國聯證券：高風險偏好下市場有望延續激情

市場風格未切換，中小票領漲市場上周一繼續大漲，隨後數天市場震盪運行，一周下來各板塊均實現了較大漲幅。其中，中小盤漲幅更大，因此市場並未切換風格轉向大盤藍籌。

周一普漲之後，大盤藍籌開始下跌，中小盤則震盪向上，市場風格明顯偏好中小票。

從行業表現看，申萬一級分類中除了銀行業其余全部上漲。其中，綜合、建築裝飾、傳媒與地產等行業領漲。綜合行業領漲更多是大權重的個股中信國安(000839,股吧)大漲造成的，並非行業性原因。建築裝飾領漲是因為國企改革政策頻頻推動了中字頭股票的大漲，如中國交建(601800,股吧)、中國中鐵等大市值個股。傳媒作為滯漲的新興行業，高風險偏好下漲幅靠前也在意料之中。地產雖然領漲，但是其龍頭在周一之後漲勢乏力甚至有所下跌。

成交大幅擴大，投資者加槓杆從成交量看，兩市日均成交金額為6502億元，較前一周的4446億大幅擴大。

從高頻中觀察，前半周成交量較高，下半周萎縮明顯。另外，兩市融資融券余額截至上周五已經達到8942億，較前一周增加了近三百億。投資者大幅加槓杆，反映了市場對未來的樂觀預期。

利率債期限利差擴大，收益率曲線陡峭化國債長端利率上升，短端利率下降。1年期國債收益率下行3.7bp至2.10%，10年期國債收益率上升3.0bp至2.70%。國開債收益率普遍上升，長端上升更為明顯。1年期國開債收益率上升1.4bp至2.29%，10年期國開債收益率上升5.7bp至3.12%。

期限利差擴大，收益率曲線陡峭化。10年期國債和1年期國債期限利差擴大6.7bp至59.86bp，10年期國開債和1年期國開債期限利差擴大4.3bp至83.19bp。

高風險偏好下國企改革或迎來投資機會綜上，市場風格並沒有轉向大盤藍籌，在存量資金博弈的行情中，市場仍然優先選擇了中小票。目前來看，成交量維持較高位置，投資者依舊加槓杆，市場對後市較為樂觀。而且國債市場收益率曲線陡峭化，長端期限利率債遭到拋售，也印證了投資者風險偏好較高。我們仍然對後市依舊看好，並推薦國企改革等主題投資機會，以及今年以來滯脹的傳媒等行業。

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