債市：葉倫釋放鴿派言論 債市生機再現

美國聯準會主席葉倫重申將視經濟復甦狀況循序漸進調升利率，鴿派言論一出，緩解市場對央行加速緊縮的擔憂，帶動相關債券資產上揚，其中風險性債券漲幅較為領先。根據美銀美林引述 EPFR 截至 7 月 12 日當周資料，投資級債已連續 29 周獲得資金淨流入，上周吸金 27.5 億美元；新興市場債亦持續獲得資金青睞，上週小幅流入 1.5 億美元；而高收益債的流出幅度擴大，上週流出 11.7 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，由於葉倫出席美國眾議院委員會聽證會時，重申循序漸進升息不變，市場解讀為不急於升息的鴿派言論，造成美國 10 年期公債殖利率單周下滑 2 個基準點至 2.34%。在歐洲部分，他指出，根據《華爾街日報》報導，歐洲央行可能計畫於 9 月時宣布 2018 年逐步退出購債計劃。儘管歐洲央行委員表示目前低通膨仍將使購債計畫延續數年，市場持續預期寬鬆政策退場將近，德國 10 年期公債殖利率單周上升 4 個基準點至 0.60%。

在投資等級債方面，許家豪表示，儘管日前歐美公債殖利率出現震盪，影響債市投資氣氛，但由於整體企業獲利成長、基本面改善的題材不變，因此上周仍持續吸金。他預期，在市場氣氛改善後，資金再度聚焦受惠成長題材的信用債，投資級債可望回穩上揚。

許家豪表示，上周全球投資級公司債上漲 0.26%，其中美國投資級債上漲 0.29%、歐洲投資級債上漲 0.29%。在利差部分，美國利差收斂 2 個基準點，歐洲利差則收斂 1 個基準點。

在高收益債的部分，安聯目標收益基金（本基金主要係投資於高風險非投資等級債券基金）經理人陳彥良表示，葉倫鴿派言論帶動風險性資產上漲，加上美國上周原油庫存大減 756 萬桶，幅度優於市場預期，帶動整體油價穩步上揚至近 2 周新高。全球高收益債指數單周上漲 0.29%，利差收斂 1 點至 382 點，美高收上漲 0.23%，歐高收則上揚 0.12%。在不同評級的表現，他指出，BB 級利差持平，B 級放寬 1 點，表現相對平穩；而在短期債市波動降溫下，CCC 級利差則收斂 8 點。

展望後市，陳彥良認為，目前美國與歐洲高收益債的違約率持續改善，主要受惠於能源產業的違約率因油價相對築穩而大幅下降，因此有利高收益債基本面。而整體而言，美高收的評價面較具吸引力，B 級投資機會較為豐富。

至於新興市場債，陳彥良表示，美公債殖利率在決策官員鴿派論調發言而下滑，使新興市場債指數單周反彈 0.56%，其中美元計價主權債單周上漲 0.71%，受到的影響相對較大；美元計價公司債上漲 0.39%。他指出，由於資金流入新興市場債的趨勢仍未停，顯示供需的技術面亦可偏多看待，建議投資人面對新興市場債仍可採取拉回就逢低買進的策略。

展望後市，陳彥良表示，整體新興市場中，仍相對看好亞洲債券的表現，原因來自於較低的違約率與誘人的殖利率。儘管亞洲債券發行量今年預估將達 3000 億美元，高於先前預估的 2400 億美元，但下半年中國發債量可望減緩，加上今年亞洲經濟成長力道強勁，有助支撐債市表現。

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