2012美國經濟將周期性領跑

[2012年的美國經濟有望體驗“周期性領跑”的榮光與燦爛。不過與次貸危機前不同的是，周期性領跑并不意味著王者歸來，堅韌和脆弱的矛盾沖突、強與弱的對立統一始終纏繞著美國經]

站在2012的起點，剛剛結束的澳網不經意間給徐徐拉開的經濟大幕提供了意味深長卻又恰如其分的注腳：精彩，但充滿曲折；經典，但不失懸念；一時的領先，并不意味著全局的勝利；永遠，不要低估那個在堅韌和脆弱中徘徊的“世界第一”。

網球世界的最強者德約科維奇業已摘得2012年第一個大滿貫桂冠，而作為經濟世界的領頭羊，美國經濟也正迎來一個非凡的2012。在經歷了2007~2011連續五年的星光黯淡之后，2012年的美國經濟有望體驗“周期性領跑”的榮光與燦爛。不過與次貸危機前不同的是，周期性領跑并不意味著王者歸來，堅韌和脆弱的矛盾沖突、強與弱的對立統一始終纏繞著美國經濟。

就全球看美國，2012年是其相對強勢的一年，就美國看美國，2012年則依舊是絕對弱勢的一年；就更長的未來看2012年，美國經濟走下霸權神壇的長期命運也許難以改變，但就2012年看2012年，美國經濟的中期堅韌依舊彰顯無遺。

美國經濟周期性領跑

在2012年伊始，歐洲主權債務危機依舊愁云慘淡，全球經濟復蘇的失速則猶如無盡春愁四處蔓延，唯有美國經濟，不斷呈現出凌寒獨自開的相對強勢，1月初公布的一系列短期數據以接連超預期的表現暗示著其在2012年的揚眉吐氣：消費者信貸增長創十年最高增幅；失業率降至2009年3月以來最低；營建開支環比增幅創17個月新高；二手房簽售增幅創19個月新高；建筑商信心指數創19個月新高；ISM制造業指數創半年新高；消費者信心指數創8個月新高。

1月11日，美聯儲公布的最新一期黃皮書報告顯示，“美聯儲各個轄區的經濟狀況普遍出現改善”；1月27日，美國商務部則公布了最新核心數據，2011年第四季度，美國經濟季環比年率增長2.8%，高于此前兩個季度的1.8%和1.3%，在同期其他主要經濟體增長動力下降的同時，美國經濟復蘇力度卻漸次增強，逆流而上的相對強勢特征初步顯現。

1月24日，IMF公布了《世界經濟展望（更新）》，最新預測數據顯示，2011年末至2012年初美國經濟出現的相對強勢特征，有望延續并貫穿2012年全年，進而形成2012年“金融風險局部性高企、全球經濟普遍性放緩、美國經濟周期性領跑”的整體趨勢和經濟格局。

所謂“周期性領跑”，包括三層內涵：

其一，2012年美國經濟增長趨勢方向“與眾不同”。根據IMF的最新預測，2012年美國經濟有望實現1.8%的經濟增長，雖然僅略高于2011年的1.7%，但卻是全球范圍內極少數呈現出增長率上升趨勢的經濟體。受主權債務危機造成的風險上升、金融動蕩、貿易萎縮、內需不振等因素影響，2012年全球經濟整體以及主要區域大多呈現出增長率下降的頹勢（見表）。

其二，2012年美國經濟增長預期“優于大勢”。2012年增長預估值與2011年增長率的比較顯示出美國經濟趨勢方向上的“相對強勢”；而2012年增長預估值前后兩個版本的比較，則顯示出美國經濟于債務危機升級背景中的“相對穩定性和相對優勢”。

較之2011年9月的前一次報告，在2012年1月公布的最新報告中，IMF基于2011年第四季度國際金融風險積聚并爆發的最新變化，下調了絕大部分經濟體的增長預期。2012年，全球、發達市場和新興市場經濟的增長預估值均較此前預期下調了0.7個百分點，而與此同時，美國經濟的增長預期卻未發生任何調整。

其三，2012年美國經濟的相對強勢恐將“后勁不足”。周期性領跑是美國經濟周期領先于全球經濟周期的客觀表現，是周期錯位的“階段性結果”，而一旦全球經濟隨后進入復蘇力度增強的上升周期，周期錯位帶來的美國經濟相對強勢將逐步減弱并最終消失，全球經濟多元化的功效則將帶來新的百花爭艷格局。根據IMF的預測，2013年，美國經濟有望增長2.2%，雖繼續呈現出復蘇動力增強的趨勢，但增幅恐將弱于滯后進入“U”形周期拐點的全球經濟。2013年，全球、發達市場和新興市場經濟體有望實現3.9%、1.9%和5.9%的經濟增長，較2012增長預估值上升0.6、0.7和0.5個百分點，均高于美國經濟同期0.4個百分點的提升幅度。

概言之，從全球看美國，“周期性領跑”是2012年中相對強勢和2012年之后強勢減弱的對立統一。造成這一格局的表面原因是美國經濟周期與全球經濟周期的錯位，而深層原因則是美國經濟自身固有的堅韌和脆弱。

堅韌與脆弱

從美國看美國，2012年中美國經濟的相對強勢可歸因于：

其一，美國經濟韌性十足，在可支配收入并未大幅上升的情況下，消費者信心增強和儲蓄率下降，出人意料地修復著消費這一增長主引擎。

其二，美國依舊具有較大投資吸引力，金融危機背景下美國金融資產安全性、流動性和盈利性的綜合優勢進一步彰顯，盡管2011年1~11月，中國共減持275億美元美國國債，但與日本1566億美元的凈買盤相比較，全球范圍內的主流依舊是增持；而美國財政部的最新數據也顯示，2011年8~11月，在美債危機漸次平息、歐債危機驟然惡化的共同作用下，美國金融凈資本流入1722億美元，國際資本的凈流入將給美國經濟復蘇提供不容忽視的外部動力。

其三，美聯儲表現相對穩健，2011年，在全球各國一度熱議政策退出并普遍升息的背景下，主要貨幣當局中僅有美聯儲沒有高估全球通脹壓力，沒有貿然加息，并始終維持著量化寬松貨幣政策的相應力度，避免了包括歐洲央行在內的大多數貨幣當局犯下的政策頻繁反復的錯誤，2012年1月25日，美聯儲進一步明確將維持當前零利率政策至2014年年底，這種相對獨立、相對穩定的寬松政策基調將給2012年的美國經濟提供平穩、有力的政策助力。

從美國看美國，2012年之后美國經濟的強勢將減弱，可歸因為：經濟相對強勢將不可避免地引致美元階段性強勢，進而引致更大的貿易逆差，削弱貿易引擎在復蘇階段對美國經濟的額外助力；全球經濟周期緊隨美國經濟周期進入上升階段后，多元化的力量將沖抵美國的投資吸引力；無論2012年大選的結果如何，進一步降低失業率依舊是美國十分困難的任務，美國消費增長的物質基礎依舊不穩固，而長期看，消費信心的維系和消費偏好的回歸也將取決于就業市場的持續表現；美國房市一直在觸底，卻從未真正有效反彈，“量”在持續萎縮后的恢復尚未帶來“價”的同步反應，次貸危機源頭市場依舊撲朔迷離，不確定性始終縈繞在美國經濟上空。

總之，2012年將是美國經濟“周期性領跑”的一年，這是周期錯位使然，是美國經濟的堅韌和脆弱使然，這不是歷史的倒退，而恰是時代于盤根錯節中的前進。