破壞創新!Nasdaq今非昔比 4000點不會是科技股泡沫

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睽違13年,美股Nasdaq指數於周一(25日)終於再次站上 4000 點大關。2000 年9 月,正是本夢比盛行的達康(dot com)泡沫年代,科技公司 CMGI 的名字高懸在體育館,網路設備製造商 JDS Uniphase 股價飆到每股 1000 美元以上。當年的明星分析師 Mary Meeker、Henry Blodget,一位已經沒沒無聞,另一位則在誤導投資人遭罰鍰後不可再進入證券業。而 CMGI 被其他公司合併,JDS Uniphase 每股只剩下 12 美元,投資人幾乎看都不看。

同樣的Nasdaq 4000點,但世界已經不同。美國歷經了 911 恐怖攻擊、兩場戰爭、兩次大熊市和兩次經濟衰退。《USA TODAY》報導,其實 2000 年科技股投資人對於網際網路和行動運算的看法是正確的,只是他們選錯公司,也對他們的優勢估計錯誤。

重回 4000 點,意味著痛苦的 10 年終於過去,1990年代後期,追逐快速致富的投資人擁抱科技狂潮,卻在大蕭條後最嚴重的股市崩跌中落得重傷。在兩年半內,Nasdaq 指數下跌了 78%,大部份的人都會擔心,漲回來需要一段時間,只是沒想到是 13 年這麼長的時間。

雖然重上 4000 點,卻仍有一點遺憾:道瓊工業指數和 S&P 500 指數都已寫下歷史新高,但 Nasdaq 還離 2000 年 3 月的 5049 點紀錄 有 20% 的距離。

Nasdaq 的復甦是破壞創新的故事,長江後浪推前浪。主要因素可分為以下 3 個:

一、非科技股的加入。在 2000 年時,Nasdaq 和科技股可說是同義詞,但在達康泡沫破滅後改變了很多,現在有更多非科技股在 Nasdaq 掛牌。雖說科技股仍然重要,不過它們目前佔指數比重只有 42%,較 2000 年的 51% 有所下降。新掛牌的公司也來自各個產業。今年以來,在Nasdaq 掛牌的企業以金融股、醫療股較多,科技類股落於其後。

二、新公司的崛起。回顧 2000 年,微軟 (MSFT-US)、思科 (CSCO-US)、英特爾 (INTC-US)、甲骨文 (ORCL-US)、昇陽 (JAVA-US) 在 Nasdaq 指數中所佔比重分別為8.9%、8.5%、7.1%、3.6%、2.6%,但時至今日,它們的比重已大幅下降。現在位於指數比重前 10 的企業,是當年才剛創立甚至還沒創立的企業:Google (GOOG-US)、亞馬遜 (AMZN-US)、臉書 (FB-US),比重分別為 4.7%、2.7%、1.5%。當然還有蘋果(AAPL-US),它是占指數比重高達 7.9% 的巨獸。

三、有更多成長空間。2000年,Nasdaq 指數中前 10 大公司市值佔指數總市值的 40%,不過現在則僅占 32%。

現在的 Nasdaq 是在享受遲來的補漲,還是整體市場過熱的順勢拉抬?今年 4 月,當蘋果股價從 700 美元掉至 400 美元的時候,許多投資人也看壞 Nasdaq,不過現在,想必他們很樂意重新入市。分析師說,Nasdaq 指數前 10 大公司已和過去截然不同,這表示它的上漲力道來自於新發展,而非只是舊點子敗部復活。從這個角度來看,2000 年和 2013 年的 Nasdaq 4000 點,相同之處只有一個,就是「4000」這數字。


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