增加用匯需求可減輕流動性壓力

假如允許居民通過官方渠道用人民幣兌換外匯去海外投資，地下換匯渠道就會衰落，央行對于外匯進出的控制力就可以加強，就能夠通過向居民提供外匯收縮流動性，即央行不需通過提高存準率或發央票，就可收縮流動性、抑制通脹。

據經濟參考報7月1日報道，在跨境貿易人民幣結算中進口用人民幣結算遠大于出口的情況下，國內企業購匯需求大幅下降，而對人民幣需求則繼續上升，這導致央行不得不通過購匯來平抑人民幣升值壓力，導致外匯儲備規模的不斷攀升。所以，單純從控制外匯占款規模增長的角度看，在人民幣國際化的制度設計時就應該充分考慮人民幣與外匯之間的供需平衡問題，在人民幣流出的同時，要增加國內的用匯需求，相應放緩外匯儲備的增長。

基于這一思路，筆者提出如下建議：

一是，鼓勵出口商多用人民幣結算，以求跨境貿易人民幣結算的平衡；因為人民幣在跨境貿易中成為結算貨幣的大門一旦打開，就不好再關起來了，且市場也會根據人民幣匯率的預期而調整結算貨幣的比例。但在現階段，還是要多鼓勵出口貿易的人民幣結算，以減少外匯的過多流入。

二是，重啟港股直通車試點，試行資本賬戶下的人民幣適度可兌換，即允許境內居民購匯去投資香港證券市場的證券，以增加居民的用匯需求。目前，在A股和港股之間存在很多套利機會，故開啟港股直通車會大量增加用匯需求。

三是，在港股直通車試點成熟的基礎上，擴大境內居民的投資范圍，即允許境內居民投資海外的證券和不動產。

四是，積極發展人民幣離岸市場，讓人民幣在大陸經濟體外運行，減少人民幣的回流比例，以降低央行的負債規模與負債成本，同時也減輕可以國內的流動性壓力。

對于二三項建議，筆者認為尤為必要，因為目前國內投資者通過地下外匯市場換匯去投資香港及海外證券及房地產已經非常普遍，如在加拿大、新西蘭等國買房、在巴西買地等，已經導致當地不動產價格的明顯上漲。由于地下換匯替代了居民對官方外匯的需求，故實際上進一步增加了我國的外匯儲備。

假如允許居民通過官方渠道用人民幣兌換外匯去海外投資，那么，地下換匯渠道就會衰落，央行對于外匯進出的控制力就可以加強，就能夠通過向居民提供外匯收縮流動性，即央行不需通過提高存準率或發央票，就可以收縮流動性，起到抑制通脹的效果。

中國經濟在全球經濟中的地位日益提高，表明人民幣升值預期會在較長的時期存在，全球各國都會有持有人民幣的意愿，因此，在政策和制度設計上就考慮如何增加國內的用匯需求，盡可能放慢外匯儲備的增長速度。

(韓娜 編輯)

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