全球負利率成劫貧濟富工具

實際上貨幣政策的利好離“窮人”已越來越遠，卻離持有大部 分股票、房產等的“富人”越來越近。

據《bwchinese中文網》報導，自上個世紀七十年代美元與黃金脫鉤之后，全球就逐漸進入了全面負利率時代(通脹指數普遍高於名義利率)。無論負利率產生的邏輯多么強大，似乎已然無法掩蓋全球因負利率導致的“劫貧濟富”問題。這種由貨幣政策迅速拉大的貧富差距，是無法用就業、經濟繁榮等去平衡的，因為貨幣政策直接主導了財富分配，並提前分配了未來幾十年的財富。

近日，歐洲央行決定，下調隔夜存款利率至負0.1%，這是全球主要央行首次將該利率下調至負值。雖然一般儲戶的名義存款利率依然為正值，但也引發了民眾對負利率的關注。

對於整個經濟體來說，負利率有兩個方面的體現，一個是實際利率為負，一個是名義利率為負。實際利率為負是指名義利率低於通脹率，也就是我們通常 所說的存款利息趕不上物價上漲(目前大多數國家實際利率為負)；名義存款利率目前處在大於等於零的階段，比如美國各銀行對活期存款很長時間里是不支付利息的。

關於利率調節經濟的研究，人類已經持續了很多年，但貨幣政策對經濟的調節依然處在探索期，目前還沒有非常成功的，僅由貨幣政策就能決定經濟運行的案例。尤其是隨著全球化的推進，各國貨幣之間的博弈逐步加深，貨幣政策實際上更注重政治意圖。自上個世紀七十年代美元與黃金脫鉤之后，各國貨幣與美元之間開始自由浮動，美元也沒有了約束力，全球就逐漸進入了全面負利率時代(通脹指數普遍 高於名義利率)。筆者把這種狀況統稱為負利率，無論負利率產生的邏輯多么強大，似乎已然無法掩蓋全球因負利率導致的“劫貧濟富”問題。

負利率是如何劫貧濟富的呢？

一般來說，“富人”持有的房產(已成金融資產)、股票等金融資產最多，而“窮人”往往只能選擇存款和一般性消費。國家之間也是如此，發達國家通 過資產證券化等，持有更多的資產，而新興國家及比較落后的國家大多數持有現金。

在全球性的負利率時代，對持有現金的一方是非常不利的。這也就是為什么說中國龐大的外匯儲備整體收益偏低的原因(被負利率吞噬)，美國國債實際上相當於現金資產。近十年來，新興國家發展迅速，發達國家經濟增長幾乎停滯，但發達國家跟新興國家之間的貧富差距卻越來越大。世界銀行去年發布的報告顯示，世界各國之間 的貧富懸殊問題不斷惡化，2006年占世界人口20%的發達國家所擁有的世界總產值高達86%；而占世界人口75%以上的發展中國家所占比例僅為14%； 不發達國家的總數由十年前的36個增加到了目前的49個。

去年伯克利大學的經濟學家統計發現，2012年占美國人口10%的最有錢人的收入是美國全民收入中的一多半。而這10%的最有錢的人可以繼續投 資掙大錢，而工薪階層只能愈發貧困。美國是儲蓄率非常低的國家，大部分民眾持有房產及股票等資產，負利率對美國民眾的傷害實際上相對全球其他國家來說是最 小的，但“劫貧濟富”現象同樣明顯。

中國就更不用說了，實際負利率加上為刺激經濟推出的更多投資(比如四萬億等)，導致房價飆升，通貨膨脹。這種由貨幣政策迅速拉大的貧富差距，是 無法用就業、經濟繁榮等去平衡的，因為貨幣政策直接主導了財富分配，並提前分配了未來幾十年的財富，奠定了大部分人的財富狀況。也就是說在未來很多年里， 更多的人不得不承受此時已是事實的財富差距，很難有所扭轉，甚至會加劇(如果負利率持續的話)。[NT:PAGE=$]

各經濟體都在為越來越激烈的全球競爭尋找優勢；各國央行以對抗通縮和拯救經濟為理由實施無底線的寬鬆政策，其目的已經超越了經濟本身。就在各國央行抓緊對抗通縮的時代，為何會出現房價飆升和股市暴漲？看似簡單的問題，經濟學家和各國央行的解釋越來越蒼白無力。

我們看到，歐洲央行“負利率”公布之后，歐元匯率不降反升，美國、德國、法國等國家股票即刻創出新高。試想，如果把股市漲幅納入cpi，歐洲央 行接下來會怎么做？央行以失業率和普通物價水平為錨制定貨幣政策，似乎完全是為“窮人”著想，但實際上貨幣政策的利好離“窮人”已越來越遠，卻離持有大部 分股票、房產等的“富人”越來越近。

近來，由於貨幣極度寬鬆等因素導致的英國房價高企問題，英國經濟學家、政府智囊david boyle非常明確的表示，“由於房價飆升，中產階級將在30年內消亡。高企的房價正在剝奪孩子們的夢想！如今的青少年將不再會和他們的父母一樣富裕。若 干年后，英國將只剩下‘少數精英和龐大的無產階級’，后者將不再有機會擺脫‘終日為生存而勞碌’的狀態。”

導致負利率的因素有很多，但最直接的就是央行的貨幣政策，比如美國、日本、英國、歐元區等央行，在利率降無可降的情況下，都順其自然的采取了諸 如再融資或直接購買債券的方式，以達到更寬鬆的目的。美國此前實施了四輪量化寬鬆，日本已經到了接近二十輪的qe，英國央行的qe依然在執行當中，目前歐 央行新公布的僅ltro初始規模就達4000億歐元，后續加上abs購買計劃，其直接規模可能接近萬億歐元。總之，各國央行在維持全球性負利率方面總能找 到很多辦法。

然而，同樣是寬鬆的貨幣政策，同樣是負利率，其對不同經濟體的影響程度是不一樣的，也就是“劫貧濟富”的程度也是有差別的。由於美國儲蓄率低，負債消費率高，負利率對美國的影響較小。比如美國股市的上漲，實際上更多美國人通過共同基金等持有美國股票，或多或少可以得到財富增值，但諸如中國房價的 上漲，其只有少部分人擁有大量的房產。也就是說，一旦貨幣政策偏向負利率時代，中國市場“劫貧濟富”的程度要遠高於美國。

有人會問，那中國股票市場持續下跌，是不是富人就會變窮呢？實際上中國的股票市場是有“階級”劃分的，二級市場持續低迷，股價持續下跌，但承受二級市場低迷和虧損的大多數是散戶，真正的一級市場一直在賺錢，而一級市場主要參與者是“富人”。富人參與一級市場的錢是從哪里來的呢？當然是從窮人手里以低息借 來的(低息的原因是央行低利率+高儲蓄率)。所以說中國股票

市場一直存在明顯的“劫貧濟富”。

在負利率時代，似乎只有寄托於想象和偶爾的資產價格崩盤、爆發金融危機等能夠給“窮人”帶來一絲安慰，但每一次金融危機所導致的結果並非是財富 的分散，而是財富的再次集中。不過需要記住的是，在競爭始終激烈的市場經濟條件下，“不公平”永遠存在，對於整個社會來說，對“不公平”的認識比“不公平”本身更重要。

需要解釋一下，文中筆者提到的“富人”和“窮人”，只是想說明一個道理，而非是對“富人”和“窮人”的嚴格區分。