每週分析─8月27日～8月31日

USD：美元跌破關鍵支撐，或將反轉下跌

受市場預期美聯儲將很快推出QE3 以及國債收益率暴跌影響，美元兌歐元遭遇6個月以來最大單周下跌。

美聯儲公開討論推行QE3的必要性，相關官員的評論對美元形成沉重打擊。投資者大幅提高對美聯儲推出新一輪資產購買計劃的預期，同時，美聯儲或將繼續致力于將利率保持在低水平也迫使美國國債收益率急劇下跌。

本周事件風險相對較少，美元不大可能會出現進一步的暴跌。但一些潛在的事件風險可能會超出投資者預期對美元形成打壓。主要有∶九月第二周的美聯儲利率決議、歐央行貨幣政策決議以及德國憲法法院判定歐盟救助計劃的合法性等。

而在此之前，相對較重要的是本周五的杰克遜霍爾經濟研討會，美聯儲主席伯南克和歐央行行長德拉吉的講話可能會對市場產生重大影響。在2010年杰克遜霍爾經濟研討會上，伯南克聲稱將對經濟做出進一步調整，之後便推出了QE2。盡管近來聯儲官員已經有所暗示，可能會讓我們對伯南克的聲明不會感到意外，但德拉吉關于歐央行進一步干預主權債券市場的言論仍然相當重要。

上周，道瓊斯FXCM美元指數最終跌破了維持3個月的穩固區間，必須承認這多少讓我們有些驚訝。正如金融市場常說的∶“當環境變化時，我們也將跟著轉變。”因此，我們必須重新審視市場，調整對美元的判斷。

基于外匯期權價格的預期隱含波動性仍然保持在近五年來的最低水平，表明匯價不大可能發生很大的變化。我們也認為歐元區的主權債務危機以及世界主要經濟體面臨經濟增長大幅放緩的風險仍將會對美元形成有力支撐。

季節性趨勢表明，貨幣更可能在月初或月末形成當月最高點和最低點，這暗示美元指數可能會在下周創出新低。這需要重磅的事件風險刺激才會有這樣的威力，因此我們將密切關注杰克遜霍爾經濟研討會。當然，本周也可能又是八月里平凡的一周。

David Rodriguez 撰寫 Sping Liu 譯

EUR：歐元震蕩上行接近“十”字路口

過去一周歐元/美元強勁上揚錄得近7周以來的新高。有關歐債危機以及美聯儲政策動向方面的消息總體上均為匯價提供了支持，但市場等待“靴子落地”，投資者保持一定程度的謹慎限制了匯價進一步上揚。

有關美聯儲政策前景的猜測一波三折。上周四公布的美聯儲會議紀要顯示，該行朝推出新的寬松政策又邁出了一步，但美聯儲理事布拉德隨後的講話又導致預期有所降溫。布拉德的講話實際上反映了自上次會議以來美國數據所顯示的情況，他稱會議記錄有點過時，因為數據顯示美國經濟正重拾上升動量。市場焦點現轉向伯南克本周五在杰克森霍爾的講話，2010年伯南克正是在該地的會議上暗示推出QE2。

對于歐債危機，市場情緒正日漸趨于樂觀。此前有報道稱，歐央行將為西班牙、意大利等國債券收益率設定上限，一旦這些國家與德國債券的收益率差價超過某一界限，歐央行將啟動債券購買。這一消息對市場情緒無疑是一個重大利好，但歐央行隨後對此予以了否認。德國央行仍是歐央行購債的主要障礙，德國央行行長魏德曼在上一次利率決議上以及隨後的幾次講話中均表達了反對的立場。不過有報道稱，歐央行另一位德國籍執委阿斯穆森支持歐央行行長德拉吉購債的立場，這進一步增加了歐央行購債的可能性。市場焦點現轉向9月份公布的一系列事件風險，包括希臘與三駕馬車修改救助協定的談判結果、德國法院就ESM進行的裁決等，市場需要歐央行采取強力的行動才能打消對債務危機的悲觀看法，否則任何情緒的改善可能只是暫時的。

8月份市場交投清淡，歐元/美元總體上實現了上漲，但這種上漲目前來看仍只是一種技術性的修正，匯價是否能實現真正的反轉可能還需要接下來一系列風險事件的檢驗。本周歐洲方面最值得關注的數據包括周一的德國8月IFO商業景氣指數以及周四的德國8月失業率，前者在周初缺乏重要數據公布的情況下可能會為市場提供一些推動，後者在伯南克講話前很可能會被市場忽略。如果伯南克暗示推出新的刺激措施，這對美元將是不利因素，特別是在歐央行采取行動大大降低市場對債務危機擔憂的情況下，這樣歐元/美元將有可能在1.20上方形成重要的中期底部。

技術上，歐元/美元正接近一個“十”字路口。匯價自去年以來的震蕩下行趨勢仍然完好，自6月份以來匯價形成一個短期上行通道，周五回落未能測試通道上軌，本周不排除再次向上測試，但只有上破自去年8月份以來的下行趨勢線才能確認中期筑底。下方如跌破通道下軌將打消看漲的觀點。

(賀華明)

GBP：外部環境惡化，英鎊面臨下行風險

由于缺乏國內重大事件，本周英鎊走勢將受外部環境所左右，市場密切關注全球經濟增長的前景以及歐元區債務危機進一步發展。英鎊走勢取決于風險偏好，英鎊/美元的基準匯率與MSCI世界股票指數持續保持正相關關系。考慮到這點，由于市場對歐盟執政者應對危機的努力已缺乏耐心，而美聯儲推出QE3的希望相當渺茫，將迫使投資者尋求風險規避，對英鎊形成下行壓力。

目前，投資者急切等待星期五的杰克遜霍爾經濟研討會，在該會議上美聯儲主席伯南克將發表演講。正是在2010年的研討會上，伯南克暗示將推出QE2，因此投資者猜測第三輪資產購買計劃 (QE3) 很有可能將在研討會上宣布。上周所公布的聯儲8月會議紀要重新燃起了市場對QE3的預期，但隨後路易斯聯儲主席詹姆斯•布拉德卻對此大潑冷水。布拉德稱考慮到7月和8月經濟數據的顯著提高，會議紀要已經過期了，暗示聯儲可能將不會推出新一輪QE。上周所公布數據的大幅好于預期，似乎進一步鞏固了布拉德的觀點。

考慮到這些線索存在矛盾，投資者需要依據本周公布的重要數據來判斷伯南克的演講立場，尤其是各州經濟狀況的調查和8月消費者信心指數。總的來說，直接點明將推出QE3似乎不大可能。中期通脹水平預期仍相對符合美聯儲2%的目標，推出QE2之後借貸成本也顯著降低，國債收益率降低至記錄低點。自7月中旬以來，美國經濟數據相比預期好得多，大大緩和了對尋求刺激政策的需求。因此，除非歐債危機引起另一輪的信貸恐慌，產生類似于2008年雷曼銀行倒閉那樣的結果，美聯儲更可能保持QE不用。

在歐元區方面，希臘經濟的惡化以及歐央行對債券市場支持計劃的失控打擊了投資者信心，而歐盟官員的講話缺乏線索，也使未來的方向更加不明朗。隨著市場的持續低迷，風險規避情緒擴大，將有可能倒逼歐盟官員迅速采取有力措施。因此需要密切關注德國和法國財政部長的會議、歐盟及IMF對葡萄牙救助計劃的檢查以及西班牙和意大利的一系列國債拍賣等。但就目前而言，似乎還找不到突破點，市場的風險規避將會為執政者的裹足不前帶來懲罰。而這將沉重打擊英鎊兌美元或日元等安全貨幣，只有英鎊兌歐元是唯一有可能得到支撐的貨幣對。

Ilya Spivak 撰寫 Sping Liu譯

JPY：若伯南克在全球央行會議提示推行QE3，日元或將大幅上揚

上周日元錄得大幅上漲，根據dailyFX調查日元在主要貨幣中的漲幅名列第三。不過和排在前面的差距不大，兌歐元和瑞郎分別只下跌了0.31%和0.34%。上周商品貨幣兌日元普遍下跌，其中以澳元為最，其次是美元──澳元/日元下跌1.28%，美元/日元下跌1.12%。盡管上周日元強勁反彈，但是幾周來兌主要貨幣總的來說仍然下跌，因此我們不能斷定本周日元還將繼續上漲。

從基本面的角度來看，一系列公布的經濟數據并不有助于日元的上漲。最近公布的一些反映通脹的數據都表示，日央行或將在接下來的數月進一步實施寬松，要么通過擴大資產負債表，要么直接干預匯市打壓日元。

本周將公布的7月零售銷售月率數據預期為-0.5%，6月份此數據為-1.2%。如果按年率情況就更糟糕，預期7月零售銷售年率為-0.1%，而在前的6月份零售銷售年率溫和增長0.2%。這樣的情況令人失望，如果在零售銷售出現進一步下滑，日央行的決策者可能就會隨之發出“日元上漲損害出口”呼聲。日元在7月份已有明顯走軟的跡象，因此若此次零售數據表現疲軟將利空日元。

本周五也有一些關鍵的經濟數據公布。在當日亞洲時段，將公布7月份的全國消費者價格指數，如果該數據顯示通脹水平進一步放緩，日元勢必會受到更大的壓力。市場預期7月全國消費者價格指數年率為-0.3%，低于6月份的-0.2%。同時7月除去新鮮食品的CPI年率預期與全國CPI一樣，而7月除去新鮮食品和能源的CPI年率預期為-0.6%，和前一個月的公布值相同。這些都將促使更多貨幣寬松的預期升溫。

住房數據也將在本周五公布。新屋開工年化數量預期將從6月的83.7萬上升至7月份的85.7萬。相應的新屋開工年率預計將為-10.3%。總的來看，至少從目前的情況來看，日元的情況并不樂觀。因此從本周這些數據來講，我們對日元偏向于看空。
本周將舉行杰克遜霍爾全球央行會議，全世界的央行行長將在美國懷俄明州匯聚一堂討論全球的金融狀況及政策。美聯儲主席伯南克周五將會在會上發表講話，市場預期他將在發言中暗示對QE3的立場。上周公布的7月31日至8月1日的美聯儲會議紀要顯示，如果經濟狀況允許，美聯儲明顯傾向于推出QE3。圣路易斯聯儲主席布拉德認為上周的會議紀要有點滯後，此次伯南克的講話預期將更多的暗示美聯儲對目前經濟狀況的評估 (以及是否需要進一步的寬松) 。對美聯儲會議紀要中說法的確認將決定日元的走勢∶如果美聯儲確實在向QE3靠近，日元或將大幅上漲 (特別是兌美元) ，日本本國的經濟數據的影響可能將被削弱。

Christopher Vecchio撰寫 Legen譯

上周澳元創下八月份的新低1.0374,由于市場預期本周澳大利亞公布的數據將顯示經濟增長放緩，澳元或將繼續回吐年初以來的漲幅。建筑業活動預計在第二季度已經逐漸放緩，同時預期第二季度商業投資增長3%，遠低于第一季度的6.1%。

盡管如此，澳央行在會議紀要中依然顯示了對經濟前景的樂觀，因為其認為國內經濟的增長將抵消全球經濟放緩的負面影響。由于行長史蒂文斯預期經濟增長仍接近預期，澳央行或將在接下來的幾個月繼續保持觀望態度。史蒂文斯在發言對澳元的持續強勢表示關注，認為澳元匯價有點偏高。同時史蒂文斯擔憂地表示，隨著全球經濟的放緩，資源類投資占GDP的比重或將在未來的一兩年內達到本世紀的峰值。雖然澳央行對經濟前景持謹慎樂觀的態度，但是隨著澳大利亞最大的貿易伙伴中國面臨硬著陸的風險增大，澳央行可能不得不在下半年繼續保持其寬松政策。根據瑞士銀行信貸隔夜指數掉期顯示，投資者仍然預期澳央行在接下來的一年內將降息50個基點。如果公布的數據激起進一步減息的預期，澳元/美元本周或將繼續承壓。

由于2011年以來的下降趨勢依然保持完整，1.0600附近或將是澳元/美元近期形成的一個較低的頂部。加之RSI繼續從超買區域回落，我們依舊保持看空澳元/美元的立場。因此，我們預計澳元/美元將跌破2010年低點至2011年高點形成的23.6%斐波回檔1.0370的支撐，不過隨著市場的目光轉向了杰克遜霍爾的全球央行會議，澳元/美元或將在這之前維持整理。

David Song撰寫 Legen譯