前海開源楊德龍：積極逢低布局 等待春季攻勢

2017年首日大盤實現了開門紅，近期軍工、混改等藍籌板塊大漲，帶領上證指數反彈。最近公布的經濟數據也顯示，經濟面出現了比較大的改善。這體現了2016年實施的PPP工程以及供給側改革有了成效，而經濟面在2017年還會繼續出現一定改善。

經濟面的改善為股市的反彈提供了比較好的基本面支撐。而樓市已經出現了拐點，債市也出現了見頂回落，2017年將陸續有資金從樓市、債市中流出，進入到股市，特別是A股的一些藍籌股。

因此在2017年，A股的投資機會將明顯多於2016年，特別是藍籌股的行情還會繼續延續。我們判斷2017春節之前這一個月的行情屬於春耕行情，投資者可以趁調整，逢低布局一些優質藍籌股，等待春季攻勢。

一季度要迎接兩會，在兩會之前，市場迎來比較好的反彈窗口，特別是像受益於政策，受益於一號文件的農業板塊，受益於PPP工程的軌道交通、「一帶一路」板塊以及國防軍工板塊都可能有比較好的反彈機會。

2017年將延續慢牛的格局

2017年將延續慢牛的格局，大盤出現震盪回升的概率比較大，上證指數可能重新回到4000點左右。在2016年春節之後，我提出千點反彈的觀點，主要是收復了2016年年初的熔斷帶來的失地。而2017年，上證指數回升到4000點，主要是收復2015年第二輪股災的失地。從滬深300的估值來看，現在滬深300的估值剛剛從底部的11.5倍回升到14倍市盈率左右，和歷史的均值20倍相比還有比較大的空間。只要回到均值的位置，上證指數就會超過4000點。

2017年也是大小盤分化的一年，2016年走勢已經驗證了我們今年的看法，就是屬於藍籌股的行情。小盤股由於估值偏高，持續地出現了調整。2017年二八分化的現象可能會進一步延續，優質的藍籌股可能還有進一步上升的空間，但是小盤股特別是題材股可能還有一定的估值壓縮空間。

深港通開通給A股帶來的最大改變不是帶來多少增量資金，而是改變了投資理念，投資者會更加看重上市公司的業績，也會更加看重藍籌股價值，這進一步強化了藍籌股行情。所以在2017年投資者要堅定信心，積極擁抱一些優質的藍籌股，才能獲得相對比較好的收益。

藍籌股可成配置重點

在藍籌板塊裡面，第一部分是一些優質的消費類板塊，消費在2016年給GDP貢獻率超過70%，未來還會成為推動經濟增長的重要方面。消費板塊裡面像白酒、醫藥、汽車、家電等傳統的消費板塊，會有一個比較好的表現。

第二類藍籌股是受益於國企改革的一些優質藍籌股，以及「一帶一路」的板塊。

第三是配置一些在2016年表現並不多的一些藍籌板塊，比如說像國防軍工、券商，在2017年往往會有比較好的表現。根據歷史經驗來看，前一年表現比較疲弱的板塊，往往會成為第二年的領漲板塊。所以從這個角度來看，像醫藥、軍工、券商這三個板塊在2016年表現一般，可能2017年會有比較好的表現。

國企改革將成重要主題

2017年國企改革將要進一步深化，一些國企改革概念股可能會受到資金的積極關注，比方說現在已經開始有所表現的混改概念股。混合所有制改革是國企改革的重點方面，通過引入民營資本，改善了國企的公司治理結構，有利於提高國企的效率，從而提高國企的股價。

另一方面，國有企業改革裡面兼並重組會帶來更多的機會，一些有重組的國企可能會經營面改善，從而給二級市場帶來比較大的投資機會。

第三是國企改革裡面像股權激勵，可能提升上市公司管理公司的積極性，有股權激勵的個股也可以重點關注。國企改革更多是關注一些個股的機會，就是說哪些公司有重組，哪些公司有混改，可能對這個公司帶來比較好的刺激，股價上也會有所體現。

A股已具備底部特徵

現在外資銀行普遍提高了對A股的評級，大摩看到今年4400點，有家國外同行甚至認為A股將迎來一波更持久，更大的牛市，可能創出6000點新高的牛市，時間也會跨個四、五年左右。外行現在對於A股的看法普遍轉向了樂觀，相當於國內的投資者來說，外行可能看得更清楚、客觀，他們更加看好A股中長期的表現。

其實A股從各個方面來看，已經具備了底部的特徵。現在我們看到上證指數點位是3100點左右。人民幣在過去一年多的時間貶值了10%以上，也就是說其實如果運用美元計算的話，我們現在點位應該是2700點左右而不是3000點以上。而2700多點的點位應該是非常低的，特別是看滬深300的估值，現在也是處於歷史的底部區域。

美股已經是連創新高，道瓊斯指數的市盈率也突破了歷史的高點，現在達到25倍左右的市盈率。從外圍市場來看A股的話，A股也具備比較大的上升的空間。外行從全球的視野去看A股，所以相對來說看得比較清楚。國內投資者可能身在其中，受到三輪股災的打擊，信心已經嚴重不足，所以看起來是比較悲觀的。當然從歷史經驗來看，一般的投資者信心不足，甚至絕望的時候市場會產生比較大的歷史底部。現在最重要的是堅定信心，選擇一些優質的藍籌股來配置。

建議投資者看一下《巴菲特致股東的信》這本書，巴菲特在每年的致股東的信裡面非常深入地分析了他投資的經驗以及教訓，給投資者灌輸一種價值投資的理念。

A股投資者很多人做投資虧錢，主要是沒有貫徹價值投資理念，通過追漲殺跌，打聽消息等等手段來做投資，最終出現了比較大的虧損。如果說能貫徹巴菲特的價值投資理念，投資者的勝算會比較大。

如果在選股方面沒有專業能力，建議投資者多買一些優質的藍籌股的基金，或者去買現在中國新出現的基金品種叫基金的基金，也就是FOF，FOF實際上是解決了投資者不知道買什麼基金，以及什麼時候申購，什麼時候贖回的問題。在2017年將出現大的發展，預計公募的FOF可能還需要等待幾個月的時間才能發出來，現在可以關注各基金公司推出來的專戶的FOF。

人民幣不具備長期貶值基礎

人民幣匯率在2017年應該是相對比較平穩的，可能會出現緩慢貶值甚至小幅反彈，大幅度貶值的可能性不大。一個是央行有比較大的外匯儲備，現在可能會採取一定的措施穩定匯率。

另一方面特朗普上台，他更加注重美國的貿易，可能會使人民幣升值來減少中美貿易順差，這剛好和中國央行的貨幣政策目標相一致。因此在2017年，人民幣匯率可能會出現小幅貶值，大幅貶值的可能性並不大。另外，從長期來看，匯率的變化更多取決於兩國的經濟增長速度以及國際地位。

從中長期來看，人民幣並不具備長期貶值的基礎，中國的經濟增速相對比較平穩。6.5%以上的增速是主要經濟體裡面增速比較高的，因此人民幣在中長期的表現應該還是處於穩定，甚至在將來有可能成為強勢貨幣。2016年人民幣貶值比較多，主要是美元走勢過強，其實歐元、英鎊，相對美元貶值的幅度遠遠超過人民幣的貶值幅度。

2017年A股將具有更大吸引力

2017年從大類資產配置的角度來看，A股將具有更大的吸引力，特別是A股的一些藍籌股，估值會出現比較大的提升。目前市場還在3000點附近，應該是比較好的入場時機。投資者可以抓住這一次歷史性的機遇，積極配置一些優質的藍籌股，或者是買入一些優質的藍籌基金。對於新出現的基金品種，基金的基金FOF，可以重點進行配置。

2017年投資者積極做多，可以獲得一個相對比較好的收益，市場的情緒也會得到比較大的改善。

最後預祝各位投資者在新的一年可以獲得好的投資回報。