PP 成本端驅動力較強

PP期貨經歷10月的大幅上漲後，11月沖高回落步入調整狀態。當前，PP產能投放還在進行中，下游剛需繼續維持，但成本因素對PP價格驅動作用較大，12月6日PP期貨主力合約創出年內新高，筆者認為近期市場將以振蕩偏強的形式來演繹。

產能投放打壓市場

神華新疆和中天合創PP裝置投產並成功出料，對11月價格衝擊較大。進入12月，國內依然有幾套PP裝置計劃投產，具體包括：廣州石化20萬噸/年PP新裝置在11月底已經正式投產，12月貨源將陸續流通到市場；寧波福基40萬噸/年PP裝置有望12月初正式投產；青海鹽湖16萬噸/年PP裝置原計劃11月底投產，現在可能推遲到12月。

雖然年底PP裝置投產較多，但實際PP拉絲增量並不多。由於PP共聚價格更高，且與拉絲的價差擴大至1000元/噸的水平，石化企業更傾向於生產PP共聚牌號，如廣州石化雖然11月底已經投產，但不生產PP拉絲。數據顯示，11月國內PP產量約143萬噸，產量環比下降1%，其中拉絲產量約41.54萬噸，占比29%，占比環比下降3%。因此，年底雖然PP裝置投產較多，對市場心態衝擊較大，但實際上作為PP期貨交割標的的拉絲增量有限，這將限制PP期貨的下跌空間。

庫存仍處於相對低位

11月國內PP庫存開始回升，但庫存累積的幅度較小，近期庫存又在下降。從石化庫存來看，近期石化庫存最高回升至67萬噸後又回落至60萬噸以下的水平。從最近三年的石化庫存來看，當前PP石化庫存絕對值仍處於相對低位，2014—2015年同期石化庫存在80萬噸左右。從港口庫存來看，港口庫存也處於近三年的相對低位，當前港口庫存25萬噸左右，2014—2015年同期港口庫存均值在30萬噸左右。

下游需求保持平穩

11月由於PP價格沖高回落，市場心態偏謹慎，商家對高價貨源有牴觸，但對低價貨源又很青睞，表明PP現貨價格下跌空間的預期並不大。

從國內聚丙烯下遊行業開工率來看，整體表現平穩。11月底塑編行業開工率65%，整體穩中有升，塑編企業訂單有所增多，工廠開工積極性有所提高。12月第一周BOPP行業開工率63%，共聚注塑行業開工率61%，BOPP行業開工率68%，環比變化均持平。

成本端價格大幅上漲

PP的生產工藝主要是石油路線和甲醇路線，OPEC已經正式達成減產協議，OPEC成員國同意將日產量減少120萬桶，非OPEC國家同意將日產量減少60萬桶，原油市場的再平衡過程加快，原油價格大幅飆升。另外，近期甲醇價格受限產、檢修、產區運力緊張、烯烴採購旺盛等諸多因素共同作用而大幅反彈，對PP價格也形成有力支撐。因此，原油、甲醇成本端價格大幅上漲是PP價格反彈最有力的驅動因素。

綜上所述，當前PP市場基本面利好的支撐並不明顯，產能投放評估為利空，庫存低位評估為利好，下游需求評估為中性，基本面整體表現中性，但由於原油、甲醇等原料價格大幅上漲，成本端對PP價格驅動作用較強，預計年底PP價格偏強運行。