生產力不改善 美聯儲加息無望

歐洲太平洋(601099,股吧)資本公司（Euro Pacific Capital）總裁希夫（Peter Schiff）日前撰文稱，美國的生產力在逐漸下降，而元凶並不是其他人，而是忙於為經濟體「治病」的世界各大央行。

希夫稱，如果說經濟體是一輛車，那麼生產力就是它的引擎。這輛車有着加熱座椅、按需式四輪驅動系統、光敏帶色擋風玻璃，但是如果引擎不能轉動，這一切根本沒有意義。而美國商務部最新發布的生產力數據顯示：該國的經濟引擎不靈了。

事實上，人類從石器時代進化到數字時代，其生活水平的提高都得歸功於生產力的上升。但是，最新的生產力數據已經完全不是那麼回事兒了。不過，這個證明經濟在走弱的證據難以在市場上產生多大的漣漪，市場人士已經被一葉障目。

第二季度的數據公布前，大多數經濟預言家都非常樂觀。畢竟前兩個季度的生產力都出現了意外下滑，而且向來樂觀的華爾街與華盛頓都預測生產力會大幅反彈，一致認為將有0.5%的上升。但事實卻是縮水了0.5%，這就意味着生產力連續三個季度都出現了下降，為1970年代末期以來首見。

不僅如此，生產力較去年下降0.4%，成為三年來的首次年度下滑。據勞工統計局數據，過去三個季度的下降幅度為1993年以來最大，比2008年金融危機時期還要慘。據《華爾街日報(博客,微博)》，在2007年至2015年這8年，其生產力增長均值僅有1.3%，不足2000年至2007年這7年的一半。

他們都忽略了一個在過去8年間發生的重大變革，這個變革與全球生產力下滑幾乎是同時發生的。2008年的金融危機開創了一個前所未有的央行行動主義時期。以美聯儲為首的全球主要央行「大刀闊斧」，進行貨幣刺激政策的大膽試驗，旨在提振金融市場，推高資產價格，刺激需求，制造經濟增長。這些目的幾乎都沒有達到，且如果全球經濟不改善，央行試驗的規模只會越來越大，而首當其沖的就是生產力，為什麼呢？

與生產力同步下降的就是商業投資與支出。一般而言，企業都會將利潤的一大部分用於投資新工廠、設備、研發、員工培訓等，這些投資有助於生產力的提高。但是現在的商業投資數據不忍卒睹。這並不是因為企業的利潤下降，企業現金有的是，只不過他們並沒有用於投資上，而是聽央行的話去了。

超低利率促使企業借錢，將其花在股份回購、債務再融資以及股票分紅上。央行還鼓勵他們涌入股市、債市、房市進行投機活動。這些投資者可能都相信央行不會允許上述任何一個市場崩潰，因為這會造成全球經濟衰退。美聯儲、英國央行、日本央行、歐洲央行都已經表態，會成為買家與賣家的最後一道保障。

如果現金來之不易，人們就會再三思考要把資金放在哪里。他們只會選擇最好的投資，這對所有人都有好處。但是如果錢來得不費吹灰之力，他們就可以隨意揮霍。在此情況下，生產力下降還會奇怪嗎？

很多經濟學家都說，生產力恢復之前，美聯儲無法進行加息。但是在當前的低利率水平之下，生產力永遠都不會改善。這就是如今新經濟體制的矛盾之處。央行不會承認自己的政策才是致使經濟體生病的罪魁禍首，因為這樣的政治壓力太大了，結果就是他們會繼續錯下去。