世基投資：市場連續調整已釋放調控預期

5月10日存款準備金率再度上調，本次上調后存款類金融機構的人民幣存款準備金率將達到17%，距歷史最高點僅差0．5%；受該利空影響，A股節后第一個交易日開盤即重挫并創出此輪調整新低，隨后跌幅有所收斂并保持震蕩橫盤運行。從資金層面看，目前市場大資金總體仍呈現凈流出的狀態，特別是剛有所企穩的銀行、地產、券商、保險、鋼鐵等權重板塊資金流出較多，股價也再度跌幅居前。市場量能縮減明顯，顯示在政策不明朗背景下，投資者觀望情緒濃厚。

調整存款準備金率并不屬于過激的緊縮政策，從歷史相同政策推出后的A股走勢來看，往往先跌后升。市場有用調整來消化利空并安撫恐慌投資情緒的作用。因此，周二的下跌并不出乎預料，特別是目前還處在弱勢背景下，利空效應更有被放大嫌疑。我們認為，該緊縮政策的影響還屬溫和，對經濟的全面沖擊相對有限，短期內減輕了加息的預期。不過，在具體影響層面上對金融股卻是一個大利空，會制約銀行股的表現，因為加息有擴大息差增加銀行盈利的作用。同時，對有急切信貸需求的房地產行業也是重大打擊。

政策繼續緊縮，市場資金供求向偏緊格局發展。以此邏輯推理，房地產相關的傳統周期性行業暫時仍難以有趨勢性投資機會。當然，市場此前連續調整已經釋放了一定程度的調控預期，大盤指數未必繼續連續暴跌；技術上看，大盤有反彈的需求，但是消息面的利空將會弱化技術的反彈，不過結合今年第一次存款準備金政策推出后的A股表現看，市場可能有一波交易性投資機會出現。

市場震蕩下跌，宏觀調控政策不明朗，投資思路以安全為主。關注如醫藥、食品飲料、旅游等穩定增長性行業，以及部分政策支持的新興產業。上述行業與宏觀調控并無多大關聯，行業成長性特征依然明顯，近期股價同期出現補跌，高位估值風險釋放，同時場內資金仍活躍其中，投資機會將隨大盤企穩而漸漸顯現。

（世基投資 余峻威）

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