放寬法規對金融業的意義

－並非大型金融機構的萬靈丹

作者：Morningstar Equity Analysts

美國總統川普於 2 月 3 日簽核一項行政命令，要重新檢視 2010 年 Dodd-Frank 法 (2010 Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, DFA)。晨星美國股票分析師評析此行政命令對我們追蹤研究的銀行業會產生的影響。

儘管川普積極透過放寬法規，以減輕美國金融機構的法規壓力，然廢除或取代相關法案並非易事，我們亦不認為這能在短期內有效的刺激銀行獲利。據法律事務所 Davis Polk 的資料顯示，截至 2016 年 7 月止，在 Dodd-Frank 法中，僅有 77.5% 的條文已定案。若依據川普的行政命令，重新檢視甚至修改任何條文都將是曠日廢時之舉。此外，我們並不認為美國前幾大銀行會是首波適用於法規鬆綁的對象；故晨星追蹤研究的美系銀行之公允價值或經濟護城河評級，尚不會有任何調整。

我們認為從銀行股東的角度來看，此項行政命令會由於有助放寬資本報酬限制而受到他們的歡迎。此外，Dodd-Frank 法強制要求對銀行進行壓力測試，然測試方法可能會為了減輕銀行立即面臨的成本壓力、降低壓力測試之後的資本要求，而有所調整。且資本水位在資本報酬計劃中是必要條件，若對壓力測試方法進行調整，能讓銀行更容易提高股利、買回庫藏股，並有利企業溫和調高其財務槓桿比例。

到目前為止，多方討論此行政命令將有利減輕規模較小的銀行面臨之法規壓力，而非華爾街上的大型銀行。由共和黨提出的「金融 CHOICE 法案」 (Financial CHOICE Act; CHOICE 代表 Creating Hope and Opportunity for Investors, Consumers and Entrepreneurs) 就有對大到不能倒的金融機構與系統性風險做出規範，惟該法案傾向簡單化的態度。因此，各項管理金融市場中重量級業者的法案與規範可能並不會優先改變。

整體而言，隨著銀行業自身的改變，我們贊同 Dodd-Frank 法中的部份法條，並非必要。低擔保品的次級貸款，短期內死灰復燃的機率不高，原因在於刺激此類貸款過度成長的購房民眾與地產投資客已不復見。不過，川普對房利美與房地美的計劃，將對房地產市場有較為顯著的影響。

除非 Dodd-Frank 法完全廢除，共和黨對歐巴馬在金融海嘯後成立的消費者金融保護局 (Consumer Financial Protection Bureau) 採取較為消極的態度。而共和黨提出的金融 CHOICE 法案，在消費者保護方面增加了有利金融業者的條件，而非抵制金融業者的不當行為，或是增加保護消費者的功能；然該法案倡議對金融欺騙行為與貪腐行為提高罰則。我們預期美國前幾大銀行不會是首波適用於法規鬆綁的對象。

在我們所追蹤研究的區域性銀行中，部份事項可能對它們產生影響；其中一項為調整必須進行壓力測試 (Comprehensive Capital Analysis and Review, CCAR) 的條件：上調現行要進行壓力測試的最低銀行資產規模要求(可能從 500 億美元調升至 2,500 億美元)。理論上，這將有利資產價值介於 500 億美元－2,500 億美元之間的區域性銀行，得以減少在壓力測試方面的成本支出。不過，我們認為這對資產價值位於 500 億美元之上已有多年的區域性銀行，不會有顯著的幫助。許多壓力測試的流程是針對這類型銀行所設計的，目的即為降低潛在會衍生出來的成本。我們認為若綜合寬鬆的壓力測試方法、放寬審核併購交易法規、稅率走向更為清楚等因素，將有助活絡銀行之間的併購交易。

儘管降低法規限制有利銀行業者，但我們還是要提醒，部分草案仍建議提高資本水位要求，以降低寬鬆的法規環境可能產生的負面衝擊。金融 CHOICE 法案建議槓桿率為 10%；目前晨星所追蹤研究的銀行業者都已符合該項條件。如果銀行選擇此舉，增加資本水位可望降低部份法規寬鬆的潛在負面衝擊。

最後，若認為金融機構限制信用擴張是出於法規要求則是過於一廂情願。許多銀行自發性決定調高信貸條件，然這只是金融業在經歷金融海嘯之後，自發性的改變。另方面，這也肇因於客戶對信貸的需求減少，僅管銀行業樂於放款。且隨著信用需求增加與信用審核條件逐漸放寬，我們持續在消費性與企業貸款方面見到成長趨勢，這似乎與法規改革並不相關。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

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