文國慶：下周股市策略高拋低吸 賣出地產股

在8月12日的周末小結中我提出寬松政策告一段落，建議倉位降低到20-40%，表明了對近期市場的基本態度，並選擇出國度假。隨後的股市沖高回落震盪下跌了八個交易日，到8月25日才暫時企穩。我想，五月中旬啟動這一輪股市反彈已經基本結束，後面的一個月時間應該還是震盪下跌局面。

果斷減持地產股

有點宏觀思維的人都清楚，在目前的形勢下，房地產救不了中國經濟，但是由於今年初經濟形勢實在危險，情急之下政府還是通過放松房貸，強力刺激了一把地產。這有點像吃春藥，一般情況下最好別吃，但如果精氣不足還非要延續後代，只能冒險一試了。有人依據今年房地產銷售的業績增長，大談地產剛需如何如何堅挺，一線城市會房價永遠上漲，在我看來不是屁股指揮腦袋，就是賭徒思維。

圖1、房地產增長純粹是一種貨幣現象

今年一季度經濟急劇滑坡，政府果斷放開地產限購，商業銀行放松房貸政策，導致個人房貸同比增加110%，從而導致房產銷售井噴，整個地產市場活躍，地產商賺了個盆滿缽滿。

從圖1可以看出，今年前六個月，個人房貸比去年多增1.24萬億，導致房地產銷售額增加了1.44萬億，房地產貸款對房屋銷售的貢獻率達到86%，創下歷史記錄。換句話說，不是居民手里有錢自費買房，而是銀行假借個人的名義把地產商手里的庫存房買光了。由於去年房地產投資萎縮，庫存房本來就少，加上今年銀行突擊放款買房，導致房地產市場階段性供需失衡，因而導致房價急升，更加吸引了一些投機客加速搶購。我估計，今年自主性需求在今年的買房增量中，占比不到10%，受迫性買入在90%以上。

刺激房地產行業相當於一次資產置換行為，它通過銀行突擊放貸，刺激市場虛假需求，讓潛在購買者前購房，吸干居民儲蓄，外加巨額負債，使銀行對開發商的貸款轉換為對居民的貸款。由於按揭比例的控制和負債的分散化，導致銀行風險稍微減輕，開發商如釋重負。這一輪的地產股行情就是在這個邏輯下展開的。

中期看來，我國宏觀經濟的風險並沒有因為地產泡沫的復發出現任何緩解，反而由於房價暴漲導致城市運行成本急速上升，實體經濟經營環境急劇惡化，這種刺激是不可持續的。按照歷史規律，每一次信貸刺激房地產之後的第二年，房貸都會迅速收緊，地產業會再度蕭條，所以，不論房地產公司業績多麼好，現在都是我們果斷賣出地產股的最佳時機。此時清倉地產股，就如同6124點做空滬深300指數。

地產股會帶動市場回調

這輪行情是地產股帶動的，資金也主要來自地產商。由於今年前七個月房地產銷售額比去年增加了1.64萬億，房地產投資僅增加0.28萬億，地產商手頭現金增加了1.3萬億。今年地產商銷售增加了40%，但是購置土地金額僅僅增加了7.1%，土地購置面積反而減少了7.8%，說明地產商並不看好房地產的後市。市場上最富有的人不看好自己的行業，所以才階段性買股票，一旦他們的買入力度減弱，必然對股市造成負面影響。從這一輪地產商進入市場的邏輯看，他們不是全面地看好股市，而是主要介入一些地產股，其簡單的邏輯是：由於目前土地價格漲得太快而無法大量買入，買入地產股等於用前兩年的價格買入土地。雖然對個體地產商而言這個做法是劃算的，但是從宏觀上看，整個房地產市場未來是萎縮的，因而對房地產股的判斷不能用市盈率原則，而應該在凈現值基礎上再打一個折，因此地產股的行情是一個估值修復的反彈行情，並不具有明顯的上升空間。所以，一旦這個修復行情結束，，地產商停止買入，市場還得繼續下行。

市場回調了才有機會

隨着地產股的見頂回落，大盤指數階段性回落是正常的，但這並不意味着沒有希望了，反而，意味着其他板塊出現了買入機會。當然，我們既然不看好房地產板塊的未來，也就不看好地產產業鏈關系緊密的個股，如建材類，貨物運輸類、能源類和有色金屬類股票。市場回調後，後面的幾個板塊可以考慮逢低介入，當然買入的機會在九月中下旬以後會更好一些。

高端白酒類

經過連續幾年的調整以後，白酒行業從今年起再次進入景氣周期，預計未來3-5年都是持續增長，其增速將是GDP的三倍左右，高端白酒的利潤增速在20-30%之間。今年前八個月白酒股價出現了恢復性的快速上漲，未來幾年將進入穩步上漲時期。由於白酒股是傳統的消費品行業，沒有多少驚險的故事可講，他們不可能出現暴漲，以後的運行模式是震盪上行，每年漲幅在25%左右，適於趁回調中低吸，不宜追漲殺跌。盡管白酒看起來很「面」，但卻是一個可以不斷創出歷史新高的安全品種。

軍工股進入低吸周期

由於國際政治關系變化，中美之間在軍事上的競爭和對峙會不斷升級，軍工股會成為長線牛勢板塊。軍工股的炒作比較難，主要是因為市盈率高，有真材實料的品種不好找。其實，目前中美競爭的熱點在主航天、航空、導彈和通信技術領域，其他方面可暫時忽略。在航空領域主要在航空發動機制造，發動機控制和飛行姿態控制。最有前景的是無人機領域，但目前的好公司沒有上市，只能找與此接近的飛機用導彈制造，導彈芯片等領域。航空發動機的核心是材料和發動機控制系統。

除了上述兩類股票外，新能源汽車依然可以強烈關注並波段操作，資產重組股更是永恆的題材。（本文作者文國慶系資深投資專家）