債市：美升息機率增 三大信用債均獲淨流入

聯準會主席葉倫在國會的證詞略偏鷹派，市場對 3 月升息預期上升，壓抑債市過去一周表現，特別是利率型債券普遍走跌。然而，在股市續揚支持下，高收債及可轉債溫和走高，年初至今可轉債漲幅已達 4.5%。根據美銀美林引述 EPFR 截至 2 月 15 日當周資料顯示，投資級債持續獲得資金青睞，上周淨流入金額為 30.6 億美元；新興市場債持續受到新興市場貨幣表現拉抬，上周獲得資金流入 13 億美元；高收益債則因利率敏感度較低，因此吸金幅度擴大，上周獲得資金淨流入 6.2 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，葉倫在眾議院發言表示，經濟成長非常接近目標，加上美國 1 月 CPI 年比創下 2013 年 2 月以來最大升幅，使市場的升息預期回溫，利率期貨顯示 3 月升息的機率從 34% 上升至 44%，整周美國 10 年期公債殖利率上升 5 個基準點至 2.45%。在歐洲方面，他表示，除了受到美國聯準會鷹派發言影響外，歐洲股市連續 7 天上漲，也降低投資人對避險公債的需求，使德國 10 年期公債殖利率整周上升 4 個基準點至 0.35%。

在投資等級債部分，許家豪表示，根據美林統計，截至 1 月底為止，投資級債券基金淨流入高達 213 億美元，從去年 12 月的 37 億美元大幅增加，接近 2016 年 7 月的高水準。考量今年 1 月淨供給量高於去年同期水平，可推測市場即使在升息預期以及短期供給上升的情況下，仍然對高品質收益的需求有增無減，若今年後續淨供給如預期般減少，對投資級債供需結構將更有幫助。

在高收益債的部分，許家豪表示，由於股市續揚帶動風險性資產表現，全球高收益債指數單周上漲 0.20%，利差也出現進一步的收斂。從發行量來看，二月至今高收債發行相對強勁，目前金額接近 126 億美元，高於過去 12 年同期平均值的 110 億美元。

展望高收益債後市，許家豪表示，信評機構標準普爾指出，川普的企業稅調降計劃，可能對高槓桿的高收益債發行者帶來很大的再融資壓力，不過稅改基本上會在下半年完成，所以今年高收益債的違約率預估不會受到此事件影響。

在新興市場債部分，許家豪表示，雖然美國升息可能會讓美國債市相對吸金，但新興市場債的高殖利率，可望為美國升息帶來的利率風險提供補償，因此目前增持新興市場部位。此外，新興市場貨幣進行轉強，景氣擺脫衰退，近 6 個月多數新興市場國家 PMI 表現轉佳，使得債信評等提升，更具有投資吸引力。

展望債券後市，許家豪表示，目前高收益債的價格已經來到高檔，投資人今年的收益來源可能僅有息收為主；且在升息環境下，利率風險升溫，債券存續期的控管變得相當重要。因此建議，投資人或可考慮透過多元債券組合，持續創造穩健收益。

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