一帶一路,中國基金投資新動能
※來源:鉅亨網投顧

中國國家主席習近平在開幕致辭中,宣布向絲路基金增資 1000 億元 (人民幣,下同)( 4380 億元新台幣),並在未來 3 年向參與「一帶一路」的發展中國家和國際組織提供 600 億元 ( 2627 億元新台幣) 援助,建設更多民生項目。

新聞來源: 鉅亨網 2017-05-15

今年以來,同為代表中國企業的 A 股與 H 股表現迥異,H 股以 10.7% 的漲幅領先 A 股的 3.51%(H 股及 A 股分別採恆生國企及滬深 300 指數)。無論從估值面、資金面或一帶一路等政策利多的角度來看,H 股可望延續好表現,鉅亨網投顧建議投資人想佈局中國,H 股才是現階段進軍中國的好夥伴。

1. 中國過剩產能需要宣洩口

中國龐大產能壓抑鋼鐵類股價格

資料來源:Bloomberg,採紐約證交所鋼鐵指數,鉅亨網投顧整理;資料日期:2017/5/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,採紐約證交所鋼鐵指數,鉅亨網投顧整理;資料日期:2017/5/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。

根據世界鋼鐵協會統計,2016 年中國鋼鐵產量高達 8 億噸,佔全球鋼鐵產量的比重為 50.2%,可說是全球鋼鐵產能過剩的最大元兇。從上圖可看出,中國鋼鐵產能從 2002 年開始不斷快速增加,但 2002 至 2008 年間,由於全球經濟及需求強勁,全球對鋼鐵需求依然大於供給,鋼鐵類股價格也持續走高。但從 2011 年開始,全球經濟及需求不如預期強勁,但中國鋼鐵產量卻並未因此減少,過剩的產量也壓垮鋼鐵類股價格。

雖然中國政府希望透過供給側改革,藉由減少產量並提高生產效率,來提振價格與企業競爭力。但整體第二產業的國內生產毛額仍高達 29.6 兆人民幣,且部份省份仍極度依賴相關產業,過份縮減產能將影響中國政府穩定就業的目標。

2. 一帶一路創造雙贏局面

要解決國內產能過剩且縮減不易的難題,出口海外似乎是最佳選擇,而一帶一路便是達成此目標的仙丹妙計。中國希望複製過去日本成功的經驗,將產品由附加價值較低的衣服或玩具,提升到附加價值較高的半導體或機電設備,來幫助中國提高國民所得並跨過中等收入陷阱。

對於較在意品質的已開發國家,機電或工具機等設備競爭優勢較低,而較不在意品質的新興市場便是中國的最佳選擇,較低價格擴大市場佔有率、並逐步提高品質正是中國的目標。從下圖可看出,中國主要工業產品出口年增率與對東協國家出口年增率高度相似,符合我們剛才提出透過新興市場來提高產品品質的假說,而一帶一路,便是中國加大對東協及沿線國家出口的妙招,而新興市場國家也獲得資金開發國內基礎建設,可說是雙贏互利的典範。

新興市場國家實質利率與經濟成長率分佈

資料來源:Bloomberg,鉅亨網投顧整理;資料日期:2017/5/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。主要工業產品為出口金額居前者,分別為鋁、靜電式交流器、印刷電路板、防護電路、電線電纜及電機照明設備。
資料來源:Bloomberg,鉅亨網投顧整理;資料日期:2017/5/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。主要工業產品為出口金額居前者,分別為鋁、靜電式交流器、印刷電路板、防護電路、電線電纜及電機照明設備。
3. 出口復甦,中國股市漲勢不止

出口對中國企業盈餘及經濟成長貢獻卓著,當出口年增率轉佳時,中國股市往往表現優異。中國出口年增率於今年 1 月首度由負轉正,當月中國股市年漲幅也從前月的 - 2.8% 升高至 19%。考量美國經濟穩定成長、歐洲經濟復甦速度加快,加上進行中的一帶一路政策,中國出口年增率可望延續目前改善趨勢,鉅亨網投顧認為中國股市漲勢還未結束。

中國出口與股市表現

資料來源:Bloomberg,採恆生國企指數,鉅亨網投顧整理;資料日期:2017/5/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
資料來源:Bloomberg,採恆生國企指數,鉅亨網投顧整理;資料日期:2017/5/15。此資料僅為歷史數據模擬回測,不為未來投資獲利之保證,在不同指數走勢、比重與期間下,可能得到不同數據結果。
鉅亨投資策略

基金操作上,建議如下:

基金較充足,投資中國市場可考慮 H 股基金

近期中國政府積極整頓國內金融機構槓桿與風險,公債及隔夜拆款利率不斷走高,仰賴境內資金的中國 A 股也因此受傷。但資金多來自海外的 H 股,反倒跟隨中國穩定的經濟數據一同上行,投資人投資中國仍以主要佈局 H 股的境外中國基金為首選。

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