【MORNINGSTAR】MSCI將中國A股納入新興市場指數

－我們認為繼 MSCI 之後，其他的指數供應商也可能會考量其納入中國 A 股的計劃

作者：Ben Johnson & Jackie Choy

MSCI 於本周宣布決定將中國 A 股納入 MSCI 新興市場指數。共有 222 檔中國 A 股將於 2018 年 5 月分兩階段納入 MSCI 指數。納入指數的中國 A 股為可在中港互聯互通機制 下買賣大型股。完成後，預計約佔 MSCI 新興市場指數 0.73% 的權重。

在新聞稿中，MSCI 表示納入中國 A 股的決定主因為 (1) 中港互聯互通機制的正面發展；及 (2) 中國證交所放寬了對涉及中國 A 股的全球金融產品，進行預先審核的限制。

追蹤 MSCI 中國指數、MSCI 新興市場指數或是其他相關指數的 ETF 與指數型基金，可望將這新增的 222 檔中國 A 股加入至投資組合中，未來將隨 A 股納入的腳步而調整。MSCI 將中國 A 股納入其新興市場指數，令中國 A 股向全球投資領域再推進一步，而中國 A 股在全球投資指數的重要性將持續增長。就此，我們建議投資人應提高對中國 A 股基本面的了解。我們認為繼 MSCI 之後，其他的指數供應商也可能會考量其納入中國 A 股的計劃。雖然目前中國 A 股只佔全球基準指數的ㄧ小部分 (0.10% 的 MSCI 全球指數與 0.73% 的 MSCI 新興市場指數)，但我們建議投資人應重新評估投資組合中國家與產業的權重，尤其是當其他的指數繼續調整中國 A 股於指數中所佔的權重。

◆ 調整後的影響

· 相對於 2017 年 3 月時的提案 (169 檔中國 A 股)，本次將納入 222 檔中國 A 股。這是為了回應投資人對加入有 H 股上市的相對應大型 A 股之建議，促使中國 A 股在 MSCI 新興市場指數中佔 0.73% 的權重 (2017 年 3 月時的提案為 0.50%)。
· 簡單來說，可在中港互聯互通機制下買賣的 的中國 A 股大型股為本次納入 MSCI 新興市場指數的股票 (受停牌的股票除外)。
· 追蹤 MSCI 中國指數、MSCI 新興市場指數等相關指數的 ETF 與指數型基金將受到影響。

◆ 從 2018 年 5 月份開始，分兩階段納入

鑒於中港互聯互通機制的每日交易額度限制，MSCI 將中國 A 股納入計劃分為兩階段實施：
· 將中國 A 股的流通市值納入因子 (Inclusion Factor) 在 2018 年 5 月及 2018 年 8 月分別設為 2.5% 與 5.0%。
· 中國 A 股佔 MSCI 新興市場指數市值將在 2018 年 5 月及 2018 年 8 月分別為 0.37% 及 0.73%。
· 假設在此預定的納入日期之前，中港互聯互通機制的每日交易額度被取消或者大幅度提高，MSCI 不排除將此納入計劃修改為一次性實施。

◆ 中國 A 股未來的納入藍圖

在沒有任何預設的時間表下，MSCI 表示對中國 A 股的未來納入藍圖可能包含：(1 增加 5% 的納入因子 (2) 可能將中國 A 股中型股納入計劃，但會基於下列狀況(引述 MSCI)：
· 中國 A 股市場與國際市場的進入標準一致
· 中港互聯互通機制的彈性
· 中港互聯互通機制額度限制的放寬
· 停牌機制持續發展
· 進一步放寬對指數產品推出的限制

◆ 結語

MSCI 將中國 A 股納入其新興市場指數的決定，將中國 A 股向全球投資領域再推進一步。我們認為其他的指數供應商也可能會考量其納入中國 A 股的計劃。

最值得注意的是，中國 A 股依然持續在富時羅素指數 (FTSE Russell) 的觀察名單上，而將於 2017 年 9 月的年度審查中決定是否將中國 A 股納入其富時全球股票指數系列 (FTSE Global Equity Index Series) 中的新興市場分類。然而，回顧於 2015 年 5 月，富時羅素推出 China A-Share Inclusion Indices 做為投資人的對中國 A 股納入其全球指數中的過渡工具。當時在美國掛牌的 Vanguard FTSE Emerging Markets ETF(VWO)隨即將 FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index 做為其其基準指數，並且將中國 A 股納入其投資組合。截至 2017 年 5 月 31 日止，FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index 含有 5% 的中國 A 股，遠高於 MSCI 新興市場指數的 0.73% A 股權重。

投資人應持續了解中國 A 股市場的基本面以及相關指數，因不同指數追蹤基金對中國 A 股權重可能有很大的不同。雖然 MSCI 的納入計劃，對 ETF 與指數型基金在短期內未必有顯著的影響，但中國 A 股在這些基金投資組合中所佔的比重將會越來越高。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

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