槓桿與反向新產品提供額外對沖選擇
※來源:華富財經

在金融市場能夠靈活地按照看好或看淡的取向買升買跌,才可以食盡不同市況下的機會。
除了期指、牛熊證、窩輪外,槓桿和反向回報的ETF﹙交易所買賣基金﹚產品可以讓投資者在上升市培增回報、在市況回調時同樣賺取回報的反向產品,可謂另一種將風險 / 收益放大的投資工具。上月就有5間ETF發行商分別發行槓桿 / 反向系列的ETF產品,為零售投資者提供對沖選擇。


亞洲地區的ETF發展
所謂槓桿和反向產品,其實同樣是ETF,監管當局為了將它們和傳統沒有槓桿的ETF區分起,所以稱為「產品」而並非ETF。
在今年1月,香港證監會放寬槓桿與反向產品的條例至接受追蹤香港指數的申請,為投資者提供他們較為熟悉的市場指數的產品選擇,但其實本港的發展比日本、韓國及台灣等地落後,因為這類產品其實已經在亞洲的主要市場盛行:在韓國,這類產品去年的日均成交額近5億美元,佔整體ETF市場成交額約59%;在台灣,產品的日均成交額亦有2.5億美元,佔整體ETF市場的成交額近75%;日本方面,這類產品同樣廣受投資者歡迎,在2016年的日均成交額達19億美元,佔整體ETF市場近87%的成交額。

比較ETF
 ETF 槓桿產品 反向產品
投資目標 跟蹤或模擬某指數的表現
 提供相等於相關指數
特定倍數的單日回報 提供相等於與相關指數相反的單日回報
槓桿使用 沒有
 兩倍
 一倍
重新平衡頻率 視乎指數調整方法
 每日 每日
終止運作 由產品發行人決定
 由產品發行人決定

必須在所有證券莊家辭任時終止運作 由產品發行人決定

必須在所有證券莊家辭任時終止運作

與掛鈎恒生指數和國企指數的窩輪、牛熊證相比,槓桿和反向產品沒有到期日、時間值損耗、引伸波幅等較為複雜的條款和相關風險。而相對股指期貨和孖展,槓桿和反向產品容許投資者以較低的入場費透過買入反向產品達到類似沽空期指的效果,避過補倉、斬倉的風險。投資者即使看錯方向,最大的損失也僅限於全數投資金額,可以控制到虧蝕。而這類產品在港交所上市,投資者就像股票一樣進行買賣。

比較窩輪、牛熊證
 槓桿、反向產品 窩輪、牛熊證
到期日 沒有 有限期
引伸波幅 沒有 有﹙窩輪﹚
強制收回機制 沒有 有﹙牛熊證﹚
開價參考 - 與ETF一樣,有資產淨值作參考,流通量提供者不能隨便定價
- 全年經常開支比率見產品資料概要 - 發行商擔任流通量提供者,對窩輪牛熊證有定價權
- 收費和對沖成本反映在輪證開價
發行商違約風險 基金資產單獨存放於受託人賬戶 投資者承受來自發行商的對手方風險


留意產品風險
反向產品的一大主要作用是為投資組合作出風險對沖,當不利市況出現時,讓投資者以交易反向產品的策略來渡過市場的短期風險。
買賣這類產品前,投資者亦要留意相關風險,因為作為一個指數ETF,需要做的就是最大限度地跟蹤指數,所以如果看錯恒指的走勢,加上槓桿效應,投資者會面對較大的虧損。另外,假如產品由於各種原因產生較大跟蹤誤差,投資者可能會受到損失。另外,投資者亦要注意產品持有較長時間的話,實際回報或會有偏差。
三星資產運用交易所買賣基金市場推廣副董事蕭曉婷表示,新產品主要針對零售投資者的對沖需求,機構投資者本身有對沖方案,譬如選擇原油相關的交易所買賣基金﹙ETF﹚進行對沖,而這類產品要得到較大規模的發展還需要時間沉澱,發行商應該着重投資者教育,讓散戶同時嘗試槓桿及反向產品與牛熊證窩輪產品。另外,三星資產運用高級董事總經理裵在圭則指出,香港剛開始有槓桿及反向產品,認為投資者需要一段時間了解相關操作,所以成交量建立需時,暫不建議推出三倍的槓桿產品,因為相關產品風險高。
南方東英首席策略師李梓維認為,反向產品有助機構投資者進行對沖,而兩倍槓桿產品則以散戶為主,參考海外指數產品經驗,短線的市況變化亦可帶動產品成交。
 
3月中旬上市的槓桿及反向產品一覽
發行商 華夏基金 南方東英 未來資產 三星資產運用 易方達


上市
編號 恒指槓桿
 7221 7200 7231 7205 -
 恒指反向
 7321 7300 7336 7312 7302
 H指槓桿
 7267 7288 7230 7228 -
 H指反向
 7341 7388 7362 7328 -


股皇上:產品具防守性 高輝:與期指作對比
華富財經訂閱專欄《股皇上聖旨》主筆股皇上﹙許浩彰﹚指出,槓桿及反向產品的好處是不會像牛熊證般買錯邊會被殺,具有一定防守性,而且不用像期指般如大市波動而要去補倉,其資本安排比較穩定。部份產品如南方東英恒指反向產品﹙7300﹚可以補到造淡這一方面的功能,所以他指,當日後再發出做淡的指示時,投資者就可以考慮選用期指淡倉、long put、熊證及7300 了。

華富財經訂閱專欄《股指兵法》主筆高輝﹙蔡佑徽﹚稱這些產品的重點在於有倍數:「大家都知我認為今年是大牛市,買入期指是其中一個重要倉位,但期指的槓桿及上落太大,讀者未必合用,槓桿ETF就會適合。說一下大期的計算,恒指24,000點計,$50元一點,即是一張大期的總合約價值為120萬,開倉金額大約15萬, 即是放低一成多按金就可以買賣,槓桿大約為10倍。理論上,你買入120萬的盈富基金﹙2800﹚,就會等如一張大期的效果,如果你買入有2倍槓桿的ETF,即是用60萬就可以買到一張大期的效果。通常此類ETF,大部份證券都可以做到50%以上的孖展,即是你用30萬就可以買到等值60萬的ETF。」
他指簡單來說,用30萬現金就可以做到等同一張大期的效果,除非你買入後,恒指跌了一半,否則你是不會被追收按金的。短期是要留意,此類ETF有沒有買賣差價,以及莊家開價是否穩定。


撰文:《華富財經網》編輯部


*免責聲明:本文引述的所有數據及資料截至2017年3月底為止。不確保所有數據及
資料是否最適時,一切以政府及有關機構最新公佈為準。


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