方正年報:供需轉向預期 鎳盤或將重升
※來源:和訊網

內容摘要:

1、美國加息周期到來,特朗普帶來新預期,強勢美元格局繼續,但對商品的壓制已經弱化,隨著全球經濟好轉通脹預期抬頭,大宗商品價值重估顯。人民幣貶值預期下,進口依存度高的商品內強外弱格局延續,提升國內價格重心。

2、鎳供需由松轉緊,原料供應收緊,產業轉移調整變化,去庫存延續但偏緩,未來原料供應變化及產能釋放預期繼續影響鎳市變化。

3、不鏽鋼行業今年增長好於預期,提振鎳原料需求,但是來年需求增長幅度可能受到較多的限制。

4、LME鎳價2017年波動區間或在9700-13500美元/噸之間,滬鎳主要波動區域或在85000-115000元/噸之間。

第一部分鎳期貨走勢回顧

全球鎳市場在2000年以後進入供需大發展時期,隨著金磚四國崛起和傳統硫礦資源的減少,以及全球經濟發展,進入超級大牛市,而隨著金融危機爆發,鎳價大幅回落調整,此後隨著各國推出經濟刺激計劃,貨幣超發,美元貶值,金屬價格普漲,鎳價出現強勁反彈。但是,隨著我國鎳生鐵產量增加,且新工藝帶動鎳生產成本的下滑,鎳市展開為期三年的熊市調整,而2014年因印尼限礦引發的供給緊張,也僅僅是帶來一波強勁的熊市反彈,此後因全球鎳市供大於求,庫存高企,以及美國結束QE美元上漲,鎳市跌破金融危機低點,一度80%的鎳企處於虧損狀態。全行業虧損,帶來鎳行業的一些調整,鎳供需由松轉向平衡,去庫存展開,而且隨著經濟走勢趨穩,貨幣寬鬆充裕引發的通脹預期逐漸有所抬頭,加上不鏽鋼需求好於預期,鎳價反彈。

圖1-1鎳價長期走勢圖資料

2016年,鎳期貨走勢築底反彈。

2016年上半年,鎳期貨跌宕起伏,大部分時間在2015年11月下跌形成的低位震盪區域內波動,最終實現低位震盪區域的突破。鎳期貨1月沖高失利回落,維持震盪整理格局,未能實現有效突破。全球經濟發展放緩,令市場對於大宗商品需求憂慮日盛,中國經濟數據顯示經濟放緩跡象明顯,市場對中國需求的預期偏悲觀未改善,加上中國股市開年大幅下跌,均令有色金屬整體承壓。鎳期貨2月先抑後揚,月初因市場憂慮鎳供應龐大,減產幅度不足以消化需求,而下游需求不振,中國經濟放緩憂慮,國際市場弱勢,拋售打壓令鎳價跌至12年低點,並一度跌破8000美元關口,中國春節價日休市,經過節日對於利空資訊的消化,節後國內雖然受累低開,但還是在美聯儲加息預期放緩,中歐逐漸加大寬鬆的市場氛圍下出現修復性反彈,收復失地且進一步走升,甚至臨近突破12月以來形成的震盪區域上沿。3月初一度出現較為強勁的上攻態勢,美聯儲加息預期放緩,中國經濟刺激政策帶動,大宗商品出現輪動普漲,鐵礦石一馬當先,原油突破40美元關口,有色也顯現強勁上行,鎳雖弱勢,但也出現了短期急速上漲態勢,但是隨著獲利了結出現,鎳價跌勢相對更為兇猛。鎳期貨4月震盪上行,年初鎳供應縮減,尤其是我國國內鎳鐵生產縮減,還是對鎳供需變化帶了較為利多的影響,疊加不鏽鋼金三銀四的需求改善,價格堅挺上行,跟隨黑色系強勁上行,也對上游原料端帶來良好提振,鎳市尋求突破的意願逐漸增強。5月鎳價一度沖高回落,隨著黑色系獲利了結出現,鎳價也跟隨調整,但重心略有提高。

而進入下半年,鎳市波動顯著加劇,並一舉突破低位震盪區域逆轉偏空格局。6月以後隨著菲律賓新總統尋求礦業整頓,調查環保,停業整頓等情況開展,鎳礦石供應緊張預期升溫,提振鎳價步步走升。隨著供應端縮減,而不鏽鋼仍處於相對增產態勢,市場預期逐漸轉暖,雖然英國脫歐黑天鵝事件發生,市場一度避險情緒升溫,但是鎳市場上漲的步伐並未終止,而是繼續堅定上行,並突破了8個月的低位震盪區域,重心實現進一步上移。不過,隨著菲律賓礦業整頓帶來的提振效用被市場消化鎳價一度出現回落調整,但是由於黑色系全面強勁,不鏽鋼旺季價格走升提振,鎳價受到支撐。同時,全球經濟企穩跡象顯現,而通脹預期抬頭,全球大宗商品價格面臨重估,鎳價在商品輪動螺旋上漲過程中跟隨上行,一度達到12000美元高點,雖然因獲利了結回落,但震盪走升格局仍在延續。

圖1-2鎳價築底反彈資料

第二部分宏觀變局主導大勢

一、宏觀不確定性大幅增強

全球宏觀經濟變化,對於鎳市場波動影響巨大,而且隨著2016年多起黑天鵝事件的發生,也可能意味着市場交易的邏輯和市場建構的基礎均已經在發生着重大的變化。今年市場交易因事件性因素劇烈波動幅度加大,資金交易一致性預期顯著,而交易時間更為短暫,交易短平快傾向顯著,這也意味着,市場對於長期走勢暫時難有明確的方向和預期,重構可能需要一個過程。

(一)黑天鵝之英國脫歐

2016年6月英國舉行了脫歐公投,雖然此前市場普遍認為,脫歐不符合英國利益,是一個不太可能達成的小概率事件,但沒相到意外發生,受此影響,市場預期發生了劇烈的變化,一度引發市場劇烈的避險情緒,大宗急跌而黃金受到追捧,雖然持續時間不長,但是後續預期卻已經在逐漸變化:

1、英國退歐事宜過程較難一蹴而就,在過程中市場已經逐漸在消化其不利影響。英國脫歐需要和歐盟達成逐步脫離的協議,在協議達成和生效前它依然承擔公約下義務。在脫歐從決議到正式的過程中,我們看到,雖然英鎊出現一定程度對美元的貶值,但英國經濟數據並未有特別不利的變化。不過,在2017年以後,愛爾蘭的意向變化也值得進一步關注。

2、英國公投還容易給其它歐元區國家帶來不好的示範,其它觀望者可能逐漸有樣學樣,很多國家也相繼出現類似意欲公投的消息,不過,歐盟分崩短期看不到,但是歐盟區不穩定性預期增長,比如意大利銀行危機隱憂重重,黑天鵝市場不定時發生,會加劇金融市場波動,尤其是對於匯率市場衝擊相多,英鎊貶值,歐元也可能受到影響,不過從某種程度來講,脫歐事件可能會加速資本東流,客觀來說可能對中國有利的。

3、英國脫歐事件引發的動盪確實也在年中期影響了美聯儲加息進程,美聯儲表態顯示出加息預期進一步延後,而其它各國應對措施則是繼續寬鬆,在寬鬆的流動性預期之下,大宗商品確實受到這種預期支持推動,在下半年的市場走勢中,資金推動在大宗商品中得到了進一步的強化,而金屬整體除了個別表現較好外,整體在上半年表現相對其它商品偏弱,成為相對價值窪地品種,而在第三季度起則逐漸獲得資金頻繁進出的推動,波動性顯著增加。尤其有故事的,基本面有改善的品種,比如鎳等品種均受到資金額外青睞。不過,我們之前也談到過,市場資金表現,當前是避險品種與投機品種均受到資金的青睞,宏觀風險成為雙刃劍,而市場應對也具備相應的傾向,在這種情況下,資金在商品內的流轉波動變化也出現進一步加劇傾向。

(二)黑天鵝之特朗普當選美國總統

美國總統大選結果出人意料,特朗普以黑馬姿態當選新一任美國總統,其當選意味着奧巴馬此前的很多政策難以延續,但是對於美國甚至全球而言,更多的不確定性也將增加。不過,其當選顯示出很多問題,無論是否導致民粹主義抬頭,美國社會在政治經濟眾多方面的架構,以及其全球政策方向均可能出現新的變化,這也是造成特朗普上台前後全球金融市場劇烈波動的原因。不過,隨著其施政綱領的更新,市場在褪去恐慌避險因素後,也在逐漸交易一些確定性因素:承諾政府將對基建新增進行累計5500億美元的投資。特朗普計劃如果能完全實施或將提振未來4年美國基建投資增長年均5%以上,這將拉動全球大宗商品需求。同時,特朗普還提出將減輕對價值50萬億美元的美國能源儲備(包括頁岩,天然氣,清潔煤)的生產活動所採取的限制,大宗商品的供給端亦會受到影響,鐵礦石、銅、鋁、鎳、石油等均將受到較大提振,市場情緒也在這些品種中迅速得到顯著體現,尤其是相對滯滯的銅和鎳,均在一周時間內漲幅高達15%以上。而實際對鎳的拉動力度,根據中金公司測算,黑色金屬受益最大,年均需求約增長4.8%以上,而鎳需求增長約2.3%,4年拉動需求增長量約為9200噸,這個數量約令全球市場鎳需求年均增加0.15%。

二、貨幣因素變化影響加劇

(一)美元走勢對大宗商品的影響

全球經濟發展變化進入到一個新的階段,傳統依賴於全球化協作的增長模式逐漸遭遇挑戰,導致未來的大宗商品供需主導影響因素逐漸處於重構過程。2016年的大宗商品市場需求預期主要還在看中國的需求變化,隨著國內供給側改革,引導了很多大宗商品價格的重構過程,尤其是內盤主導品種成為大宗商品上漲行情的引擎,而非傳統的商品龍頭品種,我國那些較外依賴進口的品種則在此過程中扮演了跟隨者的角色。由於主導影響因素的變化,可以看到美元與大宗商品運行的反向關係逐漸變得並不顯著,美元指數繼續走升,對大宗商品的壓力卻未再有更多體現。同時基於對於美國新的擴張財政刺激的預期,基於黑色-有色-化工需求預期提振,暫時蓋過美元升值預期的影響。

圖2-1美元指數與大宗商品的反向運行關係資料

(二)人民幣貶值預期的影響

2016年以來,人民幣對美元貶值幅度超6%,尤其是自9月末以來貶值傾向還在繼續,高盛分析師預期人民幣或將持續貶值,高盛對在岸人民幣3個月、6個月和12個月匯率預期分別為7.00、7.15和7.30。隨著人民幣相對美元貶值,人民幣購買力相應降低,而以美元計價的大宗商品價格相應上漲。人民幣貶值對大宗商品市場具有推波助瀾作用。其中,鐵礦石、銅、鎳、煤炭等中國消費占主導的商品,受人民幣貶值影響均較大。中國作為全球大宗商品最主要的買方市場,若購買力下降或降低進口需求,將改變全球供需格局,進而影響國際大宗商品價格。這種傾向可能已經在影響鎳板的進口以及全球庫存變化,今年下半年以來鎳板進口很多時間處於非盈利區域,電解鎳進口逐漸下滑,而國內期貨電解鎳庫存也經歷了一輪由增加到縮小過程,而倫敦鎳也經歷從減少到出現回升的跡象,這可能意味着,隨著人民幣貶值預期的增加,金屬內外盤反套已經有資金開始進行嘗試,這種情況階段的持續,甚至也會影響整體貿易的流向,國內金屬的金融需求一端將可能會被有所放大。

第三部分供需趨緊鎳價築底

鎳市場供需平衡趨緊,對於2016年鎳價修復反彈形成基礎支持,而2017年偏緊格局有望延續,繼續支持鎳市表現向好發展。

一、全球供需變化

表2-1全球及中國鎳供需平衡資料

(一)全球供需趨緊格局提振價格

全球鎳供需平衡在2016-2017年均可能呈現偏緊狀態。從供需而言,國際鎳市場因2014年印尼禁止鎳礦出口而出現供需情況由過剩而向偏緊方向轉變,受此影響中國鎳生鐵產量下降,而且國內進口的紅土鎳礦庫存的耗盡,印尼等國新增鎳鐵產能釋放需要時間,以及全球鎳價下跌引發產能釋放進一步放緩等均影響未來整體供應節奏,這種情況在短期之內不會改變,2016年原生鎳供應將產生缺口,全球鎳供需轉折的提振力,因全球鎳庫存高企,效用一度有折扣。不過,隨著下半年缺口顯著發生,以及庫存的去化延續,價格重心終得以上移。

2016年鎳市供需偏緊的預期得以實現,受到不鏽鋼整體需求好於年初預期的提振非常明顯,而因不鏽鋼需求增速良好,預計2017年這種情況仍可能延續,預期全球鎳市場供應短缺60000噸。2017年全球鎳產量預計增長至205萬噸,相比2016年預計產量193萬噸有所增長。2017年全球鎳需求預計增長211萬噸,相比2016年需求200萬噸有所增長。

不鏽鋼是鎳最大的需求領域。航空及電池領域鎳需求也有所增長。INSG稱鎳在新能源領域需求增長明顯。2016年中國鎳生鐵(NPI)產量持續下滑,同時菲律賓鎳礦供應量也有所減少。因新項目建設,預計2016年底-2017年印尼鎳生鐵(NPI)產量將有明顯增長。

隨著鎳價回到9700美元上方,全球50%的鎳生產商可能已經擺脫虧損。而且全球不少廠商今年均在致力於降低成本,金川電解鎳成本降10.52%,淡水河谷、加拿大謝里特也有下降,不過這是在今年原油價格上漲之前,此後隨著原油價格變化,預計各廠家現金成本降幅會受到限制。即便如此,較大生產商盈利可能性增大,將會促進明年產量出現恢復性增長。

圖2-1預期全球鎳供需平衡趨緊(圖中顯示為當年各月鎳累計過剩量圖)資料

(二)鎳主要供應國發展變化

1、菲律賓

菲律賓鎳礦供應在2016年出現問題成為今年鎳市供應下滑的影響因素之一。由於鎳價長期低迷,今年2月菲律賓鎳礦協會(代表菲律賓60%產能的礦山)發表聲明:2016年鎳礦出口至少減少20%。同時大多數礦山表示今年出貨的時間會較往年推遲。一些生產高鎳礦的礦山表示甚至希望通過停止高鎳礦出口來穩定市場價格,再加上年初本就是出產淡季,疊加這造成2016年年初1-3月菲律賓鎳礦產出非常低迷,低於往年的正常水準。而且,隨著新總統上任,委任了新的環保部長,從6月1日開始,以環保之名開始大規模的礦業整頓,關停限產,經過2個月的調查取證,有10家礦企被關停其中8家鎳企,同時還有30家被列入階段整頓以觀後效,其中涉及鎳礦18家,此次整頓涉及關停頓改的鎳礦山產出量去年占到全國的56%左右,因此引發市場對於礦石供應的憂慮,不過由於8-9月以後,逐漸進入菲律賓雨季,礦石供應本有季節性下滑,到此時對今年的實際影響已經比較有限。不過,伴隨著菲律賓礦業整頓的過程,鎳市波動急劇加大,而實際生產,則在6-8月並未有明顯的下降影響,甚至超過去年同期。

不過,新總統對於礦業整頓以及環保的要求,還是令市場憂慮其長期政策動向。鎳市場可能到明年才能夠感受到菲律賓鎳礦關停所帶來的影響,即時菲律賓鎳礦出口量可能明顯減少,瑞銀集團(UBSGroupAG)指出,鎳將是需求上漲,供應短缺最明顯的金屬,價格上漲空間明顯。菲律賓政府全面審查採礦業,已經關閉了全球2%的供應,摩根(DanielMorgan)分析師表示。鎳礦供應量可能自去年41萬噸減少至明年31.4萬噸。瑞士聯合銀行(UBS)分析師指出,「因此市場真實的反應可能直到2017年初才能有所反應,即時鎳礦出口可能難以嚮往年下半年一樣有所增加。」後續2017年的菲律賓礦石供應問題仍將會受到政策的影響。

圖2-2菲律賓鎳礦石分月產出數據資料

2、印尼鎳鐵產能釋放將給明年鎳市帶來更多不確定性

自2014年印尼禁止原礦石出口以來,印尼鎳鐵出口量大增,為更好的發展本國經濟,他們開始繼續往下游發展不鏽鋼冶煉,並且更加積極的建設鎳鐵廠,而我國企業因受到國內原料以及環保要求的制約,也開始紛紛在印尼投資建廠,青山、新華聯(000620,股吧)、新興鑄管(000778,股吧)等企業鎳鐵產能均已經逐漸在釋放中。預計在2-3年內,印尼的鎳鐵總產能將達到280萬噸/年左右,這將耗用大約2800萬噸紅土鎳礦,已經遠遠超過了過去8年間從印尼出口到中國鎳礦的年平均值,已達到歷史出口最高年份的2/3左右。就是說印尼的禁礦政策實施以來,經過4-5年時間,僅從鎳礦數量而言,就可以恢復到禁礦前正常出口的水平。

與此同時,不鏽鋼加工業也將在印尼延升開展。至2014年,印尼僅僅有2家電爐煉鋼廠,全部生產不鏽鋼長材產品,合計33萬噸產能。五金、機械、運輸設備和電子總署長伊古斯迪布都11月2日透露,現在已有3家中國企業將在印尼建造不鏽鋼工廠,產量可達到500萬噸,這3家中國企業分別是將在摩羅哇利(Morowali)建廠的青山公司、廣西公司和將在科納韋(Konawe)建廠的德龍公司。據了解,這3家中國企業投資總值高達10萬億盾,預計2018年可開始投產,青山公司和廣西公司不鏽鋼產能各為150萬噸,德龍公司產能200萬噸,總共500萬噸。500萬噸不鏽鋼,這個數量的產能擴大,意味着印尼將成為繼中國之後世界第二大不鏽鋼生產國。

這意味我國企業在原料供應端發生變化以及我國國內環保要求不斷提高過程中,致力於資源整合,逐漸在推動整體產業鏈的轉移,從鎳礦石-鎳鐵-不鏽鋼一線,始終保持先行優勢。

行業發展的結果就是在未來2-3年內印尼產能的全面釋放,可能將會逐漸對鎳市供應形成較大的影響,2016年年末以及2017年初印尼鎳產能開始更多的釋放,將會令鎳供應得到顯著的改善。

圖2-3在印尼已建鎳企的中外公司資料

表2-2印尼鎳鐵及鎳生鐵折鎳產量預期變化趨勢單位(千噸/年)

資料

今年青山產出的鎳鐵不斷反哺國內的不鏽鋼領域,緩解了我國目前不鏽鋼行業的巨大需求以及鎳生鐵短缺情況。至2016年10月,中印尼合作的青山園區年產60萬噸鎳鐵及2x150MW自備電廠項目也已經於今年3月建成投產,至今年10月底,兩個工廠已經累計生產鎳鐵約77.8萬噸。第三個工廠年產30萬噸鎳鐵、100萬噸不鏽鋼及2x150MW自備電廠項目將於2017年5月建成投產,還有四個分別生產鎳鐵、氫氧化鎳、鉻鐵、不鏽鋼的工廠正在建設中,將於2017年下半年相繼投產。屆時,青山園區將形成全球最長產業鏈的年產200萬噸不鏽鋼熱軋板卷生產能力。

圖2-4印尼鎳鐵近兩年出口顯著增長(噸)資料

(三)庫存逐漸去化,庫存結構變化

從國際期貨市場來看,由於需求向好,產量縮減,去庫存成為2016年全球鎳市場一直在進行的事情,不過整體進程表現較為平緩。根據LME的庫存報告,鎳庫存一度增至49萬噸上方,此後開始逐漸下降,至年末大約在37萬噸附近,LME庫存降至40萬噸下方對期價形成了逐漸顯著的提振。

圖2-5LME鎳價與庫存反比走勢

圖2-6國內鎳庫存沖高回落資料

國內鎳庫存一度增至近11萬噸上方,交易所接連提高鎳庫容,國內期貨遠期升水的期限結構,令期現套利交易較為活躍。不過,隨著價格的進一步上升,以及國內俄羅斯鎳進口下滑,現貨偏緊,鎳庫存出現了一定下滑傾向。

而如果考慮兩市庫存合計變化,今年鎳去庫存化仍在緩慢進行之中。

圖2-7兩市鎳庫存總和資料

第三部分中國鎳供需雙降行業面臨變革

一、中國原生鎳產量下滑

2016年我國原生鎳產量預計為60萬噸,其中電解鎳預計16萬噸,含鎳生鐵41萬噸,鎳鹽3萬噸。消費方面,2016年我國鎳消費總量預計為100萬噸,同比增2.1%。其中不鏽鋼領域消費增長迅速。預計今年中國不鏽鋼產量將增加7.8%,這對鎳需求增長提振較多,產量增加主要在300系不鏽鋼,提振市場進一步發展。

(一)鎳鐵

從國內鎳供應具體情況來看,鎳鐵產量由降反升,8月作為一個重要的分水嶺。一方面去年8月以後,由於鎳價下跌,鎳鐵企業虧損減產非常顯著,第四季度產量明顯下滑,而今年鎳價回升,回到1萬美元上方後,國內鎳加工企業產量有所回升,累計產量已經反超去年同期。二、7、8月份的環保監督檢查同時導致了山東、江蘇、內蒙等鎳鐵主產地鎳鐵產量下降,其中山東地區主要為低鎳鐵,產量下降幅度和持續時間最久,而今年鎳鐵行情下受貨源、債務、環保檢查、G20和利潤影響,無法迅速開工,加上鎳礦和煤焦碳的上漲,使得鎳鐵成本大幅提升,凈利潤下降導致開工率無法快速繼續回升,或維持40%以下,全年鎳鐵產量較去年略回升,但改善程度料將為有限。

圖3-1各地鎳鐵產量

圖3-2鎳鐵價格資料

(二)電解鎳

我國電解鎳產量較上年預期下滑,在已經統計的1-10月生產中,同比降幅達到17.5%,全年預期也將會出現較大降幅。電解鎳生產主要廠家為金川鎳業,全年電解鎳產量料難超過14萬噸,其它廠家如廣西銀億、新疆新鑫、華友鈷業(603799,股吧)等產量較為低迷。電解鎳產量縮小,上半年鎳價低迷是主要原因,而今年大量進口俄羅斯鎳,市場上俄羅斯鎳升貼水較國內鎳較去年有所縮小,而在今年10月以後市場大漲之後,鎳板的需求也未有效放大,市場畏高情緒下並未有太多提振鎳板的實際需求。此外,鎳鐵與電解鎳在不鏽鋼原料角度而言,存在競爭關係。不鏽鋼煉鋼的原料可以是純鎳也可以是鎳鐵,近幾年隨著鎳鐵生產的發展,不鏽鋼煉鋼的爐料從開始純鎳是主料,到後來變成NPI是主料,再到後來印尼禁礦以後中國高鎳鐵產量減少,價格抬升,鋼廠又發現低鎳鐵配純鎳也是不錯的方式,所以純鎳的地位又開始慢慢提升,對於現在的鋼廠來說,計算一下價格來選擇爐料是有必要的,大多數的情況下高鎳鐵還是有其經濟優勢的。這對電解鎳而言,也是較強的競爭和價格抑制因素。

圖3-3電解鎳月度產量變化

圖3-4鎳價走勢資料

(註:因統計口徑不同,圖表僅作為對於整體產量變化趨勢的參考)

(三)進口量大幅增長

從今年以來的中國貿易數據來看,中國鎳進口出現先揚後抑,鎳鐵以及精鍊鎳均呈現較多流入跡象。鎳板進口不利是因為國內外倒掛的持續存在,而鎳鐵則是因國外投產的鎳鐵產能達成逐漸形成較強的貿易回流:

電解鎳今年變化比較大的就是俄羅斯鎳進口高峰迴落,從有盈利空間到出現顯著的倒掛,抑制進口,經歷了一個顯著的過程,盧布對美元年初一度大幅貶值,但是此後一路升值,且4月以後維持在一個相對穩定的區間波動,而人民幣相對美元貶值無疑對於進口形成了不利變動,而且貶值預期的持續甚至可能造成了貿易逆向流動傾向。

2016年進口中發展最快要數鎳鐵,印尼的國內企業達產,生產的鎳鐵實現回流,對於國內因環保檢查及成本因素下滑的鎳鐵生產形成了較為明顯的補充。

菲律賓鎳礦進口占比處於絕對位置,其後期對外輸出供應受其國內政策影響以及雨季影響較大。明年關注,澳大利亞鎳礦石供應能否帶來新的窗口。從全球儲量和供應而言,鎳礦石並無短缺的可能,或可以關注可進口資料來源的經濟效益的變化。

從具體的數據來看,據海關數據顯示,2016年1-10月份我國鎳鐵累計進口數量82.6萬噸,2015年1-10月份累計進口數量56.3萬噸,同比增加46.7%。其中印尼進口量占71.5%,同比增長翻倍,國內企業國外產能達產並開始回流,在逐漸彌補印尼限礦以來形成的供應缺口。

據海關數據顯示,2016年1-10月我國鎳礦進口量累計進口數量2712.5萬噸,2015年1-10月累計進口數量3065.6萬噸,同比下降11.5%。其中菲律賓是最重要進口國,累計進口量達到96.7%,但同比下滑12%,因年初出礦量下滑進口減少影響總量,近月雖有礦業檢查因素,但實際進口並未受到顯著影響。

據海關數據顯示,2016年1-10月我國未鍛軋非合金鎳累計進口32.92萬噸,同比增加41.53%。其中俄羅斯進口量占據64%,總量同比增長,但是增量主要依賴年初1-4月的大量增長,此後進口量逐漸下滑,而來自加拿大、澳大利亞、挪威、南非的進口均呈現顯著的增長。

圖3-5我國進口精鍊鎳波動,礦石鎳鐵進口齊增加資料

圖3-6內外現貨滬倫比值

圖3-7盤面進口盈虧資料

二、中國鎳需求

(一)不鏽鋼增速好於預期

1、不鏽鋼產量增長超預期

今年我國不鏽鋼產量增長好於年初預期水準,大幅增長,預計年增長量可達到10%以上。所有系列均出現增長,但是300系所點市佔率略有下降。

根據不鏽鋼特鋼協會公布的數據,前三季度不鏽鋼粗鋼產量1808.3萬噸,同比增加185.46萬噸,增幅11.43%。其中,Cr-Ni鋼(300系)915.79萬噸,同比增加了75.88萬噸,增長了9.03%,所占市佔率下降了1.11個百分點,為50.64%;Cr鋼(400系)348.69萬噸,增加了39.63萬噸,增長了12.82%,所占市佔率上升了0.24個百分點,為19.28%;Cr-Mn鋼(200系,包括部分不符合國家標準的產品)538.05萬噸,同比增加了66.37萬噸,增幅為14.07%,所占市佔率上升了0.69個百分點,為29.75%。雙相不鏽鋼57698噸,同比增加35859噸,增長了1.64倍。

2、進出口量

前三季度進口不鏽鋼52.98萬噸,同比減少了4.19萬噸,降低了7.33%;出口不鏽鋼293.38萬噸,同比增加了41.43萬噸,增長了16.44%。我國不鏽鋼出口是今年的亮點,原本以為外盤反傾銷會影響國內的出口,但是因為人民幣貶值因素影響提振國內出口增加,尤其是對亞洲地區出口顯著增加。不過對我國不鏽鋼反傾銷的呼聲一直持續存在,對於進一步擴展市場的貿易保護壓力會不斷增大。

3、表觀消費量

不鏽鋼表觀消費量1351.14萬噸,同比增加117.59萬噸,增長了9.53%。國產不鏽鋼材自給率達到96.08%。國內消費占據產量的主要

圖3-8中國不鏽鋼產量(以工廠劃分)

圖3-9中國不鏽鋼產量(以品種劃分)資料

(註:2016年數據統計僅截至10月)

圖3-10不鏽鋼出口形勢整體較好

資料

圖3-11主要不鏽鋼市場庫存變化

資料

供給側改革對黑色系整體的提振,也同時帶動了不鏽鋼整體的發展,不過,基於房地產調控預期,加上人民幣貶值程度以及國外不斷增長的不鏽鋼反傾銷訴求,明年整體需求增量能否像今年一樣繼續大幅增長仍需要先打個問號。

(二)電池發展積極

電池是鎳資源的主要消費領域之一,鎳氫電池、鎳鎘電池、鎳錳電池等都涉及到鎳元素的使用,特別是鎳鈷錳三元電池。隨著新能源汽車市場的興起,三元電池逐漸成為車用動力電池的主流,三元材料尤其是高鎳三元材料供不應求局面尤為明顯。現在,三元材料電池逐漸成為動力電池市場主流產品,高鎳三元材料自去年以來也一直處於供不應求的局面,整車企業也更傾向於使用高鎳三元材料。一般而言,負極材料、電解液、隔膜等材料使用量以及電池管理系統的總重量與正極材料是相匹配的,使用高鎳三元材料的正極材料在重量上可以減少幾千克,但其他材料和電池管理系統的總重量就可能減少幾十千克,進而起到減少整車自重、降低其他材料成本的效果。此外,整車重量減輕後,電池的使用數量也會相應減少,電池管理系統的複雜性會相應降低,因此高鎳三元電池綜合效應十分明顯。據了解,到2020年我國新能源汽車的保有量可突破500萬輛,從高鎳三元電池的發展趨勢來看,未來的市場前景十分可觀,應用於此領域的鎳資源比重也會不斷增加。新能源汽車放量,有望成為鎳消費第二大領域。機構預計,到2025年,電池用鎳將達到12萬噸,到2030年將達到25萬噸以上。預計2016年開始的五年內,鎳整體下游消費增長超過14%。我國新能源汽車發展銷量增長迅速,根據汽車工業協會的數據,截至10月新能源汽車累計產量已經超過去年全年產量,達到35.5萬輛,較去年同期累計增長近100%。三元鋰電池的正極材料鈷鎳錳酸鋰同樣少不了鎳元素,由於鎳元素與鈷元素原子量相當(鎳元素為58.69,鈷元素為58.93),因此,根據鈷鎳在不同電池型號分子式中的占比,可以匡算出一輛三元汽車所需要的鎳約為12-14千克。鎳在新能源汽車中的另一大應用領域是鎳氫電池,鎳氫電池主要應用在混合動力汽車(HEV)和消費類電器產品兩大領域,在HEV領域占據90%以上的應用市佔率。電動車時代網數據顯示,鎳氫電池中,鎳含量占55%,以豐田普銳斯為例,一輛混合動力汽車的鎳用量大約為8.5千克。受新能源汽車產量提高影響,鎳電池用量有所提高,預期可能會較去年出現顯著增加。

第四部分鎳價走勢預期

鎳價2017走勢可能會先揚高抑,對於回升高度以及全年變化宜持謹慎態度。

市場對於鎳基本面繼續維持供需偏緊具有預期的一致性,但是隨著鎳價反彈,全球供應改善,加上新的鎳項目產能釋放,明年供需偏緊格局維持的時間可能受到影響,加之2018年之後新供應預期增長,鎳市供需甚至可能繼續轉向過剩,不鏽鋼需求增長預期也是一個較大變量,因此轉折的可能性存在下,也需對明年鎳年整體的預期持一個謹慎樂觀,動態觀察的過程。

2017年關注的要素包括:宏觀影響,美元加息進程,中國結構調整後需求變化,匯率變動情況;鎳去庫存進程變化程度;全球鎳供需變化情況;預期印尼等國新增產能達產情況;需求實現變化情況,不鏽鋼產業結構調整變化。LME鎳價2017年主要波動區間或在9700--13500美元/噸之間,滬鎳國內波動區域或在85000-115000元/噸之間。

圖4-1LME鎳2017年仍有回歸上漲空間,但需防再度回落下探可能

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