【郭恭克專欄】多頭循環回檔波風險正降低之中

台股於 3 月 21 日創下 9976 點,離萬點僅差臨門一腳,本土法人 3 月底賣股實現獲利美化季報,外資 3 月買超 704 億,台股卻僅上漲 0.63%。隨美股自 3 月開始的回檔走勢延續至 4 月,外資 4 月至 20 日止,對台股由買超轉為賣超 40.9 億,指數下跌 1.82%,台股自 2016 年 7 月由空轉多的趨勢是否將再度轉折?尤其當市場氣氛開始由樂觀轉為保守,加上市場一干分析者漲看多、跌看空,每日加油添醋,短線交易心態的持股者心理面壓力自然越來越大。

2 月專欄已述及,美股可能因漲多正乖離率過高而出現越來越高的拉回壓力,但年線多頭趨勢由多轉空的機率並不高,指數拉回屬多頭循環漲多後修正過大正乖離率的自然現象。道瓊指數 3 月出現 21,169 最高點當周的年線 (52 周均線) 正乖離率高達 12.82%,創 2013 年 5 月以後最高,姑且無論經濟基本面或其它非經濟因素干擾,美股其實早已存在獲利回吐的龐大上漲壓力。至 4 月 19 日止,道瓊指數年線正乖離率雖已下降至 7.26%,但離前次較大回檔波段 2016 年 11 月的 1.38%,仍有一段距離,美股持續拉回的壓力尚未解除。

美股是否將由多轉空?就年線趨勢而言,機率相當低的看法仍未改變。道瓊指數年線至 4 月 19 日止的扣抵位置在 2016 年 4 月下旬,指數位置為 17,600 點至 18,100 點之間,且未來 8 周扣抵的點數均在 18,000 點之下,除非道瓊指數在未來 2 個月內急跌至 18,000 點以下,否則年線維持多頭趨勢不會改變。在年線上揚趨勢之下,指數正乖離率的縮小過程,必伴隨著引發回檔的利空訊息,然而,這些利空訊息往往提供多頭投資者以更便宜股價增加持股的機會。

除先前專攔已從就業市場論及美股多空趨勢,本期專欄擬以美國躉售庫存及銷售數據對美股多空進行解析。

道瓊指數月 K 線與躉售庫存及銷售年增率對照圖

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資料來源:XQ 全球贏家  對照圖內容設計:鉅豐財經資訊

躉售銷售年增率通常領先躉售存貨轉向,當躉售銷售年增率轉向往下,甚至轉為負成長,接下來,躉售存貨即可能隨後轉向,此為總體經濟可能轉弱的危險徵兆,2015 年曾一度出現此危機,但從 2015 年底已再度轉向回升,2017 年 2 月躉售銷售年增率上升至 9.9%,年增率已第 7 個月轉為正成長;躉售存貨年增率跳升至 3.2%,為連續 4 個月年增率負成長後的第 4 個月正成長,躉售銷售年增率最低點在 2015 年 11 月即已出現,回升趨勢明顯。

躉售存貨為落後於躉售銷售的指標,預期在躉售存貨銷售比率走低、躉售銷售年增率穩定成長之下,美國國內消費及中間商進口補貨需求將有機會進一步復甦,有利於總體經濟復甦力道之增強。

依 1992 年~ 2016 年的資料與市場實證觀察,當躉售銷售年增率由負轉正,隨後將帶動中間商的躉售庫存年增率回升並轉為正成長,在躉售庫存年增率未再由高峰轉向成下降趨勢之前,美國經濟基本面仍有利維持股市的多頭循環。

美股多頭循環尚未改變,對照台股年線 (52 周均線) 多頭趨勢,兩者多有雷同之處。台股年線乖離率自 3 月中旬的 9.71% 下降至 5.35%,2016 年 7 月由空頭循環轉為多頭循環之後,曾出現 4 次回檔,正乖離率分別下降至 4.4%、3.73%、3.93%、6.85%,平均約為 4.73%。多頭循環每次回檔波段幅度不容易臆測,但從以上數據可知,台股若持續回檔,多頭的投資風險已逐漸降低。

至 4 月 20 日止,台股年線扣抵位置在 2016 年 4 月下旬,指數位置約在 8300 點 8600 點之間,未來 4 周均在 8500 點以下,1 個月內台股不破 8500 點,則多頭趨勢就不會反轉。

綜上分析,股市多頭循環的回檔波必伴隨駭人的利空訊息,但隨指數回檔吸納獲利回吐賣壓之後,多頭以更便宜價格增加持股、提高投資報酬的機會亦慢慢提高,「人棄我取,人取我棄」正是股市贏家不變的投資心法。


【獵豹財務長】 | 郭恭克

知名財經部落格作家,人稱「獵豹財務長」,政大EMBA財管所、考試認證合格證券分析師(CSIA)。著有《獵豹財務長投資的邏輯》《獵豹財務長給投資新手的第一堂課》《散戶啟示錄》《投資心法豹語錄首部曲》《耕讀狂想曲》…等書。獵豹財務長部落格(JaguarCSIA) http://tigercsia3.pixnet.net/blog

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