〈分析〉美元上半年為何走跌?下半年又為何漲勢將起?

美元紙鈔。(圖:維基百科)
美元紙鈔。(圖:維基百科)

市場人士原本預期今年美元走強,因為美國聯準會 (Fed) 已開始退出量化寬鬆 (QE) 貨幣刺激措施,加上美國經濟持續改善;然而他們至今預測失準,美元指數上半年走跌。不過現在有種種跡象顯示,美元大漲趨勢終於將在今年下半到來。

《CNBC》週一 (7 日) 報導,美元指數今年上半下跌不及 0.5%,而澳元紐元日元英鎊及巴西里爾等貨幣則強勁升值 3%-6% 不等。是什麼原因導致美元普遍走軟?

策略師主要歸咎於美國公債殖利率走跌。因殖利率往往追隨美元趨勢,尤其是在殖利率曲線短期利率的部分;而實際上今年上半美國公債價格的確勁揚,10 年期公債殖利率重挫了 0.5%。

但為何 Fed 已開始縮減 QE 收購美債規模、債券殖利率卻未開始反彈?分析師認為,這是因為 Fed 主席葉倫 (Janet Yellen) 表明央行不急著升息,加上美國第一季經濟在氣候酷寒衝擊下,萎縮了 2.9%。

然而,這一切正隨著美國政府上週四 (3 日) 公布強大的 6 月份就業數據而改觀。正如美國銀行美林 (Bank of America Merrill Lynch) 策略師 Priya Misra 及 Ian Gordon 等人發布報告寫到,儘管近幾個月,美元持續受到美國公債殖利率低落而拉貶,但隨著殖利率越來越主動反映美國經濟數據好轉,「美元還有得漲」。

BTIG 策略師 Dan Greenhaus 強調,美國 6 月份失業率降至 6 年新低,過去 5個月來民間新增就業人口也達 2001 年來第 7 高,加上 4 月份民間新增就業人口修正後達經濟復甦以來第 3 高,過去 6 個月來新增就業人口創 2006 年來最強漲勢…。種種情況顯示美國就業市場現在可說是「如火如荼」擴張。

這樣的驚喜,促使越來越多華爾街專家將 Fed 升息時間的預測提前,而這應該會改變美國公債及美元的走勢方向。三菱日聯東京銀行 (Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ) 策略師們便認為,Fed 現在應該稍為要承認經濟好轉,否則恐怕會引發市場擔心央行政策將落後殖利率曲線,進而掀起市場震盪。

該行表明,他們繼續預期 Fed 將改變利率政策前瞻指引 (forward guidance) 的措詞,而這將導致美國公債殖利率反彈,進而引發美元升值。The Lindsey Group 首席市場分析師 Peter Boockvar 亦認為,葉倫無法再等到明年 5 月才升息,如同美國公債市場目前反映的行情。

再加上全球另兩大央行歐洲央行 (ECB) 及日本央行 (BOJ) 正在朝貨幣寬鬆政策繼續前進,外匯交易員指出,這顯示明顯的利率差異,使得資金將從貨幣寬鬆地區流向美元。如同美銀美林策略師寫到,美國勞動市場持續改善,且下半年經濟成長預期增強,將引發通貨膨漲升溫,以及 10 國集團 (G-10) 內貨幣政策分歧,形成對美元有利的情況。

該行因此建議,作多美元兌日元加元的部位,因為這兩個國家的利差扮演重要角色;同時也建議作多美元兌澳元,因為 Fed 貨幣政策緊縮將衝擊套利交易。

從技術分析的角度來看,美元漲勢更可能才剛開始。Brown Brothers Harriman 策略師 Marc Chandler 等人發布報告寫到,美元指數在上週初守住重要的 79.70 點技術支撐關卡,到了上週尾聲也上升至接近 80.30-80.45 點的阻力區間下端,一旦衝破這個區間便可能上漲至 81.00 點。


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