Zacks給予搜狐股票中性評級

獨立投資公司Zacks週一發佈投資者報告稱，搜狐當日發佈的第二季度財報顯示，扣除因暢遊上市產生的非控制性權益前，包括股權獎勵支出(不按照美國通用會計準則)，搜狐第二季度每股收益達到82美分，同比增長3.8%，超過了Zacks此前預計的80美分。以下為Zacks報告主要內容：

營收：搜狐第二季度總營收達到1.461億美元，同比增長15.0%，環比增長13.0%，超過了Zacks此前預計的1.430億美元。搜狐第二季度營收的大幅增長，主要受品牌廣告和網路遊戲營收大幅增長的推動，並抵消了無線業務營收下滑給公司帶來的影響。

搜狐品牌廣告營收第二季度同比增長22.0%，環比增長35.0%，達到5320萬美元;受暢遊旗艦遊戲《天龍八部》需求大幅增長的推動，網路遊戲營收同比增長17.0%，環比增長8.0%，達到7770萬美元。海外授權營收第二季度環比增長15%，同比增長29%，達到210萬美元。

網路遊戲營收的增長，受益于活躍付費帳戶數量的增加以及玩家數量的增加，這反映出暢遊的網路遊戲流行度正在增加。暢遊遊戲的總註冊帳戶數量第二季度環比增長12%，同比增長42.0%，至9820萬個;活躍付費帳戶環比增長17.0%，達到279萬個。每用戶平均營收(ARPU)第二季度環比下滑8%，同比下滑1.0%;暢遊遊戲的同時最高線上人數(PCU)大約為114萬，同比增長21%，環比增長25%。

搜狐第二季度無線業務營收為1110萬美元，同比下滑了26.0%，比上一季度下滑了17.0%。

毛利潤：不按照美國通用會計準則，搜狐第二季度毛利率同比下滑了400個基點(1個基點相當於0.01%)，環比下滑了100個基點，至74%。搜狐第二季度毛利率的下滑，主要受廣告業務毛利率下滑的影響。其中，品牌廣告業務第二季度的毛利率為58.0%，低於去年同期的68.0%。

搜狐第二季度網路遊戲的毛利率為91.0%，低於上一季度的93.0%，低於去年同期的94.0%。搜狐第二季度無線業務的毛利率同比上漲300個基點，與上一季度持平。

受行銷支出上漲的影響，搜狐第二季度的運營支出出現了增長。搜狐當季運營支出為5080萬美元，同比增長17.0%，環比增長18.0%。運營支出的增長對搜狐第二季度的運營利潤率構成了影響，該公司第二季度運營利潤率環比下滑了300個基點，同比下滑了400個基點。

資產負債表：截至2010年6月30日，搜狐持有的現金總額達到5.991億美元，高於截至2009年6月30日的5.638億美元。截至第二季度末，搜狐資產負債表中沒有債務。

業績展望：搜狐預計，公司2010年第三季度總營收將在1.530億美元至1.580億美元;廣告營收將在6100萬美元至6300萬美元;品牌廣告營收為5700萬美元至5900萬美元;網路遊戲營收為8000萬美元至8300萬美元。

搜狐預計，不按照美國通用會計準則，公司第三季度淨利潤將為3900萬美元至4100萬美元;每股收益為1.00美元至1.05美元。

建議：我們認為，搜狐有希望的遊戲產品線和暢遊遊戲的繼續流行，將在長期進一步推動該公司業績的增長。不過搜狐將繼續面臨著來自百度、新浪的激烈競爭。我們維持搜狐股票的“中性”(Neutral)評級。