油脂將重回基本面主導格局

國內油脂期價跟隨外盤上漲，一度刷新高點，但隨后卻未能持續挺升，在短暫的高位震蕩后，急轉直下，展開一輪劇烈的下跌行情。目前各品種跌幅已超過7月上旬以來一輪上漲幅度的30%。

筆者認為，引發國內油脂品種下跌的主要原因有三點。首先，國內外宏觀經濟形勢以及國內政府調控帶來的系統性風險是引發油脂暴跌的主要原因。

觀察商品市場的走勢不難看出，近期國內商品市場出現多次全線暴跌行情，11月12日和17日，均出現超過10個品種跌停的局面。商品市場波動幅度加劇，盤中亦多次出現大面積的恐慌性下跌。盡管基本面分化，但各品種跌勢相似，相關性增強，說明近期引發商品跌勢的主要是系統性因素，各品種的基本面因素則退居其后。

事實上，目前投資者對國內外宏觀經濟的擔憂再次浮出水面。國際市場上，美聯儲量化寬松政策的利多兌現，歐債問題死灰復燃，美元連續反彈。國內方面，10月CPI數據創兩年多的新高，央行此前宣布提高存款準備金率50個基點，中國政府已明確表態將抑制價格上漲勢頭，引發投資者對加息等強烈調控政策的預期。近期商品交易所出臺的各項風險防范措施開始顯現效果，前期領漲的棉花、白糖出現跌停重挫了多頭信心。在商品市場風雨飄搖的大背景下，油脂市場亦難獨善其身。

其次，近期油脂期價持續上揚，累積了較大的獲利回吐壓力，市場自身亦有調整需求。自7月中旬以來，油脂期價展開漲勢，期間調整有限，豆油指數快速沖破10000元大關。此前國內油脂期價經歷長達2年左右的寬幅震蕩。

2010年上半年油脂消費不旺，期價低位徘徊，貿易商等中間環節備貨有限，下半年國內外流動性充裕的整體格局帶動了油脂消費。而油脂期價向上突破震蕩區間，引發了中間商囤貨的需求，消費者為防止價格進一步上漲亦積極采購。隨著油脂價格的飆升，中間環節積累了較為豐厚的盈利，鎖定利潤意愿較強，而高位采購的積極性下降，現貨市場成交轉淡。國內油脂價格的大幅上漲亦使得國內外倒掛的局面有所緩解，成本支撐動力減弱。

此外，從供需層面看，2010年國內油脂市場供需基本平衡，油脂油料庫存充裕。10月12日，國家放開了阿根廷豆油進口，10月20日，國家開始拋售儲備植物油，國內油脂供應充足，這也在短期內限制了油脂期價的上漲空間。

總體看來，目前國內外商品市場的暴跌引發投資者的恐慌心理，短期內系統性風險難以消除，宏觀經濟形勢及調控政策對市場的影響不容小覷。待投資者冷靜后，各品種走勢將重回基本面主導的格局。