不受美元升息影響 亞債持續強勁

美國升息改變了全球債市版圖。亞洲企業不僅基本面強健,且對利率變動的敏感度相對低,預期今年表現可望持續強勁。

亞債去年表現良好,區域內的亞洲企業債走勢強勁,為整體債市創造很好的表現。主要是因為歐美政治不確定,債券投資人轉向相對穩定,且收益率高的亞債市場。

預期這些有利的因素在今年能夠持續為亞債提供很好的支撐,但債市面貌正在改變。主要改變是美國利率已開始上揚,且今年將持續逐步緩升,債券價值將受升息影響。

但這對亞債反而是個好消息,因為亞洲區大部分是美元亞債,能免於升息壓力,特別是亞洲高收益債在升息時所面臨的市場波動相對低,應能持穩。許多亞洲發債企業持續顯示穩定且強健,特別是因為他們擁有強健的資產負債表及現金流,因此我們預期違約仍位於低水平,像是大宗商品及能源產業的違約率依然處於低檔,如此一來非常有利債券投資評價及總報酬的投資策略。

升息環境下,亞債對利率敏感度相對低, 表現穩健

亞洲債券在升息環境下的表現相對穩健(圖一),隨著殖利率下滑,美元計價的債券存續期間(衡量債券對利率的敏感程度)也減少,圖中明顯看出亞洲高收益債及亞洲投資級債以及美國高收益債的殖利率下滑,存續期間也跟著下滑。其他區域,像是歐洲高收益債與新興市場、歐洲及美國的投資級債的表現卻呈反向,也就是隨著殖利率下滑,他們對利率的敏感度反而增加。

圖一、亞洲美元信用債市的利率敏感度(存續期間)下滑
圖一、亞洲美元信用債市的利率敏感度(存續期間)下滑

再看看風險較小的亞洲投資級債,雖然它們對美國升息的敏感度較高,但聯準會事先有序的對外溝通升息舉措,意味著期貨利率預期早已反映在市場上,因此當真正發生時,債市沒出現太大的波動。亞洲投資級債券市場的特性相當多元、且有深度以及流動性強,意味著投資亞債能擁有不錯的收益及相對穩定的風險報酬,特別是跟其他債券相比。

黑天鵝滿天飛 反有利亞債報酬

去年金融市場的重要特色,就是政治被視為市場不確定的來源之一,今年我們可預期的是進一步的不確定, 特別是歐洲多國將選舉,包括法國、德國,政治可能出現進一步動盪,造成市場震盪。但重要的是,美國大選及英國脫歐事件都發生在亞洲以外,對亞洲企業或亞洲各國的政府沒有直接影響。對主動投資人而言,那些黑天鵝事件,亞洲反而是個非常好的買進機會。由於亞洲信用債能夠持續提供很好的風險報酬(圖二),即使美國緩升息,但整體利率水平仍低,我們持續認為今年亞債可望有不錯的風險報酬。

亞債投資機會 看好印尼、印度  

根據富達研究團隊的調查顯示,我們發現今年幾個有趣的投資機會。印尼是個令人振奮的國家,不僅是個大型內需經濟體,且擁有許多優質政府或國營公用事業債,票息收益不僅可預期且穩定。在高收益債方面,印尼地產債也有一些很不錯的投資機會。

在印度,我們也見識其大刀闊斧的執行改革,包括去貨幣化以及簡化稅制,實施共通的商品服務稅,建立全國統一的稅收系統,雖然短期造成市場波動,但中長期有利印度發展。印度投資級債,特別是與優質國營企業債提供許多投資良機。至於亞洲高收益債方面,研究團隊也發掘一些新的製藥與再生能源企業債,有不錯的投資機會。