、強勢反彈。期間行業輪動呈現“普漲-非周期-周期”的特征,市場風格明顯切換。

在7月12日至8月2日的反彈過程中,市場風格并不十分顯著,強弱周期行業的走勢未出現分化。統計期內申萬房地產指數以25%的漲幅領漲大盤,不過金融服務和采掘指數卻位居漲幅榜末位,申萬綜合、家用電器和交運設備指數則緊隨房地產,位居漲幅榜前列。從風格指數來看,申萬大盤指數和小盤指數分別上漲12%和20%,基本上大小盤股呈現普漲格局,小盤股略勝一籌。

8月3日至9月29日,市場進入震蕩格局,期間強周期行業表現低迷,小盤股表現強勢。在行業漲跌幅榜中,除了申萬有色金屬指數領漲外,房地產、金融服務、采掘指數齊齊墊底,而食品飲料、農林牧漁則齊聚前列。統計期內申萬小盤指數上漲6%,大盤指數則下跌4%,小盤股顯著跑贏大盤股。

9月30日以來,在資源股的帶動下,強周期行業展開了一輪強勢反彈,推動上證綜指成功突破3000點。行業方面,有色金屬、采掘、金融服務指數齊聚漲幅榜榜首,餐飲旅游、醫藥生物、商業貿易等消費板塊則漲幅較小。期間申萬大盤指數上漲20%,大幅跑贏小盤指數9%的漲幅。在此次強勢上漲的行情中,市場風格完成了從成長到估值、從主題到周期的新一輪“掘金”過程。

周期股行情將延續

市場第三階段的反彈可謂如火如荼,充裕的流動性和高企的通脹預期令周期類板塊9月底以來集體狂舞。受其影響,小盤股相對大盤股的估值溢價正在迅速收窄。統計顯示,9月30日申萬小盤指數相對大盤指數的市盈率溢價幅度為2.89倍,大幅超越2001年以來的理論上限2.22倍;而截至10月25日,該指標已經直線降至1.87倍,達到了2001年以來的均值水平。

大盤股相對小盤股估值優勢的消失,可能導致強周期板塊在急速上漲之后出現震蕩。不過,目前國內經濟穩健增長,市場人氣迅速升溫,因此震蕩并不會改變A股趨勢向上的格局。

流動性方面,美國新一輪量化寬松的幅度是否超預期,將成為影響資源類板塊乃至整個A股的關鍵因素。

對于3,000點上方的配置,中信證券認為,經濟企穩復蘇的預期和基金倉位的結構調整需要,使得周期品主導的市場風格仍會延續。


順序 日期 事件

① 7月2日 連續八周公開市場累計凈投放9890億元,扭轉資金面緊張局面

② 7月6日 2010年西部大開發計劃新開工23項重點工程,投資總規模為6822億元

③ 8月6日 連續四周凈回籠2340億元,宣告公開市場操作回歸中性

④ 9月8日 國務院召開常務會議,審議并原則通過《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》

⑤ 9月10日 人民幣兌美元升值開始加快

⑥ 9月12日 高盛發布報告,預測美聯儲將展開第二輪定量寬松行動

⑦ 10月5日 日本央行率先降息至零

⑧ 10月11日 央行11日通知四大國有銀行及招商銀行和民生銀行,將存款準備金率上調50基點

⑨ 10月20日 央行宣布加息

(毛崇才 編輯)

免責聲明:本文所載資料僅供參考,并不構成投資建議,世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異,概以原文為準。
世華財訊資訊中心:editor@shihua.com.cn 電話:010-58022299轉235