歷經六輪上漲終悟四條真諦 金價將何去何從

和訊網消息 8月28日招商證券(600999,股吧)宏觀研究發布了專題研究報告，對黃金未來的走勢進行了分析。報告認為，短期黃金價格的變化可能由趨勢性的上漲轉為平台上的波動。以下是文章要點：

1.自 1971 年金價浮動後，黃金價格共經歷過六輪上漲，從歷史來看，驅動金價的四個核心因素為：1、美國實際利率水平的變化；2、以美元為核心的國際貨幣體系的穩固程度；3、與商品價格存在一定「蹺蹺板」關系的美元指數走向；4、避險需求的提振。

2.實際利率、 美元指數的下行是此輪金價上漲的主要驅動因素。2016 年以來，美國實際利率與黃金價格的相關系數高達-87%，伴隨着實際利率和美元指數的下行，黃金價格一路上揚。

此輪金價上漲背後更是包含着超常規貨幣政策的助推作用。在負利率不斷深化和全球經濟、金融風險動盪的背景下，黃金作為保值資產的價值不斷上升，目前，接近 40%（10萬億美元）的優質主權債已處於負利率，從本質上說，負利率貶損價值，而黃金是供需相對穩定的零息資產。低機會成本和受限的可投資資產顯著提高了黃金的吸引力，導致了更多投資者資金的流入。

3.短期黃金價格的變化可能由趨勢性的上漲轉為平台上的波動。當前，從種種跡象來看，全球主要央行的貨幣政策轉趨保守，這意味着各央行會更謹慎地運用貨幣政策，歐日央行謹慎寬松、美聯儲仍在貨幣政策正常化的路上但緩慢收緊，並且各央行更關注貨幣政策的傳導，從短周期只依靠貨幣政策過渡到貨幣政策和財政政策兼顧。這對黃金而言，可能意味着利率下行的空間受到抑制、政策分化收窄帶來美元指數的上漲空間也很有限，短期黃金價格的變化可能由趨勢性的上漲轉為平台上的波動。