高收債基金大比拼

繼先前的新興市場股票與債券基金解說文後，本篇文章將進一步探討台灣投資人同樣熱愛與吸睛的高收益債券基金。在高配息率的光環下，投資人又該注意什麼？除了配息率高低外，還有哪些指標是投資人不應該忽略的。

1. 高收益債券長期表現佳

長期持有高收益債券，正報酬機率高

高收益債券基金襲捲台灣多年，除了較高的配息率外，出色的績效也是關鍵。從 1997 年至今，不管投資人於任何一個月份進場並持有 5 年的情況下，全球高收益債券上漲機率高達 97%，且報酬率中位數高達 7.5%，不比股市遜色。若投資人買進的是高收益債券中評級最高的 BB 級債券，上漲機率將進一步升高至 99%，且年化報酬率的第 10 百分位數高達 4.8%（代表 90% 的情形下，投資人每年報酬率都高於 4.8%）。

2. 扣除配息後，各級別債券價格差很大

從上表中，可看出越高評級的高收益債券指數，報酬率穩定性越高，且下跌幅度越低。投資人大多會認為較低評級的高收益債券不是透過更高配息率，來彌補高違約率的風險（目前美國 BB、B 與 C 級高收益債券有效殖利率分別為 4.63%、6.43% 與 10.61%），長期而言，報酬率不是應該更好？

「鉅亨買基金」認為關鍵就出在配息率到底能不能夠彌補違約風險，下圖為扣除配息後各評級高收益債券價格的變化，從 1998 年至今，BB 級美國高收益債券價格穩定，目前價格與 1998 年時差異不大；但較低評級的 B 與 C 級就不是這麼回事，兩者價格都比 1998 年時低了近 40%。因此，就算加上配息，BB 級美國高收益債券總報酬反而還高於 B 與 C 級（目前三者累積總報酬分別為 311%、225% 與 298%）。

高收益債券各評級價格變化

3. 誰是高 CP 值的高收益債券基金

高收益債券基金債券評級與票面利率分佈

要找尋好的高收益債券基金，第一步便是定義何謂配息基金的高 CP 值。從上圖可看出，一般而言，當持有債券評級越低，基金票面利率就越高（由於部份基金配息率遠高與票面利率，配息可能來自資本利得，為公平比較，我們都採用票面利率）。投資人如何在債券評級與票面利率間取得平衡，就是關鍵。

我們設計了可衡量債券評級與票面利率 CP 值的指標，想了解詳細公式內容的投資人可參閱文末的附註。從個別指標來看，摩根環球高收益債券與瑞萬通博環球高收益債券基金在債券評級方面都有更高的效率（可帶給投資人相對於類似評級的情況下，更高的票面利率）。

*（基金票面利率－美國公債有效殖利率）／（美國公債評級－基金平均持債評級）

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

高收益債也要找高品質，長期表現不輸人

建議投資人挑選高收益債券基金時，別再只看配息率高低。評級較高的高收益債券基金，儘管配息率可能不如人，但長期下來，累積報酬與上漲機率更高，更適合投資人長期持有。 

鉅亨精選基金

>> 摩根基金 - JPM 環球高收益債券 (美元)-A 股 (累計)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)

>> 瑞萬通博 - 環球高收益債券基金 HC(美元避險)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)

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