瑞銀:中國「殖利率曲線」倒掛 正浮現投資亮點

圖片來源:afp
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《CNBC》報導,週二 (20 日) 一年期中國公債殖利率再度下滑 6 個基點至 3.52%,十年期中國公債殖利率亦下滑 2 個基點至 3.46%,中國公債的殖利率曲線,依然呈現倒掛。

瑞銀亞洲固定收益部門負責人 Hayden Briscoe 則對此表示,從殖利率曲線的表現上來看,顯示了投資人預期中國經濟將不甚樂觀,再加上近期中國流動性出現緊張,這對債券市場來說,可謂是帶來大好的「價值投資」機會。

自今年第一季起,中國人行 (PBoC) 便持續試圖引導市場「去槓桿」、「防泡沫」,並且亦開始追隨美國聯準會 (Fed) 的升息腳步,執行緊縮式的貨幣政策,而人民幣市場流動性的緊縮格局,似乎在近期已經愈來愈強。

如下圖所示,上海銀行同業拆款利率 (Shibor) 各天期品種,早已在中國人行刻意收緊流動性的帶動之下,一路刷下新高水平,而流動性的緊張也導致了短天期公債市場出現劇烈賣壓、引發殖利率曲線倒掛。

各天期 Shibor 走勢圖 圖片來源:中國外匯交易中心
各天期 Shibor 走勢圖 圖片來源:中國全國銀行同業拆借中心

中國財政部週二 (20 日) 已進入中國債市買進一年期中國公債,以壓低短天期公債殖利率的上行壓力,週二 (20 日) 中國財政部中標利率為 3.4901%。

Hayden Briscoe 表示,雖然殖利率曲線的倒掛,顯示投資人對中國經濟甚有疑慮,但是 Briscoe 認為,中國政府依然有著多樣化的工具,能夠力抗中國經濟「硬著陸」之可能,中國經濟放緩的問題,仍屬可控。

Hayden Briscoe 強調,此前中國債市的賣壓主要是因為流動性緊縮所致,但放長期來看,若投資人在下半年把中國十年期公債放到投資組合內,估計將會是一個不錯的投資選擇。


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