看好基本面改善 投資級債吸金穩定

經濟數據正面及葉倫偏向鷹派談話，過去一周推升美國公債殖利率，除可轉債及高收益債微幅上揚外，多數債種以下跌作收。觀察上週資金流向，根據美銀美林引述 EPFR 截至 1 月 18 日當周資料顯示，投資級債持續獲得資金青睞，上周淨流入金額為 20.6 億美元；新興市場債的資金流入再度縮小，上周獲得資金淨流入 4.1 億美元；高收益債則結束淨流入態勢，上周流出 6.5 億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，上周美國聯準會主席葉倫發表相對鷹派的發言，認為美國經濟強勁支持升息，使整周美國 10 年期公債殖利率收高 11 個基準點至 2.47%。針對川普演說，他認為，在「川普經濟學」下的財政政策將有較強的擴張性，而貨幣政策則料將收緊，這應將進一步助長美國公債殖利率的週期性漲勢。

在投資級金融債部分，許家豪表示，同樣受到葉倫鷹派發言影響，表現相對強勢，美國投資級金融債僅下跌 0.41%，歐洲投資級金融債則僅下跌 0.07%。

觀察整體投資等級債，許家豪表示，根據美林調查，發現看好美國投資級企業基本面改善的信用債投資人大幅增加，為近 5 年來最為樂觀的水準。他說明，這主要是受到槓桿比率下滑，企業獲利回溫等利多因素所激勵，使投資人對於未來 3~6 個月的企業債利差樂觀程度也大幅上揚。此外，由於預期今年債券供給有限，因此對投資等級債亦有支撐。

在高收益債部分，許家豪表示，受到川普就職影響，上周投資人偏向觀望，不過美銀美林投資者調查顯示，高收益投資者持續提升對高收益債的增持，並將現金部位降至 2011 年以來最低水準。他說明，這個原因可能來自於市場對於今年違約率下滑的預期，再加上高收益債未來一年到期金額少，再融資風險低，也使得高收益債自美國總統大選以來，持續獲得資金淨流入。

在歐洲高收益債部分，根據彭博報導，儘管英鎊匯價大幅震盪且英國脫歐前景不明，英國高收益債發行仍相當熱絡。一月份目前發行量達 17.8 億英鎊，為有紀錄以來最高的一月份發行量。許家豪認為，這主要是受到經濟數據表現正面及利差具收斂空間等利多支持。

在新興市場債部分，許家豪表示，由於美國十年期公債殖利率呈現彈升，拖累新興債市中止過去連四周的反彈。然而，雖然美國升息可能會讓美國債市相對吸金，但新興市場債的高殖利率，可望為美國升息帶來的利率風險提供補償。

此外，智利央行將基準利率由 3.5% 下調至 3.25%，為 2014 年 10 月以來首度降息。許家豪表示，主要是由於智利去年 12 月的通膨率意外降至 2.7%，為 2013 年 11 月以來最低水準，提供智利央行降息刺激經濟的空間。

展望債券後市，許家豪認為，聯準會目前預計今年升息三碼，市場預估最快 6 月升息，但以目前通膨攀升速度、就業市場改善及國際金融市場穩定之下，聯準會 3 月升息機率也很高。考量到各債種表現不一，若想在低利環境藉由投資獲得息收，建議透過多元債券的布局方式打造核心收息資產，並適時納入公債進行避險，不但能分散重押單一債券的風險，也能持續獲得收益來源。

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